别光盯着何时加息 美联储又有新麻烦了

　　美联储(FED)官员们面临何时退出实施多年的零利率政策的艰难决定，但他们马上又要面临另一项挑战：何时开始解除购买的数万亿美元债券。
　　
　　是将2016年到期国债的2,160亿美元收益用于再投资，还是任由其到期从而缩减资产负债表规模，留给美联储做决定的时间还剩下不到一年。
　　
　　自2008年11月实行首轮债券购买计划以来，美联储所积累的资产负债表规模已达4.48万亿美元的历史最高水平。
　　
　　分析师指出，如果美联储选择不进行再投资，那么投资者面临的债券供给就会增多，从而对收益率构成上行压力。
　　
　　缩减规模达4.2万亿美元的投资组合，将在今年预期实施的加息之余加强货币政策紧缩力度，成为美联储量化宽松(QE)政策扭转的标志。
　　
　　然而，何时退出是个棘手的问题。美联储主席耶伦(Janet Yellen)曾表示，加息可能是一个循序渐进而又谨慎的过程。
　　
　　自2008年12月以来，美联储一直维持联邦基金基准利率在0-0.25%区间。
　　
　　瑞银证券(UBS Securities LLC)副美国首席经济学家Drew Matus表示，倘若决定开始解除债券投资，耶伦将有更多理由放慢甚至停止加息。
　　
　　他说道：“从经济学家的角度来看，一次发生一件事情会好一些。我们的基本观点是，刚进入退出阶段时加息速度会很慢，但暂停六个月也未尝不可能。”Matus曾任纽约联储公开市场团队分析员。
　　
　　自2008年金融危机以来，美联储推出了三轮资产购买计划以刺激经济。当地时间2014年10月29日，美联储宣布结束其长期实施的资产购买计划。
　　
　　美联储周三(4月8日)公布的3月会议纪要显示，联储官员考虑了，在开始收紧货币政策后，通过在必要时出售短期债券来减少逆回购工具的使用。
　　
　　纪要显示，官员们考虑了一系列选项，以增加隔夜逆回购工具(ON RRP)的使用，并在之后必要时减少其使用。
　　
　　会议纪要显示，一旦开始加息，增加此项工具使用的选项包括暂时上调，或取消隔夜逆回购工具的上限。目前的上限为3,000亿美元。之后，如果有必要主动降低市场对ON RRP的兴趣，美联储可以通过出售债券，或较计划更快速地缩减其庞大的资产组合规模等方式来实现这一目的。
　　
　　美联储还可以调整增加定期逆回购和所谓的定期存款工具的使用、或调整支付给银行业的超额准备金利率等。