周评：耶伦证词遮遮掩掩 核心通胀挫伤黄金

　　本周黄金市场的重中之重当属美联储（FED）主席耶伦（Janet Yellen）在参众两院所作的半年货币政策证词，她声称美联储需要放弃有关在加息时间问题上“保持耐心”的现有承诺，但至少在未来两次会议里不会启动升息，现货黄金一度反弹刷新一周高点。
　　
　　耶伦的证词正在为加息铺路。美联储数位官员本周相继登场，几乎所有的官员的言论都表明，美联储将在年内加息，数位官员呼吁在3月份的会议上删除“耐心“措辞，更有官员放言美联储应该及早行动，在6月份加息。
　　
　　美联储官员当前似乎更为关注通胀水平，当FOMC委员会对通胀有“合理的信心”时，也即认为通胀会朝着2%目标前进，美联储会作出加息决定。本周公布的美国2月CPI年率跌至负值区域，但核心通胀企稳，美元指数作出相当积极反应，飙升至一个月高点。此外，希腊与欧盟达成一致将当前的救助协议延期四个月。加息预期下美元走强，希腊债务问题引发的避险情绪消退，黄金本周的反弹受限。
　　
　　现货黄金本周初触及一个月低点1190.70美元/盎司。中国在春节假期后重返金市，购买兴趣积极；耶伦暗示美联储在最近几次会议上不会采取行动。黄金受到这些积极因素推动，连续三个交易日走高，一度刷新一周高点1220.00美元/盎司，但核心通胀提振美元指数反弹，黄金受到压制。
　　
　　国际现货黄金本周开盘报1201.25，收盘报1212.90，最低下探1190.70，最高上探1220.00，上涨11.65美元，涨幅0.97%。现货黄金五周来首次周度收涨，但三个月来首次月度下跌。
　　
　　当周要闻盘点
　　
　　美联储加铺垫展开 耶伦证词暗示将删除“耐心”
　　
　　耶伦周二(2月24日)在参议院银行委员会作证时表示，联邦公开市场委员会(FOMC)首先会在声明中弃用“耐心”一词，但改变前瞻指引不应该被解读为暗示货币政策委员会必将在两次会议里提高利率目标区间，强调这点是很重要的，这意味着不保证美联储将在某一个特定时点加息；耶伦表示，相反，这暗示美联储的做法将转变为在每次政策会议上酌情考虑是否加息。
　　
　　耶伦的证词透露了两个方面的信息。其一，美联储即将修改货币政策前瞻指引，放弃“耐心”措辞，为加息做铺垫，加息进程又将迈出一步。其二，美联储并不急于加息，在未来几次会议上将维持低利率。
　　
　　自2014年12月以来，美联储(FED)在声明中用“将保持耐心”作为首次加息时机的指引。
　　
　　耶伦表示，如果美国经济继续改善，美联储在每次会议上都会思考是否该加息。劳动力市场持续改善且未来也很可能会继续改善，当FOMC委员会对通胀有“合理的信心”时，也即认为通胀会朝着2%目标前进，美联储会作出加息决定。
　　
　　关于就业和通胀，耶伦表示，美国通胀率近期将进一步下行，委员会预计短期内通胀进一步下滑，中期逐步回升；就业状况改善，但仍有进一步改善的空间；就业市场好转和油价影响消退将抬升物价。
　　
　　耶伦表示，经济显著好转，但还没到加息程度；加息过早可能削弱刚刚站稳的经济复苏。
　　
　　周四公布的数据显示，美国1月CPI年率下跌0.1%，前值增长0.8%， 2009年10月以来首度跌至负值区域。然而，不包括食品和能源成本的核心CPI月率上扬0.2%，超过经济学家预期的增长0.1%；1月核心CPI较上年同期上升1.6%，与前值和预期一致。同时，美国1月耐用品订单月率增长2.8%，远超预期的增长1.7%，前值下滑3.7%。美国商务部周五公布的数据显示，美国第四季度实际GDP修正值年化季率增长2.2%，预期增长2.1%，前值增长2.6%。
　　
　　华尔街日报资深记者，“美联储通讯社”Jon Hilsenrath点评美联储主席耶伦证词称，“耶伦证词确立了过去6个月美国经济的积极表现，并向国会表达出美联储准备今年晚些时候加息的决定，加息话题终于巧妙地被摆在台面；但耶伦也用了‘逐次会议考虑升息’的表达，让市场停止对利率的既定计划进行猜测；美联储表达出‘管理市场预期’的意图可以说是本次耶伦证词最值得注意的，一方面这验证了美联储3月会议移除‘耐心’措辞的决定，另一方面这或将导致联储官员在3月会议后，加强在口头上平缓市场对加息‘迫在眉睫’的设想。”
　　
　　丹斯克银行（Danske Bank）认为，耶伦讲话相当中性，“耐心”措辞可能在3月份消失。瑞银集团（UBS）表示，美联储FOMC或在3月或者4月的纪要中去掉“耐心”一词。
　　
　　债券大王格罗斯（Bill Gross）认为，耶伦证词预示6月加息，然后缓慢行动。
　　
　　瑞穗银行(Mizuho Bank)在报告中表示：“总体而言，美联储仍然会在今年升息，6月或者9月升息仍然是可能的。”
　　
　　美联储官员纷纷亮相 部分呼吁3月放弃“耐心”
　　
　　圣路易斯联储主席布拉德呼吁美联储应在3月的政策声明中去除“耐心”措辞，希望利率正常化提前开始，而不是推迟。圣路易斯联储主席布拉德周四（2月26日）称，美国就业增长达到上世纪90年代以来最强劲水平，预计2015年下半年失业率将跌至5.0%以下。
　　
　　他表示，当前的低通胀是油价下跌造成的；经济快速增长时期的低利率政策为未来2至3年的资产泡沫提供温床；美联储需要在春季看到通胀反弹的证据才会加息，1月核心通胀略强于预期，这将提振美联储通胀回升的信心。
　　
　　旧金山联储主席威廉姆斯周四称，需要在实现充分就业和2.0%通胀目标前取消部分宽松措施，预计今年美国将实现充分就业；若数据符合预期，预计美联储将在今年夏天或秋天开始首次加息。
　　
　　即将卸任的达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)周四也表示，美联储不太担心美元强势，美联储正试图引导市场平缓进入下个政策阶段，他支持应尽早缓慢加息。
　　
　　克利夫兰联储主席梅斯特周四接受CNBC采访时称希望决策者能在未来会议的政策声明中删除“耐心”一词，如果得到未来数据的支持，这样就有在2015年6月加息的弹性。梅斯特强调，删除“耐心”一词并不意味着美联储会在6月加息，这仅意味着6月会成为可行选项。
　　
　　美联储副主席费希尔周五称，预计美联储将在“今年某个时候”加息。
　　
　　美国亚特兰大联储主席洛克哈特周五表示，对支持美联储在今年夏季加息持谨慎态度。他指出，仍需看到更多数据才会支持加息。洛克哈特在接受《华尔街日报》(WSJ)采访时，说到上调当前接近零水平的美联储短期利率目标时表示，他仍认为6月份之后的所有政策会议都有可能宣布加息。他一直对加息持谨慎态度。
　　
　　洛克哈特说，当前经济数据喜忧参半，因此还不能确定未来事态如何发展。不过，他预计通胀数据不会进一步走软。他表示，如果有证据显示通胀走强，则将支持加息。
　　
　　希腊债务延期协议达成 获“四个月缓刑”
　　
　　欧元区周二(2月24日)同意希腊提交的改革计划，将希腊的金融援助计划延长4个月。新的改革计划在一些关键激进措施方面有所让步，并承诺用于缓和社会困境的支出不会影响预算。
　　
　　延长救助让希腊银行业避开了即刻崩溃的命运，并暂时消除了希腊国家破产的威胁，但之后仍需要对希腊的较长期经济前途进行艰难的谈判。
　　
　　在希腊提交改革计划清单之后，欧元集团主席迪塞尔布洛姆(Jeroen Dijsselbloem)召集各国财长召开了一个简短的电话会议，做出了赞同这份清单的决定。不过协议数日内需得到一些成员国国会批准。
　　
　　据悉，德国联邦议院周五以542票赞成、32票反对的表决结果赞成延长希腊救助计划，13人投了弃权票。
　　
　　而在其中，赞成票中包括总理默克尔(Merkel)左派-右派联盟中的几乎所有议员，还有反对党议员。这次欧元区救助协议投票创下的最高支持率，德国下议院共有631名议员。
　　
　　德国议会投票是延长希腊救助所面临的唯一重大障碍。德国财长朔伊布勒周三表示，希腊政府的保证是否能信任，德国仍存疑。
　　
　　国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(Christine Lagarde)表示，改革计划“并不是非常具体”，退休金、征税与私有化等重大改革项目，需要有更加明确的保证。
　　
　　欧洲央行行长德拉基对希腊的改革举措表示审慎欢迎，并称将密切关注清单中违反之前承诺的理念。“我也会再度敦促希腊当局快速稳定偿还理念，不要采取任何与之背道而驰的单方面行动。”
　　
　　后市展望
　　
　　下周金市将迎来系列关键数据和重磅事件。美国2月非农就业报告将在周五公布，素有“小非农”之称的美国ADP就业数据将在周三亮相。美国1月个人消费支出则在周三公布。
　　
　　美国1月非农就业人数增加25.7万，好于预期23.5万（前值由25.2万上修至32.9万），连续12个月高于20万，为上世纪90年代以来最好表现。同时，美国1月平均每小时工资月率增长0.5%，预期增长0.3%，前值下滑0.2%；1月平均每小时工资年率上升2.2%，前值为上升1.9%。美国1月份平均时薪增幅创2008年11月来最大。美联储对劳动力市场进展满意。耶伦称，就业状况改善，但仍有进一步改善的空间。旧金山联储主席威廉姆斯预计今年美国将实现充分就业。美国2月非农就业或能保持2014年以来的优异表现。
　　
　　周四，欧洲央行将公布3月利率决议，德拉基将召开新闻发布会。市场希望从中了解欧洲央行即将实施的购债计划的细节。同日，英国央行将公布利率决议。此外，美联储也将发布经济状况褐皮书，这将反映美国经济复苏的具体情况。
　　
　　美国商品期货交易委员会（CFTC）周五（2月27日）公布的周度报告显示，截至2月24日当周，对冲基金和基金经理连续第4周减持Comex黄金期货及期权净多头头寸。具体数据显示，截至2月24日一周，COMEX黄金投机净多头头寸减少6637手，至103528手。
　　
　　据彭博社周五（2月27日）公布的最新调查显示，因预期美联储仍将维持低利率，且来自中国的需求将增长，黄金交易员、分析师三周来首次看涨下周黄金价格，且看涨情绪达到今年1月2日来最高。在接受调查的23位黄金交易商及分析师中，15人看涨（65%），6人看空（26%），2人看平（9%）。
　　
　　澳新银行(ANZ)近日发布报告称，目前对金价维持看多态度，建议在在1180美元/盎司的水平买入，预计年底金价将至1280美元/盎司的水平。
　　
　　美银美林(BAML)分析师周五(2月27日)在报告中称，尽管黄金市场存在下行风险，但仍对今年金价继续持稳抱乐观态度，因新兴市场持续的需求以及投资者抛售减少将对黄金市场构成支撑。同时，美银美林还指出，对资产价格泡沫，低波动性以及价格修正的担忧将吸引更多买家重返黄金市场不过，该行也提到了金价的一大下行风险，即美国利率逐步偏离负值将促使投资者转向股市。该行商品策略主管Francisco Blanch日前表示，由于美联储正逐渐接近货币紧缩周期，黄金未来一年可能继续承受很大压力，但从长远来看，金价未来要远比现在有利可图。虽然未来3个月金价仍有下行风险，且跌至1100美元/盎司是大概率事件。但如果你能等上2-3年，黄金前景会变得豁然开朗。
　　
　　汇丰银行(HSBC)分析师周五(2月27日)在报告中称，美联储首次升息的预期应该已经体现在了金价之中，这就是为什么预期进一步升温金价还能持稳在1200美元/盎司的原因。同时，该行分析师补充道，尽管眼下黄金市场还略显疲态，但种种迹象已显示金价正在开始企稳，比如黄金ETF需求持续攀升。
　　
　　加拿大帝国商业银行国际市场(CIBC World Markets)的高级经济学家Peter Buchanan认为，今年金价将会上涨至1300美元/盎司的水平，而到2016年，则将涨至1325美元/盎司。Murenbeeld表示：“事实上，我们比这些价格预期要更看多，2015年会有更多金融和地缘政治问题，这会推动金价。”