美联储决议前瞻：八项注意

　　美联储(FED)将在周三(9月17日)结束为期两天的货币政策会议，美联储主席耶伦(Janet Yellen)则将在决议声明之后不久举行新闻发布会，这可能是市场在2014年尤为关注的一次美联储决议，因为美国联邦公开市场委员会(FOMC)为最终加息准备基础性工作。
　　
　　对于投资者而言，以下八个方面尤其值得关注，因为他们可以从中挖掘到有关美联储可能会在何时开始上调短期利率的线索，还能揭开美联储未来紧缩周期的面纱。
　　
　　其一、联邦基金利率：仍然会维持在0-0.25%的水平不变(自2008年12月份以来就一直如此)。
　　
　　其二、资产购买：料连续第七次缩减100亿美元，进而将量化宽松(QE)政策降至每个月150亿美元的规模。美联储可能会在决议声明中决定，撤销有关资产购买“并不处于预设模式”的论调，因为FOMC官员们已经暗示、美联储有意在10月28-29日货币政策会议之后彻底结束资产购买计划。
　　
　　其三、利率前瞻指引：市场笃信，美联储9月决议最大的调整可能就是在维持超低利率水平不变的前瞻指引上有关“相当长一段时期”的表述。
　　
　　道明证券(TD Securities)经济学家穆尔瑞纳(Millan Mulraine)认为，一旦FOMC果真对这一誓言作出任何改动，都将意味着美联储货币政策紧缩周期【开始进入倒计时】。
　　
　　另有多位经济学家指出，最近数年以来，美联储已经抛弃了政策调整上有关未来六个月的表述；以蒙特利尔银行(BMO)资本市场乔治(Michael Gregory)为首的众多经济学家们认为，美联储可能会达成内部妥协，并扭转其措辞，以表明已经抵达不会在数项经济因素达成之前加息。
　　
　　但以摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家莱因哈特(Vincent Reinhart)为首的部分专家则认为，FOMC在利率政策的前瞻指引上改弦更张并非急于求成，在利率前瞻指引上撤销承诺性言辞无非为了放弃相应的承诺，将意味着美联储不再排除提前至2015年3月份收紧货币政策的可能性。
　　
　　其四、对就业市场的评述：分析师们将密切留意，美联储是否会在“劳动力资源得到充分利用”上重申其顾虑。此前发布的数据显示，美国8月非农就业人数增幅意外地骤然收窄至14.2万，大多数密切追踪美联储的观察家们据此认为，美联储调整这样的表述并非燃眉之急。
　　
　　其五、“点阵图”：美联储将在政策会议之后作出更新，投资者届时将有机会从中直观地了解FOMC每个成员对美联储2015年年底、2016年和2017年年初联邦基金利率适宜水平的看法。FOMC当前的预估中值为，美联储联邦基金利率会在2015年年底时上升至1.13%，在2016年年底上升至2.50%。
　　
　　美银美林(BOA Merrill Lynch)经济学家汉森(Michael Hanson)认为，美联储点阵图在2015年和2016年上浮的可能性非常高，预计FOMC成员们对利率的预估中值会在2017年步入3.25%-3.50%这一区间——略微低于3.75%的长期性利率水平。
　　
　　其六、经济预估：美联储料将上修对2015年和2015年的经济预期。
　　
　　凯投宏观(Capital Economics)经济学家阿什沃思(Paul Ashworth)认为，相比6月份预估，美联储可能会将2014年失业率预期略微上修0.1个百分点至6.1%，但美联储对2014年美国经济增速和通胀率的预估似乎适宜——目前预计2014年美国国内生产总值(GDP)增速将介于2.1%-2.3%、同期以个人消费支出(PCE)物价指数衡量的通胀率均值料介于1.5%-1.7%；在美联储几乎没有压力区调整2014年经济预期的情况下，似乎也就没理由相信FOMC官员们会对2015年预期作出调整。
　　
　　其七、退出策略：有望同意并发布一份更新版退出准则(上一次发布政策准则还是在2011年的6月份)。鉴于美联储资产负债表规模如此庞大，美联储在决定如何加息上面临着操作性问题；与此同时，是否停止再投资到期资产和是否出售资产负债表中的资产也让美联储焦头烂额。
　　
　　其八、耶伦的新闻发布会：如果市场认定美联储已经具备鹰派(倾向于收紧货币政策)色彩，恐怕耶伦会在随后举行的新闻发布会上削弱这样的看法。
　　
　　加拿大皇家银行(RBC)资本市场首席经济学家波切利(Tom Porcelli)就此解释称，比如，如果FOMC确实调整了前瞻指引、且市场反应表明美联储加息时间会早于2015年6月份，就可以预计耶伦会彻底地颠覆这样的市场预期。