耶伦FOMC首秀下周上演 前瞻指引成最大看点

　　美联储公开市场委员会（FOMC）下周二、周三（3月18-19日）将召开会议，这将是耶伦（Janet Yellen）担任美联储（FED）主席后的首次会议。随着失业率逼近美联储的目标水准，耶伦可能会考虑调整前瞻性指引。
　　
　　前瞻性指引的作法有央行发布利率预期，或承诺利率将在一段时间内保持特定水平，或是直至达到某些经济条件才会调整利率。分析人士认为，耶伦上任后的首次政策会议料将侧重于如何巧妙地调整联储的低利率承诺，同时不会惊扰金融市场。
　　
　　美联储决策者下周或许决定放弃对考虑加息设定的6.5%失业率门槛，而是用一种新的表达方式，笼统说明可能收紧政策的时间。这一门槛是美联储2012年12月以来启用所谓前瞻性指引的核心，那次会议上，其开始强调维持刺激直至美国经济站稳脚跟的承诺。
　　
　　但美国失业率意外加速下降，目前已降至6.7%，美联储官员认为美国经济还未对不久后加息做好准备，他们急于让前瞻性指引更能体现这种看法。耶伦面临的任务是在不改变市场预期的情况下调整声明。目前市场认为要到明年中期才会加息。
　　
　　相当具有影响力的纽约联储主席杜德利（William Dudley）表示：“现在修改声明把6.5%的门槛去掉可能正是时候，因为这个门槛真的没有提供什么重要价值，我倾向于在达到此门槛之前就这么做，而不是等到达到以后。”
　　
　　美联储官员将近期经济疲软归因于冬季天气异常寒冷，他们似乎打算将每月购债规模再度削减100亿美元，至550亿美元。有鉴于此，如何调整利率政策的前瞻性指引就成为3月18-19日会议的争论焦点。
　　
　　美联储将于北京时间3月20日02:00公布政策声明。半个小时后，耶伦将首次以美联储主席身份召开新闻发布会。
　　
　　耶伦会否调整前瞻指引？
　　
　　美联储已表示只要通胀仍然受控，在失业率明显降至6.5%下方后才会考虑加息。具体还不清楚会用什么替代这一指引。
　　
　　该指引出自美国芝加哥主席埃文斯（Charles Evans），而这位耶伦的坚定盟友也承认门槛已失去效用。埃文斯周一表示：“我们讨论制定下一阶段的指引已有一段时间，我无法向你预测我们何时会行动。”
　　
　　可以明确的是，美联储不会只*失业率来衡量就业市场的健康状况并决定何时加息。
　　
　　耶伦曾强调，需检查“大范围指标，”包括想找全职工作的兼职人员数量，及长期失业人口比重。她上个月在国会作证时说道：“失业率并非一个充分衡量就业市场状况的指标。”
　　
　　随着失业率降至美联储考虑升息的门槛附近，联储开始强调通胀处于低位，目前通胀率远低于2%的目标。美联储可能会重申通胀过低的问题，以凸显其对未来一段时间内保持低利率的承诺。
　　
　　联储还将公布17位委员对经济增长、通胀和失业率的最新预期。最重要的是，委员们将修改其对最终将于何时开始加息的预期。美联储维持近零利率已有五年多时间。
　　
　　美联储传声筒、华尔街日报资深记者Jon Hilsenrath周一最新撰文称，美联储官员对于如何引导货币政策回归正常的态度正发生转变。
　　
　　Jon Hilsenrath指出，美联储考虑的潜在计划包括为超额准备金支付利息，以及通过“逆回购”工具来平抑利率，后者主要是美联储与银行系统外实体的借贷生息动作。
　　
　　BIS警告前瞻性指引引发金融不稳定
　　
　　国际清算银行（BIS）周日公布的一份研究报告显示，采用前瞻指引的几大央行修正货币政策，或是维持低利率不变的时间太久，恐造成金融不稳定。美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行想要促进经济增长，已经承诺压低利率，以刺激银行放款给家庭和企业。
　　
　　报告称，各国央行在未来利率政策方面增强可预测性的努力缓和了金融市场的短期波动，但也可能会导致过度冒险的行为。随着各国经济从金融危机中恢复，投资者试图判断宽松货币政策何时开始退场，央行的前瞻性指引近期成为关注焦点。
　　
　　BIS季度评论上发布的研究报告发现，英国央行、欧洲央行以及美联储的前瞻性指引对市场有安抚作用，也有助于英国和欧元区经济体去年抵御美联储缩减购债带来的动荡。但报告指出，由于市场太过关注前瞻性指引的某些方面，以及央行自身可能太过担忧市场反应，以至于它们可能会推迟政策回归正常化，这也会酝酿风险。
　　
　　BIS分析师称，这将“增大金融失衡过度累积的风险”。此外，单单想到这一可能性，久而久之就会鼓励过度冒险行为，从而导致金融漏洞积累。