探路今晚美联储决议 行情如何演绎

　　2013年全球市场的最后一大悬念即将在北京时间周四凌晨三点揭晓。在今年最后一次的议息会议上，美联储将决定是否开始迈出量化宽松货币政策退出的步伐。
　　
　　无论是股市、债市、汇市、贵金属市场的交易者，无疑都将在今晚翘首以待，静候最终结果的出炉。目前，由于最新的非农就业等经济指标利好，外界对于QE退出提早到本月的预期显著升温。不过，多数业内人士依然认为，美联储会等到明年1月或3月的会议上才启动QE退出。
　　
　　从我们此前的前瞻分析看，目前主流媒体和机构对美联储本次是否缩减QE的预期大体在三七开，这与此前两次美联储决议前预期的一边倒显然有所不同。因此，不管美联储采取何种行动，全球金融市场或都将难免迎来又一轮新的狂风骤雨。
　　
　　而对于今晚决议，究竟有哪些板块值得留意？又有哪些风险点需要事先掌握？我们将在下文中为大家先行探路。
　　
　　三大板块各具看点：决议声明、经济预期、伯老讲话
　　
　　作为美联储一个季度一次的大决议，美联储12月议息会议的发布仍将由固有的三大板块来构成：北京时间周四凌晨3点公布的美联储利率决定、3点公布的美联储最新经济预期、以及3点半美联储主席伯南克召开的新闻发布会。
　　
　　由于市场目前依然对美联储是否缩减QE意见分歧，因此今晚最为重要的关注点显然依旧是利率决议声明本身。届时，美联储是否在本月开始缩减QE、以失业率为衡量标杆的加息门槛会否被进一步下调等悬念，都将在3点伊始便公诸于世。可以猜想到，届时市场波动料将非常剧烈，投资者无疑需要做好必要的风险防范。
　　
　　当然，决议声明的重要性并不意味着投资者可以完全忽视同时公布的美联储最新经济预期的存在（过去该预期在声明公布后15分钟发布，现提前）。每年3月、6月、9月和12月，每位FOMC的与会者都会形成新“经济预测”，包括国内生产总值（GDP）增速、失业率和美联储“偏爱”的通胀指标，以及个人消费支出（PCE）的变化。
　　
　　目前来看，经济预期的重要性，可能会在美联储选择按兵不动这一选项的背景下，显得更为突出（如果美联储宣布缩减购债的话，市场注意力可能不会分散至这些细节）。
　　
　　有分析师表示，如果本月FOMC会议决定向上修正明年GDP增速预测的话，委员会或许会愿意明年以更快的速度削减资产购买，此轮QE也将会更快结束。而美联储缩减的速度同样取决于美联储如何看待失业率和通胀水平。
　　
　　至于半个小时后为市场收尾的美联储主席伯南克新闻发布会，则更可能对市场行情产生推波助澜的效应。值得一提的是，此次新闻发布会将是伯南克在任期内最后一次的决议后讲话（1月决议后并无发布会）。因此，市场或许完全可以视之为伯老离任前的最后绝唱。
　　
　　有投行就专门对伯南克新闻发布会的讲话进行了大胆猜想，认为伯南克将利用这次机会向市场表示美联储仍旧比较谨慎。摩根大通（JP Morgan）首席美国区经济学家Michael Fefoli称：“不管美联储做出什么决策，伯南克将进行平衡。”
　　
　　他表示：“如果美联储没有开始缩减购债，预计伯南克将暗示缩减购债仍在台面。另一方面，如果美联储确实开始缩减购债，预计伯南克将坚称，美联储并不是很急迫，而且缩减购债并等于政策收紧。”
　　
　　如果最终伯南克的讲话诚如小摩分析师所言，那么三点半之后市场的行情走势，是否会对三点伊始的行情进行一定修正，值得投资者警惕。当然这也仅是一家之言，投资者姑且听之。
　　
　　两大悬念困扰市场：是否缩减QE？是否修改前瞻指引门槛？
　　
　　在展望了美联储今晚决议的三大固定板块后，我们还是将目光先转回决议的两大悬念本身——是否会开启缩减QE大门？是否会修改前瞻指引门槛？
　　
　　我们之前已经介绍过，目前主流媒体和机构对美联储本次是否缩减QE的预期大体在三七开。当然，尽管多数市场人士都依然认为美联储明年初缩减QE的可能更大，但不可否认的一点是，美联储在本月已经具备了开启缩减QE大门的绝大多数必要条件。
　　
　　9月的FOMC会议上美联储官员之所以不缩减QE，源于仍然疲弱的经济数据以及愈演愈烈的政府关门危机，以及金融环境的紧缩。但三个月后这些阻碍已经大幅度减弱。在美国经济数据方面，美国三季度GDP初值年化季率增长2.8%，录得2012年三季度以来最快增速，11月ISM制造业指数57.3，创下2011年4月以来最高水平。11月的零售销售环比增长0.7%，此外9月和10月的零售销售业向上修正。
　　
　　政府再度关门的风险也已经减弱。上周众议院（U.S. House of Representatives）表决轻松通过了共和党人Ryan与民主党人Murray的预算协议。而本周参议院的表决，目前也丝毫不存在阻力。
　　
　　目前来看，唯一能阻碍美联储的关键因素在于低通胀。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）首席美国区经济学家Tom Porcelli就称，美联储目前仍比较担心的是通胀率。美国10月个人消费支出物价指数仅仅增长0.7%，远低于联储开始第三轮量化宽松（QE3）的时候。尽管联储坚称不断下滑的核心通胀只是暂时的，但该指数仍继续下滑，这引发了一些分析师对美国可能陷入日本式物价下滑的担忧。由于物价不断下滑导致该国陷入长时间的紧缩，对该国经济造成了极大的伤害。
　　
　　毫无疑问，美联储是否缩减QE将是今晚甚至整个2013年的最大悬念，并成为今晚行情波动的主推动力。不过，除了是否缩减QE，今晚市场的另一大看点也可能影响到行情，那就是美联储是否会强化前瞻指引。
　　
　　瑞银分析师就表示，美联储可能会决定强化前瞻指引，推迟未来加息的时间点。这可能会打击美元。当前，美联储承诺保持联邦基金利率目标在零附近不变，除非美联储预计核心PCE通胀打破2.0%的目标值，同比达到2.5%，或者失业率滑落至至少6.5%。
　　
　　FOMC成员预计核心PCE通胀至少在2015年前都不会突破2.0%的目标。但从目前来看失业率有可能在未来几个月降低至6.5%。在伯南克11月20号的讲话表示，就算失业率低至6.5%的阀值，美联储仍然可能会保持利率不变。不管怎么说，如果FOMC官员想要明确的表达结束QE后仍保持低利率，他们可以降低6.5%的加息门槛。
　　
　　如果美联储同意降低门槛至6.0%，这可能是2015年年底前加息的信号。因为当前FOMC预计美国在当时的失业率会达到5.9%-6.2%。失业率从6.5%降到6%，市场可能会预期美联储在2015年末首次加息。这对美元会有打压，但影响比较微弱。而当美联储把阀值从6.5%减至5.5%，这对美元的影响可能会更加不利。
　　
　　从市场反应看，对于缩减QE和是否修改加息门槛，投资者今晚在预测方面不应该将他们单独看待，而应该视之为一个有关联度的整体。如果美联储今日既缩减了QE，而同时又降低了失业率门槛，其影响力很可能被相互中和。美元即使在第一时间走强，在市场冷静下来后，仍不排除回落可能。而若只采取其中之一，市场行情波动无疑会加大。
　　
　　当然，除了这两大悬念，美联储本周是否还会有其他意外之举呢？在这多事之秋，投资者似乎仍不能大意。不少华尔街投行就认为，削减超额准备金利率（IOER）也可能是美联储的考虑之一。有分析师表示，华尔街总体上比较欢迎美联储实施宽松政策，但比较忌惮一个工具，即下调银行存放在美联储的超额准备金的利率。如果美联储削减IOER至零，美元或许会因这个意外的决定而走弱。
　　
　　目前美联储支付给银行的超额准备金利率为0.25%。该措施的支持者，例如前美联储副主席Alan Blinder声称，削减该利率将刺激银行努力放贷。Blinder基于上次会议纪要，感到了美联储内部对该措施的支持已经有了很大的变化。不过，莱顿债券市场研究公司（Wrightson ICAP）首席经济学家Lou Crandall认为，美联储在这方面将行动迟缓。他说道：“我们不能排除美联储选择下调超额准备金利率的可能性，但是我们认为更有可能的情况是美联储暂缓行动。”
　　
　　美联储动或不动均是大事
　　
　　分析人士认为，由于市场对美联储行动与否均有预期，所以，不管美联储18日作何决定，对市场来说可能都是“大事件”，短期应有所反应。
　　
　　瑞银表示，这次FOMC会议可能会引起美元在短期内出现上下波动的风险，尽管瑞银认为长期来看美元对欧元和日本都会走强。如果本次会议上美联储确实宣布了削减购债规模，而其他政策不改变的话，瑞银经济学家认为美元会获益，而且美联储可能会在2014年年底前彻底结束QE。
　　
　　有业内人士指出，美国就业持续改善以及财政不确定性下降，使得QE减量的充分条件已经具备，本周会议上开始QE退出启动的概率大增。这虽然不会改变美国经济增长提速的趋势，但却可能导致投资者风险偏好下降，短期内美国债券和股市或有所调整，美元进一步走强。
　　
　　就新兴市场而言，一旦本周QE开始退出，新兴市场短期可能进一步调整，同时全球金融危机之后资金流向新兴市场格局逆转的力度也可能加大。
　　
　　而考虑到近期股票、大宗商品市场已对QE退出预期有所体现，业内认为，若退出未兑现，市场可能短线逆转。有机构预计，若美联储本周不宣布启动QE，那么金价短期可能出现报复性反弹，有望重新逼近1300美元。金价上一次在1300美元上方运行，还要追溯到11月初。
　　
　　但市场人士亦指出，考虑到自今年5月份起，美联储已开始让市场消化QE退出因素，所以无论QE在本周还是在未来一两个月开始退出，对投资市场来说都不至于带来“巨震”。另外，QE退出启动之后，美联储依然可能较长时间维持低利率政策。全球最大资产管理机构之一——贝莱德日前发布报告指出，2014年将仍是美国货币政策“史上第二宽松”的一年，仅次于2013年。