金价上涨中实物需求缺失 机构提醒交易要灵活

　　今年以来金价已经上涨了约14%，在乌克兰局势的推动下，黄金的避险需求升温，很多投资者都在重新回到黄金市场。然而，实物市场却略有不同。
　　
　　实物黄金需求在过去几周都很疲软，上海黄金交易所溢价有大幅下降，甚至出现贴水。此外，黄金交易员们还指向积极的黄金远期利率（GOFO），这也表明了实物市场需求不够。
　　
　　乌克兰局势继续升级则必然对金价有支撑作用，另外还有对中国经济的担忧也将是支撑因素，但一旦这些因素消散，在没有实物需求支撑的情况下，金价则将下跌。
　　
　　法兴银行（Societe Generale）金属研究主管Robin Bhar在今年早些时候曾经说，当时上海黄金交易所的黄金溢价高是因为在春节前很多人会买入实物黄金当作新年礼物，但此后这些会消失。
　　
　　“现在的溢价很低，甚至金价会低于伦敦金价，这说明需求的缺失，”Bhar说，“并且还有黄金出借利率从现货升水变回现货贴水。说明供应很好，市场没有压力。”
　　
　　此外，印度的黄金需求仍然受到进口限制而维持低水平。
　　
　　瑞银集团（UBS）的分析师Joni Teves称，从季节来看，目前黄金处在全年需求量较低的时候，所以实物市场的消沉并没有什么令人吃惊的，令人吃惊的是金价在这样的需求情况下居然能有这么大的上升。
　　
　　“金价上涨是受到了俄罗斯和乌克兰局势以及对中国经济担忧的影响，但上涨被拉长了。”
　　
　　除了实物黄金需求疲软外，Comex净多头头寸也处在高水平。据CFTC报告显示，托管资金的净多头头寸有118241手，包括期货和期权，这是自2012年12月11日以来的最高水平。
　　
　　花旗客户集团（Citibank Institutional Client Group）期货专家Sterling Smith认为金价此波上涨中包含了之前的空头回补因素，而非新的看多持仓。Smith要让大投资者们从看空转向看多是需要催化剂的。
　　
　　黄金ETF的持有量则有积极的表现，SPDR黄金基金的持有量开始出现增加，但Teves认为这并非传统实物市场的需求。
　　
　　Zaner Precious Metals的高级副总裁Peter Thomas认为并不是缺失实物需求，而是供应量充足的问题。
　　
　　“实物需求从印度转向中国，他们非常喜欢1公斤的金条，”Thomas说，“出现过很大量的需求，但也有大量供应进入市场，影响溢价。”
　　
　　Thomas认为新的供应来自于新的产量，并且没有新的生产需求，因此出现了供大于求的状况，“但与此同时，我认为这一状况会一些时间后消散。”
　　
　　几个关键实物市场之间的价格区别为交易员们带来了机会，但对长期投资者们则不然。“迪拜、新加坡和伦敦之间的价格有区别，”Thomas说，“对交易员来说是好的，但对长期实物买家来说，就很困难了。”
　　
　　分析师们认为，只要地区争端继续，金价就能保持升势。
　　
　　但随着金价上升，实物买家们就更不会进场了，也因此，交易员们必须灵活，因为地区争端在过去所带来的金价涨势都不会持久。
　　
　　Teves说：“如果做多黄金的话，要灵活，因为变得会很快。”