金价单边跌破前期低点　本月反弹空间有限

　　11月，黄金市场呈单边下跌走势，跌破前期低点。当月，国际现货黄金开盘于1323.2美元/盎司，收盘于1253.5美元/盎司，下挫5.3%，月跌幅为近5个月之最。此外，上海黄金交易所Au99.99全月下跌6.69%，上海期货交易所活跃黄金合约沪金1406全月下跌6.71%。
　　
　　11月初，欧洲央行意外降息以及美国三季度GDP向好打压金价下行，强劲的非农就业数据“落井下石”，金价跌破1300美元/盎司，此后多头再也无力触及这一整数关口。月中，受耶伦参议院证词提振，金市获得短暂喘息机会，金价小幅盘整。但11月20日美联储公布的10月议息会议纪要偏鹰派，令金价创下4个半月新低。月底，中国实物黄金需求回暖，金价有所企稳。
　　
　　“基于美国强劲的制造业数据和财政预算、失业率等经济数据的好转预期，我们预期未来美国经济复苏有望继续稳固，美国实际利率的走强只是时间问题，贵金属价格在中长线仍将面临下行风险。”华泰长城期货投资咨询部分析师黄伟表示，“尽管如此，我们预计黄金在全球平均生产成本1200美元/盎司附近会有较强支撑，美联储在12月中旬会议上缩减QE的可能性较小，美股在持续走高后存在较大的回调风险，这将推动黄金价格短期出现一定反弹，预计金价在12月份先扬后抑，价格运行区间或在1180－1380美元/盎司，建议以波动操作为主。”
　　
　　“金银价格与美联储QE预期有着相当密切的相关性。近期美联储购债规模连续三周增加，这暗示美联储在12月中旬不会贸然削减QE政策，因此，金价有可能在12月初出现一波反弹行情。”黄伟表示。
　　
　　但黄伟同时认为，未来美元指数很有可能逐步走强，因此，金银价格的反弹空间有限。“在美元指数和美国股市同时走强的背景下，贵金属价格短期难以有好的表现，金银价格有望进一步下探，但预计两者将同时受到生产成本的支撑。”黄伟表示，“金价全球平均综合生产成本在1200美元/盎司附近，若跌破此价格，则有望受到供给减少的支撑。”
　　
　　但建设银行金融市场部分析师张航认为，由于供给高企，生产成本难以支撑金价。“短期来看，即使金价跌破开采成本，由于矿产商生产规模调整黏性，成本曲线难以对金价形成支撑。今年前三季度，黄金总供给减少3%，主要原因是回收金大幅下降，同比减少13%或158吨；矿产金供给仍在增加，今年三季度同比增加2%，前三季度累计同比增加1%。”张航表示。
　　
　　截至11月30日，SPDR黄金ETF持仓量为843.21吨，11月份仓位下降28.81吨，保持近一年的下跌趋势。但张航指出，随着SPDR持仓量的不断下滑，基金减仓对金价的影响开始趋弱。“从CFTC非商业多头持仓可以观察到：基金对黄金资产的关注度不断下降，资金正不断向其他资产转移。”张航称。