美国经济的冬天仍在发酵 QE还减得下去吗

　　美国经济的“冬天”仍在发酵，不过似乎对于美国经济的困惑归结为一个问题：糟糕的天气。不管如何，自从美联储12月宣布缩减QE之后，至今已开启两轮缩减模式，但经济现状却以其背道而行，这不禁使人怀疑QE还“减”得下去吗？
　　
　　看好美国经济的预测家认为天气应该负全责。消费者推迟购买汽车、房屋和其它物品，他们不再外出而是呆在家里。许多企业也遭遇大量损失。Renaissance Macro Research的经济主管Neil Dutta称：“当悲观者人表示这不仅仅是天气的原因时，他们也是对的。但主要是天气导致的。”
　　
　　那些认为美国增长的潜在步伐并未改变的怀疑论者承认寒冷天气（对经济）的抑制效应。但他们也看到经济正恢复到起伏不定的增长模式。他们提到了停滞的工资、疲软的消费者支出和商业投资，还有住房市场在寒冷天气到来之前就开始降温。
　　
　　糟糕的天气会过去，经济走向将一如既往地依赖于就业增加和工资上涨的步伐。
　　
　　乐观的经济学家认为经济将会重新在每月稳定地增加20万个就业岗位。这将会使得更多的钱涌入经济当中，并迫使企业增加工资。Dutta说道：“一旦失业率下降，工资就会上升。企业必须提供的更多以吸引人才，而消费者支出也会增加。”
　　
　　因此，经济会实现3.0%增长，或者更多。
　　
　　但有些人并不买账。Blitz认为，消费者和企业仍然负债过高，他们不会像过去那样支出。而雇佣增长的步伐也不足以刺激停滞的工资增长，企业不愿意加速投资，直至他们确信投资会带来更多的利润。
　　
　　Blitz称：“问题不是繁荣或崩溃，而在于我们是否会看到2.5%或3.5%的增长。乐观的人认为主要的影响因素是天气，（一旦天气影响消除）会实现3.0%的经济增长。对此我持怀疑态度。”
　　
　　以下为两派QE观点
　　
　　美联储此后可能扩大QE缩减力度，“末日博士”预言提前加息
　　
　　美联储在去年12月份和今年1月份的两次会议上均将其量化宽松措施（QE）的月度购债规模各缩减了100亿美元，但在此背景下，美元指数并未得到预期中的强力提振，而美国股市也仍维持强势，令人感到费解。
　　
　　而业内分析机构指出，出现上述状况的原因在于美联储当前缩减QE的步伐仍在各界的可承受范围之内，并且美联储的资产负债表规模也仍在扩张。但此后如果美联储调整了缩减QE的步伐，那么金融市场的表现就会有天翻地覆的变化。
　　
　　分析机构指出，美联储内部的鹰派异议声音正在不断抬头，这意味着其当前的QE缩减进程在此后料将有变，这将是此后金融市场面临的显著风险因素。此前，包括达拉斯联储主席费舍尔（Richard Fisher）、费城联储主席普罗索（Charles Plosser）和圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）等美联储官员都认为，在数据显示失业率快速下降的背景下，美联储理应加息退出超常规宽松措施，这意味着美联储此后很有可能改变当前的QE退出进程。
　　
　　预计此后在3月中旬或者4月底的美联储会议上，以耶伦为首的美联储管理层可能迫于内部反对压力而开始将每次缩减QE的规模扩大到200亿美元左右，一旦如此，将会在金融市场上产生立竿见影的影响。
　　
　　业内素有“末日博士”之称，以看空全球经济闻名的纽约大学经济学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）却在周一指出，美联储可能会被迫在2015年中期就开始加息，这一时间点早于各界所预计的2015年年底。而美联储的升息时间也因而会早于英国央行[微博]。他强调，美国及加拿大国内房产泡沫已经开始涌现的状况，或迫使美联储在此后提前采取政策紧缩行动。
　　
　　此外，鲁比尼表示，鉴于欧洲经济状况近来仍无起色，欧洲央行很可能在年底之前被迫采取与美联储方式类似的量化宽松购债措施。而同时，加拿大房价或在此后出现明显回落，并使该国经济进一步走软。
　　
　　美联储仍有可能会在此后暂缓缩减QE
　　
　　虽然多数美联储官员及市场观察人士此前认为，当前的QE缩减力度或将继续延续下去，但是业内机构美银美林（BAML）却指出，从当前的金融市场走势来看，美联储的政策前景或许比大家想象的要更偏向鸽派。
　　
　　美银美林指出，近期美国5年期与美国30年期国债收益率差扩大，同时金价（1333.50, -3.80, -0.28%）上涨，同时美元表现疲软而股市持续走强，都似乎显示投资者已经预估到美联储缩减QE的进程会在此后有所放缓，目前，美国股指已经重新逼近历史高位水平，而10年期国债收益率也相比年初下降了25个基点。
　　
　　同时，受到冬季恶劣寒冷天气的影响，美国此前有多项经济数据状况表现不佳，这也可能会使美联储在政策上变得投鼠忌器。而市场也可能据此揣测美联储可能在3月中旬的会议上会暂停缩减QE。
　　
　　耶伦正寻求美联储能将经济预期纳入低利率指引
　　
　　据外媒周一（2月24日）报道，为了向外界传达美联储（FED）维持低利率政策的意图，新任主席耶伦（Janet Yellen）正着手精心筹备美国联邦公开市场委员会（FOMC）就此达成一致意见，她可能会在一项已经持续六年的工具上下功夫——美联储季度经济预期。
　　
　　根据上周三（2月19日）披露的会议纪要，美联储决策者们在1月29日结束的货币政策会议上考虑放弃自身承诺——只要失业率高于6.5%，美联储就会维持0-0.25%的超低利率政策不变。鉴于美国失业率已经在2014年1月份回落至6.6%，但该国经济却仍然需要美联储提供支持，美联储在超低利率政策上的沟通策略已经形同虚设。
　　
　　就目前而言，美国FOMC所面临的挑战是，在不推高短期利率预期的情况下撤销失业率上6.5%的加息门槛。1月份政策会议上所讨论的一个选项就是，美联储将其注意力转向包括通胀率、失业率、经济增速和基准利率在内的《经济预期摘要》（SEP），以此向公众展现美联储利率政策意图。
　　
　　加拿大皇家银行（RBC）首席经济学家波切利（Tom Porcelli）就认为，美国FOMC《经济预期摘要》在前瞻指引中的重要性肯定会更加突出，这一点毫无疑问；实际上，美联储正试图向公众透露尽可能多的信息，这也正是美联储所应当追求的光辉之路。
　　
　　美联储下一次政策会议定于3月19日结束，而在那之前，耶伦将于本周四（2月27日）出席参议院金融委员会听证会。届时，耶伦是否会就此给出任何暗示，还值得各方拭目以待。