美联储真会在六个月后加息吗？ 油价大跌恐成“拦路虎”

　　有经济学家指出，那些希望退出宽松政策宜早不宜迟的货币政策委员正面对汽油价格这个“拦路虎”。以史为鉴的话，廉价燃料可能会阻止通胀达到足以促使美联储(FED)加息的水平。
　　
　　决策者持续传达的信息是：只要他们有信心通胀将恢复迈向2%的上升趋势，他们就会提高利率。换言之，他们愿意忽视目前压制通胀的暂时性因素。
　　
　　12月份FOMC政策会议记录披露了一些有关决策者方略的重要线索：“鉴于能源价格下跌和美元走强可能使得通胀在一段时间内低于目标，决策委员会可能在核心通胀率接近当前水平时开始货币政策正常化进程，
　　
　　不过在这种情况下，决策者希望能对通胀将在一段时间内向2%回升抱有合理信心”。
　　
　　这里有两个重要点。首先，只要通胀走低是由油价和汇率因素引发，决策者似乎准备容忍整体通胀率潜在的大幅下滑。如果就业和生产等有关经济增长势头的指标保持良好，就能给决策者提供对通胀将反弹的足够信心。其次，更为重要的是有关加息时核心通胀率“接近目前水平”的表述。这暗示如果核心通胀率大幅下滑，美联储将不会准备开始加息。
　　
　　正如一些经济学家先前曾强调的，尽管核心通胀率去除了食品和能源价格的直接影响，但依然会受到二阶效应的冲击。
　　
　　对于能源而言，尤为如此。因为能源价格敏感的生产和/或运输成本都会反映在最终的价格中。有鉴于此，中期而言，核心通胀率可能因低油价而显著受到遏制。
　　
　　基于经济学家对1990年初到如今的油价分析，核心CPI对能源价格的大幅波动是敏感的。油价较上年同期的水平已经下挫35%。这样的价格波动颇为罕见，因此我们运用更为温和的跌幅--下跌15%来作为分析的指标以增加样本的数量。
　　
　　自1991年以来，油价一年内跌掉15%或以上只出现过24次。其中有83%的概率，核心通胀率在六个月和12个月后都出现下跌。
　　
　　如果只比较六个月后，则有88%的概率出现下跌。六个月时间段是有重大关系的，因为与美联储预期中的加息时点大致相符。
　　
　　近期油价跌幅罕见，尤其是鉴于如今较佳的经济环境背景下。本次分析中的能源价格下跌很多要么发生在经济衰退期间，要么发生在衰退刚刚结束之后。
　　
　　如果投资者去除这些样本，则油价跌幅超过15%的只有六次，其中有五次，核心通胀率在六个月和12个月之后都出现下跌。
　　
　　如果历史可以作为借鉴，油价大跌意味着核心通胀率在六个月后有很大机会出现下跌。事实上，过去这些案例的平均跌幅是0.5个百分点，也即意味着6月份时的核心通胀率为1.2%。这显然与联储12月会议纪要中“接近目前水平”的指引相悖。
　　
　　综上所述，决策者更有可能更为缓慢地开始加息行动。
　　
　　凯投宏观(Capital Economics Ltd)经济学家Paul Dales在研究报告中称，美联储可能因通胀率和欧洲局势而推迟加息。
　　
　　报告显示，总体通胀率下降、欧元区危机升级都是可能促使美联储全年维持利率不变的因素。
　　
　　Dales写道：“我们依然相信美联储最晚在6月份加息；今年近乎确定的石油相关总体通胀跌破于零，可能带动核心通胀和/或通胀预期‘显著’下降。”