格林斯潘：市场或动荡 可以考虑买黄金

　　联储局结束买债，日本央行“你方唱罢我登场”，QE豁出去。在美日此退彼进之间，联储局前主席格林斯潘一边警告量宽告终市场必乱，一边建议投资者增持黄金。
　　
　　在不少人眼中，格老以一个泡沫盖过另一泡沫，为金融海啸种下远因。如今不在其位，却公然批评其继任人的“宽松政策”，那不是贼喊捉贼，是什么？
　　
　　格林斯潘“逆转”
　　
　　话虽如此，认识格老背景较深者，即使心里对他诸般不满，相信亦乐意疑中留情。上世纪五六十年代，格林斯潘跟客观主义/放任自由主义(Objectivism/Libertarianism)精神领袖艾茵·兰德(Ayn Rand)关系密切，格老论文《黄金与经济自由》(Gold andEconomic Freedom)，六十年代分别收于兰德旗下通讯《客观主义者》(The Objectivist )和其著作《资本主义：未知的理想》(Capitalism： The Unknown Ideal )。据称，在兰德传世之作《阿特拉斯耸耸肩》(Atlas Shrugged)仍在“赶工”时，格老已先睹为快，足证二人私交甚笃。
　　
　　格老近日非但针对其接班人施行的量宽政策“说三道四”，且在《外交》双月刊(Foreign Affairs )发表题为Golden Rule： Why Beijing Is Buying(黄金法则：为什么中国仍在买入？)的评论。
　　
　　此文标题语带双关，buying 既可以是购买，亦可以是相信。观题思义，黄金相关部分既以“法则”(Rule)出之，且是“不怕洪炉火”的Golden Rule，在格老心中，北京因坚信黄金的“特异功能”而增购这种贵金属，意思彰彰明甚。
　　
　　与其说格老“贼喊捉贼”，不如说他卸下联储局掌舵人包袱后，回复真身畅所欲言，踏上“寻根”之旅。功力所限，老毕不敢从学术层面评论格林斯潘的心路历程，但借题发挥却绰绰有余。格老类近“金甲虫”的观点，引发在下想及三件事：
　　
　　一、联储局买债刚停，日本央行即急不及待加码QE。处境越来越像日本的欧元区，为阻通缩只怕亦别无选择。美国这边是天下无不散之筵席，欧日那边却加菜添肴，量宽派对热上加热。
　　
　　二、不论在格林斯潘年代，还是换了伯南克、耶伦掌舵，联储局每次出招“救市”，投资者都爱在主席姓氏后加上一个put字。那是市场运用丰富想象力，把认沽期权(put options)概念套进央行的措施；也就是说，每次市场兵荒马乱，联储局便会出招为资产价格“封底”，效果形同投资者以认沽期权对冲跌市风险。从现实出发，耶伦put上月到期变废纸，联储局并未向投资者出售年期更远的认沽期权。市场正没做理会处，日本央行不迟不早全力sell put，为投资者带来莫大惊喜。这个认沽期权，当然得冠上日本央行行长黑田东彦的大名，成为掷地有声的Kuroda put！
　　
　　三、Kuroda put 热卖，环球股市闻歌起舞，但如此一来，美日在量宽道上一退一进，美元兑日元和欧元应声上扬。影响之下，黄金沽压沉重，盎斯金价瞬间失守1200美元。格老选这个时候建议买金，搞不好，老毕担心“贼喊捉贼”之外，老人家还得背上一条“害人”的罪名。
　　
　　拯救黄金三大要求
　　
　　市场聚焦美日QE，也许忽略了一个对金市影响深远的发展：本月30日，瑞士将就“拯救黄金”动议举行公投。赞成阵营若占多数，相关建议将提交该国二十六个州(cantons)表决，只要半数以上投赞成票，“拯救黄金”运动提出的三大要求，便会正式进入立法程序。
　　
　　公投动议由瑞士人民党(SVP)副主席斯坦姆(LuziStamm)提出，三大要求分别为：一、瑞士央行的黄金必须储存于本国。目前，瑞士七成黄金存放国内，二成在英国，余下一成在加拿大；二、瑞士央行不可出售黄金储备；三、瑞士央行官方储备中黄金比重不能低于20%。
　　
　　公投结果和各州对“拯救黄金”的意向，此刻无法预知，但不妨假设动议两关齐过，瑞士启动“拯救黄金”立法程序。这个市场眼下“无暇兼顾”的因素，对金市以至汇市有何影响？
　　
　　瑞士乃布雷顿森林协议1971 年遭废除后，最后一个保持某种形式金本位制度的国家。然而，随着瑞士十四个州1999 年表决赞成与黄金切断最后一丝联系，该国从此踏上后布雷顿森林时期所有国家都走过的路。此后五年，瑞士合共沽出1550吨黄金，从1999年的2600吨(占该国官方储备40%)，降至1040顿。
　　
　　瑞士其后虽没有进一步减持行动，但在该国大举沽金的五年间，盎斯金价于300至500美元水平上落，今天略低于1200美元，虽与2011年1900美元相差甚远，但跟该国全力减持期间的价格相比，黄金较当时仍“值钱”得多。饶是如此，瑞士目前持有的1040吨黄金，占官方储备仅8%，与1999年的40%不可同日而语。
　　
　　对投资者来说，瑞士黄金公投最值得关注的，是三大要求中的最后一项：储备中黄金比重不能低于20%。要达到这个目标，瑞士必须在市场上吸纳多达1400吨黄金，在满足占官方储备20%要求后，瑞士央行还得在金价每次急挫时出手干预，务必令黄金在整体储备中的比重回归20%水平。
　　
　　另一个选择是，央行在黄金占储备比重跌穿20%时，减持欧元和美元等主要外币，以抵销金价下跌对储备资产造成的消长；二法齐施，自然亦无不可。
　　
　　投资者此刻只看到Kuroda put，却忽略了瑞士公投后可能出现的Swiss-gold put(瑞士黄金认沽期权)。对金市和过去三年变相与欧元挂钩的瑞士法郎来说，本月底瑞士人若齐呼“还我黄金”，难保炒家不会借势测试瑞士央行捍卫1.2底线的决心，而金价在全人类看空下掉头，同样不足为奇。