高盛“六大角度”解读美联储纪要，退出策略四种可能途径

　　高盛(Goldman Sachs)周四(8月21日)解读美联储7月纪要：整体稍偏鹰派——强调就业市场疲态的改善速度比预期更快，且来到市场目前更接近可能被认为长期正常化的水平。特别地，美联储进一步讨论了退出政策，委员会成员提交了退出政策框架并受到与会者们的认可。
　　
　　高盛针对美国“就业市场、经济、通胀、房市、金融系统及退出策略”六个方面，从纪要中解读了美联储的最新立场变化。其中，美联储退出策略的可能途径有四种，而FOMC对这些可能途径的立场是“大体支持”。
　　
　　主要关注点
　　
　　就业市场：措辞转为鹰派
　　
　　有关就业市场的评估，委员会很多成员认为，就业市场形势的一系列指标“近几个月已取得比他们此前预期更多的改善”。很多委员进一步指出，FOMC声明很久之前可能就需要淡化就业市场的“未充分就业”，特别是若就业市场持续取得进展的情况下。
　　
　　FOMC更多委员认为就业市场的改善速度比预期快，且“形势已明显向他们所认为的长期正常化水平*近”。整体来看，美联储的这些评论美联储在7月决议时对就业市场措辞的主要变动——转向聚焦于更广泛的就业市场指标而非失业率——不再倾向鸽派论调。相反，此次纪要对就业市场发展的讨论转向鹰派。
　　
　　经济预估：释放鹰派信号
　　
　　类似地，美联储委员们下调了对潜在经济增长的预估，因就业市场持续靓丽，但近期GDP令人失望。这暗示委员们降低了对产出缺口规模的预期，是偏于鹰派的信号。(产出缺口指：在保持通货膨胀压力稳定的情况下实际产出和潜在产出之间的差异。)
　　
　　通胀：下行忧虑减缓
　　
　　通胀方面，美联储7月决议时对通胀的讨论实际上比就业市场少，其中绝大部分参与者目前判断通胀下行风险已经消散。声明称委员们成员认为有关“通胀已向FOMC目标更接近的方向移动”的措辞是适宜的，暗示他们认为近期通胀回升令通胀有了一定的稳定动力。
　　
　　房市：缓慢
　　
　　大部分FOMC决策者用“缓慢”形容房产市场复苏。这一市场存在学生贷款债务水平高和获取信贷门槛高的负面因素。
　　
　　有些与会者感到，制约住宅施工的因素可能是持久的，一段时间内都会抑制房产复苏。
　　
　　金融系统：脆弱
　　
　　与会者注意到，某些市场出现一些估值牵强的迹象，但整体而言，这类估值现象并不普遍，金融系统还在中等偏低的脆弱水平。
　　
　　这与此前美联储官员对外沟通的言论一致。
　　
　　退出策略的四种可能途径“获挺”
　　
　　纪要显示，FOMC对美联储内部提出退QE的可能途径“大体支持”。这些可能的途径包括：
　　
　　★ 联邦基金利率的目标幅度仍为25个基点，即，首次加息可能使该利率上调到25到50个基点。
　　
　　★ 联邦基金利率的上限可能与超额准备金利率(IOER)相同，而下限与隔夜固定利率逆回购的利率相同。
　　
　　★ 隔夜逆回购的规模应该只限于能“有效推行货币政策所需”就够了，若不再有这类需要时应该逐步缩减停止。