缩减QE重伤金价 美元阴谋或得逞

　　在多数人认为美联储将按兵不动之际，美联储却决定将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元。出乎意料的政策决定引发金融市场大幅波动，美元成为汇市的最大受益者，美元/日元自2008年以来首次突破104。在大宗商品市场上，黄金成为美联储决定以及美元随后大涨的最大牺牲品，现货金价一度跌至1215.20美元/盎司。
　　
　　美元成为大赢家
　　
　　“这是美联储时隔9年后首次收紧货币政策，也标志着全球流动性极度宽裕的时代逐渐走向终结，从2000年持续到现在的弱美元格局将结束。”中信证券（12.35, -0.25, -1.98%）的毛长青等分析师指出。
　　
　　东方证券首席经济学家邵宇表示，全球主要发达经济体货币政策出现分化，欧元区延续OMT预期管理，英国维持QE规模，日本还在扩大QE，因此，伴随美国QE的退出，美元指数可能迈入中期走强通道。
　　
　　申银万国[微博]的李慧勇等分析师认为，美元将进入一个长期牛市。“货币超发贬损了美元内在价值，而货币政策正常化将导致美元升值；QE退出的前提是美国劳动力市场彻底复苏，经济也显著复苏，从相对成长性支持美元上涨；美国经济复苏稳固，而新兴市场仍在衰退，其他国家危机并未结束，避险情绪仍高导致资金回流作为避险资产的美元。”李慧勇等人表示，“从今年5月9日至6月底QE3退出预期升级的情形来看，全球流动性预期下滑，美元先跌后涨，整体上扬；而流入新兴市场的资金出现拐点，带动汇率贬值。”
　　
　　但有分析人士指出，美元指数的上行或许不会是一片坦途。
　　
　　“尽管美国QE退出和经济复苏对美元指数有利好支撑，但考虑到欧元区不断改善的基本面环境，欧元仍将对冲一部分美元的强势，美元指数大概率上仍然是强势震荡而非趋势上行走势。”平安证券[微博]首席策略分析师王韧表示。
　　
　　中信建投分析师李树培认为，QE退出全过程或将持续到明年第三季度末，在此过程中美元震荡走强将是大概率事件。
　　
　　中信证券首席经济学家诸建芳等分析师预计，欧元/美元将在2014年降至1.32－1.33之间。新兴市场货币有险
　　
　　“随着美国基本面的继续好转以及QE削减的逐渐加码，较脆弱的新兴市场货币未来或面临贬值的风险。”莫尼塔首席经济学家苏畅表示。
　　
　　海通证券（11.18, -0.15, -1.32%）宏观首席分析师姜超指出，新兴市场面临的最大困境是：由于新兴市场复苏步伐滞后于美国，未来美债收益率升高将为新兴市场货币带来巨大打击。“流动性风险主要取决于三点因素：经常账户收支，即依赖于境外融资的程度；存贷比，即国内流动性风险；资本账户开放度，即流动性撤离的便利程度。”姜超表示，“印度和印尼是新兴市场中经常账户赤字最大的两个国家。在美债收益率上升的过程中，这两个国家将面临最为严峻的流动性困境。尤其是印度，其通胀水平高，最近印度央行又下调了商业银行再贷款利率，这使通胀维持高位。泰国形势也不乐观。”
　　
　　诸建芳等人也特别提到印度、印尼和泰国。“对于经济基本面较好（经济增速快、经常账户盈余、通胀压力可控）、政策（财政、货币）空间大、面对资本流动经济韧性强（外债低、储备高）的国家，美国经济复苏的利好作用将弥补QE退出的负面影响。而印度、印尼和泰国可能再次受到冲击。”诸建芳等人表示，“从绝对规模上看，印度的外汇储备较少，截至11月初的外汇储备规模为2810亿美元，为‘金砖四国’中最少。此外，我们倾向认为，在金融危机后，那些利用发达国家宽松政策加杠杆的国家更易受到货币和债务危机的威胁，在指标上表现为外债占GDP的比重持续上升。印尼和泰国的外债占比在2008年金融危机后出现显著上升。”
　　
　　但苏畅等人同时预期，新兴经济体受到负面冲击的强度应该不会像今年第二、三季度时那么大。
　　
　　“年中时，美国升息预期与QE减码相挂钩，而升息预期启动会导致套息交易的反转，进而导致大量资金从新兴市场流出。但当前升息预期已与QE减码脱钩，升息预期未随QE减码而启动。这使得套息交易反转没有急剧出现，从而减少了对新兴市场汇市的冲击。”苏畅表示，“展望2014年，考虑到美国确立的复苏趋势以及欧元区逐渐由衰退走向扩展，新兴市场整体所面临的资金流入将少于2013年。”
　　
　　李慧勇等人也称，对新兴市场而言，短期内预计资金将继续撤离，汇率将贬值，但随着转型，新兴市场对外部资金的依赖程度将逐渐降低，负面影响将边际递减。
　　
　　金价跌势难挡
　　
　　平安证券首席经济学家钟伟指出，量宽退出将对全球资产价格走势产生重大的影响，大宗商品价格将受制于美元走强，黄金价格将下跌。钟伟称，即使量宽退出节奏缓慢，但资产价格的趋势难以抵挡。
　　
　　“2014年，随着美国经济的持续复苏，美联储QE进一步退出仍有可能，美元流动性不断收紧趋势将延续。与此同时，欧洲、日本、新兴市场由于经济复苏缓慢，宽松流动性格局不变，2014年各经济体流动性格局以及经济复苏节奏决定美元总体看涨，对大宗商品价格整体影响负面。美元与黄金具有高度的负相关性，从2011年以来更为显著，因此，美元走强对金价负面影响将更大。”李树培表示，“另一个决定金价的重要因素是通胀预期。从目前各大机构对2014年CPI的预测来看，通胀预期并不强烈，对金价的支撑作用也有限。我们总体对金价持谨慎观点。”
　　
　　海通证券的一份研究报告则称，金价目前已无多少QE的泡沫影响，已在底部，正等待最后一跌。该报告称，金价在2014年难有大幅上涨行情，但在第二季度或触底反弹。
　　
　　“QE消减，短期对流动性产生负面作用，美国国债收益率将下降，金价将触底反弹。”该报告称，“中期而言，美国经济持续复苏，而且美国超额准备金充裕，一旦释放，将支持流动性。”