缩减QE悬念本周揭晓 交易员宁信其有

　　随着年终临近，汇市一系列风险事件将在本周风云际会。从财经日历中我们可以看到，多个发达国家经济体将公布重要性极高的GDP、CPI和制造业PMI数据，此外，多家央行重要官员讲话、日本央行利率决议、澳洲联储和英国央行会议纪要也将分别登场。
　　
　　而即使在财经日历之外，一些时间未定的风险事件也可能时刻影响行情变化。市场将关注：美国参议院对预算协议的表决结果、对耶伦提名的最终表决、奥巴马是否会真的提名费希尔任美联储副主席、欧盟峰会能否敲定银行业联盟及清算机制框架等。
　　
　　当然，以上这些在重要性上，都只能算是众星捧月。真正将掀开汇市年终盛宴，无疑还当属美联储12月利率决议。美联储将于12月17日-18日举行FOMC会议，市场将关注此次会议，该会议的各种结果将影响市场的不同走向。
　　
　　美联储究竟会不会在年内缩减QE？此前两次美联储决议，无论是缩减还是不缩减，市场预期几乎都一边倒。然而，本月显然不同，尽管不少市场人士都预期美联储明年才会选择开始缩减QE，但认为美联储会立即行动的也不在少数。美联储无论如何抉择，无疑都将掀起年末汇市的滔天巨浪。
　　
　　美联储本周是否缩减QE，市场意见分歧
　　
　　业内机构野村（Nomura）上周四（12月12日）发布的调查结果显示，全球各界市场人士中，认为美联储会在本周、明年1月份以及明年3月份的会议上作出首度缩减量化宽松措施月度购债规模各占约三分之一。目前有约37%的受调查者认为美联储会在周二至周三（12月17-18日）的会议上开始首度缩减QE规模，这一比例高于其此前的预期，但却仍然没有过半，因而，美联储的政策前景不确定性目前来看仍然巨大，此状况在本周美联储发布决议之前也会继续对全球金融市场造成影响。
　　
　　目前，多家投行对此次决议给出了前瞻。高盛分析师David Mericle认为，美联储在12月18日FOMC会议上不会缩减QE，他给出了三大理由：
　　
　　1. 自10月以来美国经济数据好坏参半。其中最强劲的要数每月非农就业增长人数在20万以上这一趋势。不过预计美联储官员将明显增加通胀的考量，通胀数据近几个月进一步回落。
　　
　　2. 该行继续认为增强的前瞻指引将抵消缩减QE的影响，但该行怀疑FOMC已准备采取该举措。尽管目前市场普遍预期美联储最终会加强，或澄明前瞻指引，但10月会议纪要和近期美联储的评论表明，在应该采取何种形式上，美联储几乎没有达成共识。
　　
　　3. 共识预期美联储12月缩减QE的可能性增大，但这依然是少数人的观点。但因为美联储官员不愿给市场带来“鹰派的”意外，这可能收紧金融环境，引发市场对美联储通胀目标承诺的怀疑，因此该行认为美联储12月行动的可能性很低。
　　
　　Mericle预计，美联储将在明年3月开始缩减QE，而明年1月也有可能行动。关于12月FOMC会议，他写道：“我们预计美联储将略微改变经济预期。鉴于近期数据，美联储很可能下调通胀和失业率预期，小幅上调经济增长预期。”
　　
　　当然，市场目前对此显然不乏反对的声音。德银经济学家Joe LaVorgna就是少数认为美联储将在本周三将宣布放缓QE的经济学家之一。
　　
　　他分析了今年9月美联储出人意料地没有如期公布放缓QE的情况。今年9月的FOMC会议上，政策制定者最终选择这个“冷门”决定的时候，最重要的是他们考虑了以下四大因素：房地产数据的潜在恶化，企业招聘速度势头的下滑，政府关门/债务上限政治僵局预期潜在的破坏性影响，以及认为市场参与者无法厘清放缓QE和未来加息时间表的区别。从9月开始，与上述每个因素相关的情况都出现了巨大的改善。
　　
　　LaVorgna预期，美联储将公布减少100亿美元的美国国债购买，同时保持以全速购买抵押支持证券。此外，为了在放缓QE开始的时候更稳固地锚定利率预期，美联储将加强联邦基金利率的前瞻指引，很可能会把失业率门槛下调至6.0%。当前的失业率加息门槛为6.5%。
　　
　　更多交易员“宁信其有”，仓位调整悄然进行
　　
　　美联储本周究竟将如何抉择，无疑值得投资者拭目以待。而在外汇市场上，各货币对的最终命运，也将届时揭晓。那么，目前市场是如何看待即将到来的美联储决议所可能引发的波动的呢？
　　
　　最新调查显示，交易商上周四扩大押注美联储在2015年6月开始升息，因近期经济升温的诸多迹象促使美联储更加接近收回货币刺激。
　　
　　就芝加哥商业交易所（CME）短期利率期约来看，在两周之前，交易商还预期2015年9月之前升息的机率微乎其微，而上周四交易商已然预期2015年6月升息的机率约50%，高于上周三的约42%。
　　
　　值得一提的是，上周四和上周五美元指数连续出现两天反弹。多数分析师仍预期，美联储缩减每月850亿美元购债规模的时点将会落在明年1月或3月。但就业岗位及零售销售成长强于预期，导致越来越多人就美联储本周会议开始收回刺激措施的风险进行对冲，而提前缩减购债也可能会被市场解读为首度升息的可能时点也略微提前。
　　
　　芝加哥DRW Trading策略师LouBrien指出，12月缩减购债的想法“至少让交易商不得不宁可信其有……因此开始整顿手中仓位，以防备那些可能还没有反应在价格上的因素。”不过他表示，各市场仍大都采信美联储主席伯南克的说辞，也就是缩减购债计划并不意味着很快就会升息。
　　
　　美联储决策者亟欲让这样的说辞常驻人心，担心若交易商开始反应升息的时程快过美联储本身的规划，则长期借贷利率走高将会削弱美联储刺激措施效果。
　　
　　多数美联储官员预期要到2015年才会升息，而美联储也将在12月17-18日会后公布最新的经济数据预估。若对上述说辞的信念瓦解，且交易商对美联储可能在2015年提早升息扩大押注，对于渴望回归正常政策的美联储而言将成为一大绊脚石。
　　
　　这也是分析师们愈发预期美联储本周将强化长时间维持利率于低档的承诺的原因之一。的确，接受路透调查的华尔街顶级分析师中，有半数预期美联储将誓言维持利率于低档，直到失业率至少降至6%，较当前承诺的门槛低0.5个百分点。美国11月失业率为7%。
　　
　　芝加哥RJ O’Brien全球期货主管JohnBrady表示，芝加哥商业交易所上周五有数以百万口计的欧洲美元利率期约卖权（看跌期权）到期，交易商正买进新的卖权作为替代，基本上就是为美联储缩减购债增买保险。
　　
　　Brady指出，“由于经济末日不仅没有来到，实际上还加速成长，美联储开始缩减购债的风险已然提高。”
　　
　　他并指出，除此之外，上周出人意料的一则消息，就是前以色列央行行长费希尔（Stanley Fischer）接获征询担任下届美联储副主席。费舍尔近期评论暗示，对于依赖所谓前瞻指引来让市场相信美联储停止购债后将长期维持利率于低档的做法，他持怀疑的态度。Brady表示，若美联储因此不再提供前瞻指引，“这可能造成短天期利率的预期略趋浮动。”
　　
　　美元中长期前景遭到看好
　　
　　管理着2908亿美元资产的基金公司Standard Life Investments的外汇投资主管迪克森（Ken Dickson）表示，那些急于摆脱美联储潜在政策变动引发的市场躁动影响的交易人士，不妨考虑买入美元。
　　
　　围绕美联储何时开始缩减债券购买计划规模的猜测在很大程度上已成为外汇市场的主导因素。迪克森上周四在接受采访时说，从中长期来看，美元的表现会继续好于各种发达市场和新兴市场货币。
　　
　　他说，美国经济显现出持续好转的迹象，这仍将是中长期投资主题，会推高美元。例如，最新的就业数据显示，11月份美国新增就业人数20.3万人，失业率由10月份的7.3%降至7.0%。
　　
　　他还称，经济的改善，再加上美联储最终会收紧政策，都增强了美元的投资吸引力，美元相对于那些维持宽松货币政策国家的货币的吸引力尤其有明显提高。
　　
　　迪克森表示，尽管过去几周出现一些有关美联储缩减购债规模的讨论，但我们认为美国前景依然向好，我们尤其想做多美元兑日元。
　　
　　迪克森称，鉴于日本央行（Bank of Japan）继续实施宽松货币政策以摆脱通货紧缩，长期来看美元兑日元会走强，尽管美联储的任何政策行动会引发一定的波动。他还称，日本央行刺激通货膨胀的举措将不可避免地意味着日元会被迫走软。