央行提前送新年“大礼” 存款新规恐变相降准3次以上

　　中国央行(PBOC)上周六(12月27日)发文，定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围；上述存款应计入存款准备金交存范围，适用的存款准备金率暂定为零。
　　
　　文件显示，新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、境内特殊目的载体(SPV)存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。
　　
　　文件称：“上述存款的利率管理政策保持不变，利率由双方按照市场化原则协商确定。”央行并指出，金融租赁公司和汽车金融公司参照存款类金融机构执行。
　　
　　央行称，存款口径调整涉及会计科目变更的存款类金融机构，应在会计科目变更之日起一个月内向央行报送全套会计科目表及会计科目使用说明，央行将根据会计科目变更情况调整交存存款准备金的会计科目范围。
　　
　　路透稍早曾分析称，非银同业存款纳入存贷比考核后，将暂不缴纳存款准备金，流动性面临的压力骤减，这也令近期调降存款准备金率的可能性弱化。
　　
　　民生证券对此评论称，央行发布了387号文，同业存款纳入一般性存款，但暂不缴纳存款准备金，央行因新规修改降准对冲的必要性下降，降准预期后延。货币宽松和强势美元导致汇率贬值，制约了央行货币宽松空间，央行用巧招，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。
　　
　　该机构指出，此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿，导致资金面紧张，若同业存款不缴准，将有助于资金利率下行。理论上释放额外信用额度利好银行股，但银行的风控要求和资产质量压力仍将制约银行的信用扩张。跟给你发票额度但你不一定会用完是一个道理。
　　
　　招商证券宏观经济研究主管谢亚轩表示：“周末央行正式发文，从2015年起将部分同业存款纳入存贷比考核，但其存款准备金率暂定为零。央行此文的效果相当于全面降准，货币政策延续宽松基调。我们了解到近期部分商业银行受资金紧张影响，项目放款速度滞后于审批速度。可见，央行存贷比考核及存准率新规将有利于银行信贷投放。”
　　
　　谢亚轩称，结合窗口指导，短期内人民币新增贷款规模将继续提升，显示货币政策放松重心进一步向信贷方面倾斜。另一方面，由于一般性存款和同业存款之间明显的法定存款准备金率差别，是否会引起两类存款搬家，以实现监管套利也值得关注。若出现这一现象，可能导致系统性风险水平的上升，不符合宏观审慎管理的要求。
　　
　　招商证券银行组则撰文分析道：“松绑激发信贷意图明显：存贷比下降，释放信贷投放空间，中小型银行更受益。10月末非银机构对银行债权合计11.1万亿，计入各项存款后存款规模124万亿，不考虑贷款端变化静态看行业整体存贷比下降5个百分点，理论上增加可贷资金近6-7万亿(相当于3-4次降准的效果)。其中中小型银行由于非银负债占比较高而受益更加明显，但最终银行信贷投放是否明显增加仍受资本充足率和风险偏好制约。”
　　
　　文章指出，明修栈道，暗度陈仓：一方面，通过这一安排使得银行之前为应对可能的缴准而保留自有资金的压力减轻，改善流动性压力和预期；另一方面，不释放全面放松的信号，降准预期将进一步延后。
　　
　　该机构说道：“银行股利好体现在：1、通过增加银行信贷投放空间，增加盈利提升潜力；2、通过流动性放松预期，进一步提升行业估值。继续前期的观点，10倍PE或可期：增量资金叠加政策放松预期提升行业估值，重点关注同业优势明显的兴业银行，同时其他存贷比较高的股份行如民生、浦发亦受益明显。”