波兰米塞斯研究院智库(Polish Mises Institute think tank)成员，同时也是第六届国际弗农·史密斯(the 6th International Vernon Smith Prize)桂冠得主Arkadiusz Sieroń在Sunshine Profits网站上撰文称，黄金最近下跌的很大一部分原因归咎于美国长期实际利率上扬。虽然，黄金与长期实际利率的负相关并不是一成不变，但最近黄金下跌的重要驱动因素之一却是长期实际利率上扬走高。
黄金宿敌:美国长期实际利率
Arkadiusz Sieroń指出，虽然很多分析师不断撰文指出，黄金最近惨遭不幸的重要的原因是美元不断飙高。实际上，美元指数在9月从82.7480上涨了近3.85%，至85.9360。这使得美元成为过去几个月黄金下跌的众矢之的。
Arkadiusz Sieroń还表示，从理论和实际经验来看，汇率的变化通常会波及黄金市场。根据知名经济学家Sjaastad and Scacciavillani发现，1982-1990期间，现货黄金显性的价格波动近一半的原因归咎于外汇市场主要货币对汇率变化。根据Sjaastad所著和世界黄金协会(World Gold Council)第3次黄金投资者报告显示，就风险管理和资本保值来看，美元对黄金的影响最为显著。从1976第3季度至2013年第1季度汇市变化可以看出，美元价格变化成为市场长期波动的主导因素。美元对黄金的影响是其它长期宏观面对黄金影响程度的两倍多。
因此，理所当然，黄金与美元之间的相互关系很明显值得市场去关注和加以分析。毫无疑问，美元对黄金的影响中间交织着美国实际利率变化。
美元与黄金负相关并不是一成不变
Arkadiusz Sieroń还指出，一些财经媒体喜欢重复报道美元与黄金的负相关关系。这也就意味着，美元走软，黄金上涨；反之亦然。虽然上述关系一般而言是正确的，但投资者并不能将此信奉为亘古不变的真理。根据我们的矩阵模型工具显示，黄金与美元的关系在短线、中期和长线看来是不一样的。即使两者之间的关系十分紧密，投资者也应该仔细研究美元对黄金市场的具体影响。
通常而言，有一条基准线是美元与黄金成负向相关，黄金通常被认为是美元的替代品也就是“劲敌”。但这种规律并不是一成不变的，因黄金并不是仅作为美元对冲产品而存在。黄金通常是整个货币体系的对冲资产。因此，随着非美市场变化，黄金可能随着美元一起上涨。因此，投资者若想要在黄金市场上获利，就需要时刻关注影响美元变化的其他市场因素，譬如全球其它主要央行的货币政策立场变化。
考虑这一点，我们认为，最近美元的涨势可能是暂时性的，因市场对美联储不久将加息的错误预期。因此，套用马克吐温的话来讲，媒体对“美元进入牛市也就意味着黄金进入熊市”的报道可能夸大了。长线看来，虽然美元有可能高歌猛进，但未来几年黄金市场的前景依旧乐观。
北京时间11月4日18:41，现货黄金报1168.90。
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