强势美元是金价反弹的最大压力

　　受避险情绪消退以及美国非农数据大幅超过预期的影响，本月以来金价冲高回落。不过，在触及40日均线后，本周金价出现止跌。周二，国际金价上破1240美元/盎司。随着美元利空的释放，目前金价反抽更多来自于技术性的修复。
　　
　　低通胀诱发全球降息潮
　　
　　近来国际油价保持低位，大宗商品价格进一步走软。全球经济疲弱和通胀低迷为各国降息提供了空间，而欧洲央行QE进一步诱发了全球各国央行降息狂潮。近期，丹麦央行连续四次降息、澳大利亚和俄罗斯降息、中国央行降准均显示出在全球经济整体疲软的背景下，全球货币的宽松趋势。周二中国公布的1月CPI同比上涨0.8%，自2009年11月以来首次低于1%，而PPI连续35个月负增长。在通缩阴影笼罩之下，中国央行再度降息的预期增强。
　　
　　希腊危机短期对市场冲击有限
　　
　　希腊问题仍是目前主要的风险源。当前希腊危机的未来走向仍是个谜，希腊和“三驾马车”的博弈将主导市场走向。2月底，希腊救助计划到期，同时，希腊救助协议将于本月28日到期，此外，希腊今年夏季需偿还100亿欧元外债。如果希腊和“三驾马车”不能达成一致，希腊违约风险将大幅提升。而违约风险的提升将直接推高希腊退欧风险，全球金融市场将遭到较大的负面影响。
　　
　　本周以来，金价在1230美元/盎司上方小幅反抽，主要源于市场对于希腊问题的担忧，避险情绪有所抬头。我们认为，一旦希腊退出欧元区的预期实现，将造成全球金融市场不可避免地出现剧烈震荡，同时将推升市场避险情绪，金价将继续受益。
　　
　　不过，由于欧债危机以来欧元区相后建立了两道“防火墙”，即统一银行监管(SSM)和欧洲稳定基金(ESM)，这在一定程度上起到抵御希腊退出欧元区后风险传染的作用。同时，目前希腊债务结构上，不到五分之一的债务由私营部门持有，而超过80%的债务由公共部门持有，因此，在一定程度上减轻了希腊债券遭大幅抛售的可能性。因此，综合来看，希腊问题将继续笼罩资本市场，但短期内对市场的冲击较为有限。
　　
　　行情展望
　　
　　资金面上，近期机构延续增仓趋势，同时春节临近，实物需求继续保持季节性旺季，这为金价起到托底作用。笔者认为，前期贵金属和美国国债价格持续上扬，并且黄金价格和美元指数形成上下共振，其主要原因在于在全球经济不佳的背景下，持续不断的风险事件推动了资金涌入避险资产。而后期金价回落主要是由于避险情绪弱化的情况下美元再度发威，而美国良好的就业市场数据加大了美元加息的概率，市场焦点重回美国和美元身上。
　　
　　综上所述，预计短线金价将弱势回调，下方将首先测试1230美元/盎司的支撑。考虑到目前金价走势整体处于下降通道当中，预计短线反弹难以持久，中线金价仍潜伏着继续回落的风险，美元仍是金价反弹的最大硬伤。操作上，建议节前以控制风险为主。