黄金2015年六大因素分析：或跌破1130.40

　　对于什么将驱动2015年金价行情、金价今年走势将如何，市场存在很多想法的观点。下面就来简析一下影响黄金2015年行情的六大主要因素，包括：美国经济、美联储加息、全球货币政策、货币、油价、通胀。综合分析结果来看，金价可能会创新低至1130.40美元/盎司下方。
　　
　　★★ 美国经济 ★★
　　
　　自2008年全球金融危机以来，美国经济貌似一直处在复苏道路上，只不过健康状况持续下降。这显示出美国当前的增长及貌似的经济健康，可能并不足以开启新一轮繁荣。若果真如此，那么美联储将不得不推迟首次加息的时间，这将特别利好金价。
　　
　　不过，美国就业市场显示出特别强劲的迹象。非农就业显示出持续的大幅增长。过去12个月的非农平均每月就业人数增长26.8万，已令失业率跌向美联储目标水平，因而，这令很多人相信，2015年美联储会开启新一轮收紧政策(加息)的周期。
　　
　　美国非农就业增幅三个月均值(以下简称“非农均值”)与美联储政策变动的对照关系图。
　　
　　如上图，2010年5月至2015年1月期间，A-H对应的时间里，美联储的行动分别为：
　　
　　2010年7月的非农均值异常疲软后，FED暗示将实施QE2；（B）2010年10月前后非农均值低迷甚至负增长后，FED开始实行QE2；（C）2011年7月非农均值明显放缓后，美联储宣布低利率将延续至2013年底；（D）2011年8月非农均值继续徘徊在15万附近后，美联储宣布实施扭转操作；（E）2011年12月非农均值连续第六个月低于20万后，美联储宣布低利率将维持至2014年尾；（F）2012年8月非农均值连续第三个月低于15万后，美联储宣布实行QE3;（G）2013年11月非农均值为九个月首次突破20万后，美联储宣布开始削减QE；（H）2014年9月的非农均值为连续半年高于20万后，美联储宣布结束QE。而最近三个月的非农就业增长数据已高于30万，美联储貌似有理由开启加息。
　　
　　★★ 美联储加息前景 ★★
　　
　　黄金空头及大多数投资者均认为，美联储将在今年加息，其中，6月是最为可能的加息时机。一如大规模货币宽松政策非常利好金价一样，美联储加息及整体收紧货币政策将推低金价。这意味着，若数据继续显示美国经济在改善，那么美联储将会真的在今年加息，金价将会被推至更低水平。
　　
　　若美国经济数据开始恶化，那么美联储将会推迟开启加息的时机。事实上，若形势变得严峻，美联储还可能会引进新的宽松政策。美联储一旦在加息上转向鸽派立场，将极度利好金价。
　　
　　不过，自削减QE被首次得到讨论开始，美联储一直在构建加息之路，这意味着这一历程已经历了数年之久。经济形势也貌似足够强劲以支持加息，且经济可能继续改善，因而几乎可以确定，美联储年底之前一定会加息。
　　
　　★★ 全球货币政策 ★★
　　
　　黄金是货币政策的一大对冲工具，这就是为什么研究金价需要紧扣央行行动。不过，美联储虽是对金价最有影响力的央行，但并非唯一的央行，这意味着，全球范围其它主要央行的行动也需要给予考虑。
　　
　　除了美联储，其它央行的货币政策都仍高度宽松。日本央行、欧洲央行在过去半年里都推了新的宽松措施，其它国家连续出现降息，或者至少没有加息的意向。这暗示作为另类货币资产的黄金，在下跌时仍有望受到支撑。
　　
　　不过，金价近日的持续下滑已令其非常接近2014年11月所创的低点。有观点认为，欧洲央行QE未能推高金价的原因在于其QE的本质，因欧银QE的目标仅限于信贷方面而非更广泛意义的QE。这意味着，欧银本轮QE的效果实际上与美联储QE3的效果类似，而历史走势显示，美联储QE3之际金价跌势非常明显。
　　
　　日本央行的大举货币宽松政策，也没有明显推高金价，不过理由不同，因为日本央行的QE是为低于十几年的通缩，缺乏通胀意味着日本央行进一步宽松也不大可能推高金价。
　　
　　这意味着，虽然全球其他主要央行的行动可能是金价的一个积极因素，但不大可能成为令金价止跌。此外还有其他策略，比如做多股市，这也会令宽松货币政策下黄金失去投资吸引力。
　　
　　★★ 货币 ★★
　　
　　全球大多数国家实施货币宽松政策意味着，这些经济体的货币，比如欧元和日元，可能会走软。这利好以欧元计价的黄金价格，因黄金在欧元区迎来作为另类货币的投资良机。
　　
　　不过，非美货币的走软、加上美联储政策立场强于其他央行，都提振美元，这无疑打压金价，毕竟国际市场更多仍是关注以美元计价的黄金价格。美元走强压制了金价的上行动能，且可能延续这种态势。美元走势也意味着，即使以非美货币计价的金价维持在当前水平，以美元计价的金价仍可能下跌。下图2为黄金三种计价的走势对比，分别为美元/盎司(蓝线)、欧元/盎司(绿线)、日元/盎司(红线)。一如大规模货币宽松政策非常利好金价一样，美联储加息及整体收紧货币政策将推低金价。这意味着，若数据继续显示美国经济在改善，那么美联储将会真的在今年加息，金价将会被推至更低水平。
　　
　　★★ 原油 ★★
　　
　　自2014年6月高位以来，油价已下跌过半，且在过去三个月中，原油价值已下跌了三分之一。油价暴跌及其带来的能源成本大降对通胀的拖累效应据称尚未完全显现。这意味着，通胀低迷的风险依然可能拖累美联储加息步伐，从而推高金价。
　　
　　油价仍面临着再度破新低并从当前水平大跌的风险。这可能会引发低迷通胀前景及美联储新QE。这种情形将极度利好金价。
　　
　　油价在50美元/桶附近已有些企稳，意味着存在自此反弹的可能性。鉴于此，美联储在考虑加息风险时可能会忽略油价下跌的影响。
　　
　　★★ 通胀 ★★
　　
　　黄金看跌立场的关键风险是美国经济数据趋势的转变。当前数据显示美国经济改善，特别是如上文所提的就业市场，但关于通胀仍存在一些忧虑。美国缺乏薪资增长来推动通胀，且整体通胀率自2014年6月触及2.1%之后持续回落，最新CPI年率升幅仅0.8%。若这种趋势延续下去，美联储的加息压力会进一步减弱，因而可能推迟加息从而引发金价大涨一波。
　　
　　虽然低通胀的确对黄金空头是一个风险，但这一风险不大可能实质化。薪资通胀可能会增长且失业率有望进一步下跌。油价也开始企稳且存在自此反弹的可能性。这意味着当前通胀形势可能只是暂时的。因而，通胀仍可能给美联储年内加息提供足够的压力。
　　
　　★★ 结论 ★★
　　
　　上述讨论的各大因素及动能，均利空金价。虽然美联储加息周期程度没有市场当前预期的那么大，但最终仍是利空金价的。美联储料将会在今年6月加息，金价因而将遭遇大跌。特别是，金价可能会创新低至1130.40美元/盎司下方。