耶伦维稳 金价迎“夹板行情”

　　“打太极”、“无新意”……美联储新掌门耶伦的首秀一如市场预期，诸多证词无不渗透着其前任伯南克的政策影子。分析人士指出，市场已经接受美联储继续缩减QE的事实，美国会再次推迟债务上限削弱金银避险需求，而耶伦的表态意味着一段时间内美联储政策面不会有大的变化，在这样的背景下，黄金价格或进入震荡偏弱的夹板行情。
　　
　　耶伦首秀偏宽松
　　
　　本周二晚，耶伦首秀秉承前任伯南克的政策路线与证词风格，称即便就业市场复苏远未完成，美联储仍将继续削减QE，失业率降低不会触发加息机制。
　　
　　“耶伦强调，新兴市场动荡并没有给美国经济前景带来实质性风险，甚至适当的压缩市场的估值对市场有利，这也间接印证耶伦领导下的美联储政策目标：经济平稳运行，政策稳步回归。”银河期货研究员杨学杰在接受中国证券报记者采访时表示，耶伦的证词表明，美联储仍然会继续坚持缩减QE的节奏不变，除非美国经济再次受到意外的因素冲击而大幅下滑，否则逐步缩减甚至退出QE的目标不会发生变化。
　　
　　杨学杰认为，美联储坚持缩减QE基于三个方面的原因。首先，美国经济已经处于逐步复苏之中；其次，如果退出QE的时间和节奏把握不好，一旦利率体系快速变动，这将给美联储持有的大量债务带来贬值的风险，所以按照既定的节奏退出QE是美联储必然的选择；最后，货币政策永远落后于经济形势的变动，一旦美国经济在2014年加速上涨时，美联储则面临着庞大的资产负债表引发的加速通胀效果，但是加息的时间点也会相应推后。
　　
　　对于投资者关心的美联储失业率下降到6.5%会不会自动触发加息进程，耶伦对此表示了否定。“从历史数据来看，除非出现经济增长点，否则只要压低实际利率水平才能换来较低的失业率。当下3D打印、页岩气等尚未成为美国的经济增长点，因此压低实际利率是唯一途径。”南华期货宏观研究中心副总监张静静表示，估计美联储在2015年下半年之前不会加息，预计QE全部退出时点不会早于今年年底到明年一季度。
　　
　　值得注意的是，美国众议院周二投票通过了暂停美国政府举债上限直至2015年3月25日的法案，若通过则意味着在接下来一年美国政府可以无限制的发行国债。分析人士认为，这可能会引发更大的美国债务危机，不过在2014年该法案将有助于美国经济复苏，有助于美联储逐步退出QE政策，这可能将削弱市场避险情绪，从而给金银上行带来一定的压力。
　　
　　关于美联储下一步政策的动向，仍是市场关注的焦点。分析人士认为，在通胀水平允许的情况下缓慢的减少量化宽松规模，尽可能的刺激经济的发展，压低失业率，这很可能是未来美联储的节奏。
　　
　　黄金价格整体偏空不改
　　
　　尽管QE继续缩减，但是金银价格持续逆势反弹。周三，沪金主力合约上涨1.15元/克至253.1元/克；隔夜外盘，纽约期金2月合约亦上涨15.1美元/盎司至1289.8美元/盎司。而在市场人士看来，金价的反弹并不可持续，中长期来看，美国经济复苏仍被看好，黄金的整体偏空格局不改。
　　
　　“目前的反弹一方面是前期的下跌基本反应了缩减量化宽松，故经济数据回落推动其价格上涨；另一方面也受到原油价格的带动。不过，在目前CFTC持仓和基金持仓都表现得比较谨慎的情况下，黄金的反弹幅度不会很大，1300美元关口附近仍有较强阻力。”兴业期货研究员龙玲表示，在经济向好的大趋势下，美货币政策由缩减量化宽松到退出量化宽松再到加息的路径难以出现根本性的改变，经济数据带来的只是时间和幅度的微调。在这样的背景下，黄金缺乏趋势性行情的引领动力。
　　
　　杨学杰也认为，在目前经济复苏的推动下，美国上市公司的盈利能力不断增强，短期新兴国家资本市场的波动并不会对美国资本市场造成太大冲击。从资产结构配置来看，经济复苏周期将提高股票市场资金配置而削减避险资产黄金头寸。若后市全球经济数据表现良好且股市回调结束，贵金属恐难有较强反弹。
　　
　　不过，市场已经接受美联储削减购债规模的事实，即便美联储在一段时间内维持伯南克之前的缩减政策，对黄金的负面影响都不大。
　　
　　金价今年很可能在1200-1500美元/盎司之间震荡。他表示，金价不容悲观的原因有四点，第一，众投行在年初时几乎观点一致地看空2014年黄金，这其实意味着价格可能见底了；第二，从需求端看，中国需求虽未必能让金价上涨，但一定程度上是支撑；第三，从供给端看，世界黄金协会近期给出黄金的成本价为1200美元/盎司，价格如果再深跌，金矿将难以正常运行下去，反过来会减少黄金供给；第四，美联储的QE规模在紧缩，但政策方向仍然是宽松的，特别是极低的利率至少会在2014年全年维持。