黄金中长期偏空趋势难改

　　上周美联储利率决议及耶伦讲话引发金融市场剧烈震荡，其内容被市场解读为偏鸽派言论，黄金受益大涨收三连阳，一改往日阴霾气氛。然而，凶猛的涨势背后，更多的是黄金多头反扑，中长期偏空的趋势或难以改变。
　　
　　首先，从本次利率决议措辞变化来看，“耐心”一词的删除，意味着美联储摒弃了此前维持低利率的承诺，这给其政策行动带来更大的灵活性。耶伦同时强调，对前瞻指引的措辞修改不应该被解读为“暗示已经决定了首次加息的时机”。这大大降低了6月加息的可能性，也是刺激美元大跌黄金大涨的主要原因。耶伦表示，加息时间将依据经济是否达到美联储的就业和通胀目标来定，同时根据一系列广泛的信息来做出评估，包括劳动力市场、通胀压力、通胀预期，以及金融市场和国际市场的数据等。
　　
　　就业目标方面，从劳动力市场的数据来看，就业市场呈稳步复苏态势，上个月的强劲非农数据及失业率的持续下滑无疑说明了这点。本次利率决议，美联储认为，劳动力资源利用率不足的状况在继续好转，对劳动力市场继续保持乐观，预计失业率将继续走低，并将长期失业率从12月的5.2%—5.5%调降至5.0%—5.2%。耶伦表示，劳动力市场改善速度也比她预期的更快。上周数据显示，初请失业金人数并未受到严寒天气影响，实际值较前值仅增加了1000人，依然在30万之下。通胀目标方面，数据显示通胀数据已经连续33个月低于美联储2%的目标，本次利率决议同时下调了通胀预期，预计2015年PCE通胀为0.6%-0.8%，2016年为1.7%-1.9%，2017年回升到接近2%水平。美联储指出，希望加息前对通胀回升到2%有合理信心。耶伦表示，信心的一方面来自劳动力市场的持续走强。年内加息似乎形成共识。
　　
　　其次，随着美联储鹰派人物普罗索和费舍尔的退休，鹰鸽两派势力对比发生变化，美联储内部观点似乎变得更加统一。17位委员中，有15人预计今年会加息，但他们大幅下调了利率可能上涨的幅度，即加息速度，所以后市黄金的下跌空间和速度将取决于加息速度等因素，并且在本次FOMC会议上，全部委员均投赞成票。
　　
　　最后，从斐波那契回调线分析，从1月22日的最高点1307.31美元/盎司一路下跌至3月17日的最低点1142.99美元/盎司，黄金多头反扑过程中，38.2%的位置1205.76美元/盎司和50%的位置1225.15美元/盎司将成为反弹的关键位置，尤其是50%的位置，不能突破或者站稳的话，后市依然偏空。
　　
　　综上所述，黄金近期反弹的主要推动因素为加息时间的推迟，但长期来看，今年美联储加息将是大概率事件，目前市场及各大投行倾向于预期9月加息的概率较大，虽然美联储保留了6月加息的选项。笔者认为，短期因素对黄金推动不会维持太久，后市警惕空头卷土重来。