日元黄金——金价暴跌期间的“世外桃源”

　　今年10月国际金价曾跌穿1180美元的关键支撑，并于上周五(11月7日)刷新1132美元/盎司的逾4年半低位。然而，在以美元计价黄金接连暴跌的环境下，以日元计价的黄金却不为所动，延续年初以来良好的表现。
　　
　　自今年8月开始，以美元和日元计价的黄金出现截然不同的“风险”。在到11月的这三个月中，日元黄金的表现要比美元黄金高出逾10%。事实上，今年为止日元黄金累计上涨了5.3%，年化标准差在10.7%。而美元黄金却累计下跌2.6%，年化标准差在12.5%。
　　
　　在10月黄金波动率飙升的环境下，日元黄金依旧维持着稳健的表现，而美元黄金则是遭遇重挫。
　　
　　归根结底，导致上述两种黄金严重背离的主要原因是日元兑美元汇价的暴跌。据图2显示，自8月开始，日元兑美元在三个月内累计下跌超过11%，同时由于受到日本10年期实际利率(通胀相关国债收益率)的支撑，以日元计价的黄金才能免于下跌的命运，成为全球金价暴跌中的唯一“避风港”。日本10年期实际利率也从-0.56%的高位下至11月的-0.72%，这些都是因此前日本央行(BOJ)曾意外宣布扩大宽松规模。
　　
　　此外，另一个显著支撑日元黄金价格的因素是以投资者以通过融资日元购买黄金，已达到赚取正利差的目的。目前通过融资日元来购买黄金可能为投资者赚得接近0.42%的正利差。随着美国和日本货币政策的进一步背离，日元黄金和美元黄金走势的分歧也将加剧，因此当下相对于美元黄金，持有日元黄金是一个非常不错的选择。