借黄金换美元套息交易卷土重来

　　5月以来，金价延续4月底的区间振荡走势。近期，乌克兰地区冲突不断，避险情绪升温，但受需求疲软、美元指数回升等多重利空影响，金价在1300美元/盎司附近徘徊不前。
　　
　　乌克兰危机对金价提振弱化
　　
　　持续多月的乌克兰危机近期不断升级，克里米亚独立事件在乌克兰东部地区再度上演。不过，欧盟对此的反应也是毫无新意，仅仅是扩大制裁规模，而普京在一定程度上保持克制。近期，乌克兰危机尽管仍在支撑金价，但金价走势明显有些乏力并开始出现回落迹象。欧美对俄罗斯仍采取制裁手段，而俄罗斯在乌克兰问题上骑虎难下的同时，利用当前微妙局势采取“以退为进”的策略，以此作为缓冲进一步刺激欧美。因此，当前战争风险有所缓解，避险情绪处于缓和状态，金价冲高回落。
　　
　　租赁利率回升对金价不利
　　
　　从黄金远期利率来看，自4月中旬开始，黄金远期利率（GOFO）由正转负，而3个月美元伦敦银行间同业拆借利率（Libor）小幅抬升，黄金租赁利率由此回升至0.2531%，较3月、4月明显上扬。
　　
　　今年以来，黄金远期利率曾多次出现负值，但时间都不长。而此次黄金远期利率连续2个星期处于负值区间，并且是3个月期限以内的黄金远期利率均同时出现负值。黄金远期利率反映的是做市商愿意以何种利率出借黄金。当黄金远期利率持续下跌时，进行黄金套息交易对投资者来说更有利。若未来继续走低，将进一步刺激投资者进行黄金套息交易。
　　
　　而黄金租赁利率是衡量持有黄金机会成本的最直接指标，黄金租赁利率上升将引发“借黄金换美元”的套息交易卷土重来。未来若借黄金换美元的套利交易重新升温，将打压黄金价格。
　　
　　行情展望
　　
　　目前全球经济复苏趋势逐渐明朗，市场风险偏好明显回升，股市和债券再度受到青睐，而黄金的持有成本上升，其保值作用也在弱化。资金面上，近期黄金持仓变化较为反复，显示出机构对金价的中长期信心未能真正企稳。此外，实物需求的季节性弱势以及美元指数企稳回升，也不利于金价反弹。
　　
　　在美国经济复苏背景下，美联储货币政策以及美元指数走向仍是影响贵金属价格走势的主线。短线多空因素此强彼弱相互交织，后期金价能否突破目前的振荡区间主要取决于两点，一是美国经济复苏能否夯实，在此基础上若美元重回强势，将压制金价反弹；二是乌克兰危机的演变，俄欧美三大巨头的博弈将决定局部战争能否避免。下周美联储将再度迎来议息会议，削减QE已没多大悬念，但加息问题将成为炒作题材。总体上，笔者认为，短期内金价还将维持区间振荡，但后期回归弱势运行的概率较大。