贵金属鹿死美联储QE“减”刀手，2014年能否“重新来过”?

　　如果用一句话来概括2013年的贵金属行情，那就是鹿死美联储QE“减”刀手。从黄金的技术日线图上可以清晰的看出，黄金在2012年短暂了享受了QE3的美好时光后，进入2013年后，伴随着缩减QE的纷纷扰扰一路急转直下，直到12月美联储终于对缩减QE拍案定论，而黄金早已从年初的1676美元/盎司附近大幅缩水至目前的1200美元/盎司附近。黄金今年在结束了长达12年的牛市之后，经历了“凄凄惨惨戚戚”的窘境之后，2014能否“重新来过”呢？
　　
　　一、回顾贵金属鹿死美联储QE“减”刀手历程
　　
　　第一阶段
　　
　　黄金在1月中旬攀上年度高点1696.60美元/盎司之后，2月至4月初在1670至1570美元/盎司之间盘整。直到4月12日黄金正式开启本年的第一轮暴跌。虽然外界分析是有多种因素交织产生，但主线还是因为金融危机之后黄金价格的表现吸引了许多投资者入市，但由于股市上涨、通货膨胀温和，且市场认为美国联邦储备委员会将在可预见的未来收紧刺激措施，目前黄金的吸引力有所减弱。
　　
　　4月12、13号黄金两天出现接近百分之20的跌幅，下探至1321.50美元/盎司。白银下探至22.04美元/盎司。黄金T+D连续三日跳空跌停，下探至262.50元/克。白银T+D从5755元/千克附近跌至4577元/千克。天通银从5600元/千克附近暴跌近1000点至4600元/千克附近。
　　
　　第二阶段
　　
　　在经历了4月暴跌后，黄金市场录得了短暂的两个月喘息机会，价格逐步回升，价格最高回升至5月高点1488美元/盎司附近。随后盘整在1488至1360美元/盎司之间。而6月份的美联储利率决议再度使得黄金惨遭“黑手”，这一次决议更是使黄金录得3年半低位1180.14美元/盎司。
　　
　　美联储FOMC6月会议宣布维持现有宽松政策不变，但美联储更新的经济预期表现出更看好未来经济复苏，美联储主席伯南克明确表示可能今年稍晚开始放缓量化宽松政策（QE），预计明年可能结束QE。“虽然近几个月失业率仍然高企，但劳动力市场环境逐渐好转，美国的经济前景和劳动力市场的下行风险正在减少，经济在温和复苏中。”缩减QE预期持续升温中。
　　
　　白银狂跌至三年半低位18.19美元/盎司，黄金T+D下挫至240元/克，白银T+D大幅下探至3620元/千克。天通银狂泻至3620元/千克。
　　
　　第三阶段
　　
　　6月份的暴跌之后，黄金又开始进入了短暂的修复期，这个时期从7月初持续到10月底波动范围大致在1233至1433美元/盎司之间，直到11月及12月逐渐走低，在最12月美联储宣布缩减QE100亿美元之后，跌落1200美元/盎司下方。白银则表现相对坚挺，轻微下破19美元/盎司关口至18.87美元/盎司之后基本持稳在19美元/盎司上方。
　　
　　二、解析美联储首次“减”QE，完全退出QE还需7-8次步骤？
　　
　　在缩减QE的话题热炒了逾半年之后，美联储当地时间周三（12月18日）的决议终于宣告了缩减QE的到来。美联储宣布，自2014年1月开始，将国债及MBS规模各缩减50亿美元，缩减后最新的每月抵押贷款支持证券（MBS）购买规模为350亿美元、每月国债的购买规模为400亿美元。但同时试图安抚市场，暗示其指标利率保持在低位的时间甚至可能长于其先前的承诺。
　　
　　各大投行纷纷表态，对于美联储此次此次表态是“鹰派”还是“鸽派”，两方说法都有。但实际上，很多机构此前也表示过，如果美联储宣布削减QE的话，那么伯南克发布会等措辞一定会强调低利率承诺，以试图安抚市场。
　　
　　以下为五大机构点评：花旗策略师认为“美联储依然没有设定QE结束时间”；东京三菱UFJ银行预计“可能还需7-8次步骤才完全退出QE”；德意志银行称 “非常鸽派、提高了通胀目标的重要性”；巴克莱银行称“预算达成对此次减QE的决定影响重大”；诺亚资本称“加息与通胀目标挂钩”。
　　
　　花旗银行 Steven Englander：依然没有设定QE结束时间
　　
　　美联储的声明被认为是一次非常鸽派的宽松：小规模削减 QE，暗示就业增长依然疲弱，利率将考虑到通胀水平，依然没有设定QE结束时间。此外，他们还降低了对核心通胀下限的预期，这可能会加强低利率指引。甚至 那些预期明年三月才削减QE的人也对联储的这些表态非常满意。总体来说，此次削减对风险是“友好的”。
　　
　　东京三菱UFJ银行 Chris Rupkey：可能还需7-8次步骤才完全退出QE
　　
　　究竟发生了什么？股市居然很喜欢它，上涨了184点。削减QE应该打击股市才对。为什么市场今天竟然拥抱了削减QE？每个月的QE规模仍然有750亿美元， 但联储成功的修改了其他的游戏规则。他们试图告诉我们，加息将会非常缓慢。联储表示，在失业率降至6.5%之前，尤其是通胀低于2%之前，利率都将保持在 零水平。在这个利率水平上，联储可能在未来七至八次会议上每次削减100亿美元规模，最终完全退出QE。但我们希望这不会发生。
　　
　　德意志银行 Alan Ruskin：非常鸽派、提高了通胀目标的重要性
　　
　　该声明提高了通胀目标的重要性，这对于风险资产非常重要。其他的重大变化还有，FOMC对2015年底利率预期的中位数为0.75%，2016年的中位数为1.75%，比原来下调了25个基点。因此，这是一个非常鸽派的Taper，美联储尽了自己最大的努力抵消了削减QE可能带来的影响。
　　
　　巴克莱银行 Michael Gapen：预算达成对此次减QE的决定影响重大
　　
　　我们注意到，美联储12月的声明表示，经济增长的风险已经“接近平衡”，这与此前仅仅强调下行风险的表述大为不同。我们认为，两党预算法案的通过对此次决定 起到了重要作用。我们还发现，本次声明对提高利率指引的描述有所软化，联储表示只要失业率保持在6.5%上方，尤其是通胀低于2%之前，就会一直维持 0-0.25%的超低利率水平。这还提供了联储进一步下调失业率门槛的可能。
　　
　　诺亚资本 Emad Mostaque：加息与通胀目标挂钩
　　
　　很明显，美联储联储预期2017年前通胀不会超过2%，届时失业率将达到约5.5%。奇怪的是，2%的通胀目标突然成了加息的标准，这意味着，除非我们经历一个以资本支出为主导的经济复苏（我觉得不可能），否则我们可能将长期保持在零利率。
　　
　　三、黄金2014年能否“重新来过”？
　　
　　黄金在13年的岁末煎受着空头带来的“满目疮痍”之后，2014年能否“重新来过”显然值得市场投资者深思，投资者仍不能忘记过去，尤其美联储是否会在14年再度缩减QE以至全面收回，将一直主导着黄金市场的主线。但从黄金持稳1180美元/盎司的情况看，来年仍不能排除意外的惊喜。
　　
　　世界黄金协会（WGC）的投资主管Marcus Grubb认为黄金ETF并不是黄金市场清晰的指向，金价自今年年初已经下跌了约30%，黄金ETF在今年更是流出了约800吨，然而即使在今年遭遇大规 模流出，黄金ETF的持有量依然有1700吨之多。而今年，中国市场也出现了三个黄金ETF，这一趋势很可能在2014年继续。
　　
　　Marcus Grubb认为，央行们持续的购买是它们对黄金价值信心的体现。事实上，很多ETF中被赎回的黄金都是被央行们所吸收以及强劲实物需求的亚洲市场所吸收 的。因此黄金的保值不会那么容易被贬低，目前的市场正在回到均衡状态，金价有回升的潜力，这可能会是2014年的一个惊喜。
　　
　　加拿大皇家银行（RBC）贵金属策略师George Gero对CNBC认为明年各国通胀可能会出现，金价有可能会反弹，同时极度的看空情绪也同样会推动金价反弹走高，因此黄金将会在1100美元/盎司形成底部。
　　
　　不过其他一些投行，例如美林美银仍看跌来年金价走势。
　　
　　该行12月发布2014年全球大宗商品前景报告，预计明年黄金价格或“临时”跌至1100美元/盎司，因美联储（Fed）开始收紧宽松政策，同时利率将出现上升。
　　
　　报告指出，黄金作为过去很多年中投资者都想要拥有的资产，在经历2013年的大幅修正行情之后，市场开始思考将黄金纳入投资组合的最原始的目的。
　　
　　该行称，黄金的涨势有限，这部分是因为投资者此前所担忧的全球经济衰退后的影响并没有真正实现——比如说，通胀依然维持在较低水平，美元贬值也不是那么严 重。不过尽管黄金的上涨趋势不会很快恢复过来，但黄金市场依然有数个积极信号，首当其冲的就是新兴市场的实物金需求，这将在中期支撑黄金市场。
　　
　　该行称，目前有几个因素正在压制黄金涨势，其中最大的问题是美联储宽松政策的结束和逐步走高的利率。有关利率的前瞻指引非常重要，因为利率关系到持有黄金之类的零收益资产的机会成本。
　　
　　该行表示，美国逐步走高的实际利率将在2014年持续压制黄金价格。
　　
　　该行称，这些年推动投资者对黄金趋之若鹜的主要原因是因为黄金的“供需模型”。根据分析，考虑到矿业供应、废料循环再利用率和珠宝需求，1200美元/盎司附近不太会激起投资者对黄金的买盘或者卖盘需求，这个趋势在2014年也不太可能发生改变。不过黄金仍有跌向1100美元/盎司的可能，并且可能引起进一步的持仓清算。
　　
　　白银方面，该行表示，白银的投资需求依然强劲，但是还不够。矿业产出上升但是摄影方面的需求下降，不过这个不平衡并不影响长期趋势。
　　
　　该行称，银币以及交易所交易基金（ETF）的需求持续上升，但是买需还是较去年下降了9.9%，这代表白银的买需不足以抵消盈余。
　　
　　该行表示，许多投资者依然持有白银是因为对其在工业方面的需求上升的预期，然而发达国家经济的反弹也会造成美元与周期性资产的“竞争”。工业需求的改善可能会被一些新买盘的流失所抵消。
　　
　　该行表示，白银在2014年下半年可能跌至17美元/盎司。
　　
　　北京时间12:37，现货黄金报1210.08美元/盎司，现货白银报19.88美元/盎司。