美联储退出的时间表被打乱

　　一周前，美联储前方的道路还是很明确的。市场的共识是，FOMC将在9月17-18日会议上放缓QE，并于2014年中期完全结束QE。此外，市场也越来越肯定，萨默斯10月份将获得美联储主席提名，并及时获批，从而在2月1日顺利就职。但现在，这张时间表已经遭到更大的怀疑。
　　
　　市场对美联储9月放缓QE的怀疑，当然是来自上周五的非农报告。非农就业增长近几个月已经放缓，并且失业率降至7.3%也主要是因为劳动力参与率下跌。此外，新增就业岗位主要来自底薪部门，其中许多是兼职岗位，因此消费者购买力依旧不足。
　　
　　关键问题在于，美联储是否会认为就业市场出现了“实质性改善”。以下是一张就业市场蛛网图：
　　
　　在上图中，红线上的点代表不同指标在去年9月推出QE3时的状况，蓝线代表8月的最新状况。原点代表衰退期间的最差水平，黑色粗线代表长期均值或衰退前峰值。图表显示，自从去年9月来，大多数关键指标已经显著改善，但就业人口占总人口比例（employment/population ratio）除外，而该指标反映了极低的劳动力参与率。
　　
　　因此，可能许多美联储官员会问，为什么劳动力参与率继续下跌。温和的解释是，由于缺乏工作机会和工资水平不可接受，一些工人已经退出劳动大军。更强硬的解释是，劳动力参与率的持续下跌可能反映了一种结构性变化，经济复苏不会使其改善。即便是鸽派的旧金山联储主席John Williams，似乎也倾向于后一种解释。
　　
　　如果美联储在设计好了缩减QE路径并使金融市场理解其想法之后，只因为一个月的数据就改变计划，这将令人惊讶。周末的市场共识似乎已经转变为：9月缩减很小规模的QE（从850亿美元缩减为750亿美元），同时对短期利率给出更鸽派的前瞻指引。这似乎是最有可能的结果。
　　
　　那么有关萨默斯的提名呢？毫无疑问，白宫正在试探萨默斯的提名是否能够得到国会和公众的接受。但现在的公开辩论声势，却超过了此前任何一次美联储主席提名。
　　
　　上周媒体报道称，参议院银行委员会有3位民主党人反对提名萨默斯，这意味着总统要想通过萨默斯提名，需要获得一些共和党人的支持。虽然相比于耶伦，共和党人理论上应该更喜欢萨默斯，但他们对此一直未发表什么言论，并且可能很享受总统提名的候选人命运落在他们手中的感觉。
　　
　　撇开个性和政治团体问题不谈，萨默斯似乎在三个主要方面激怒了自由派的民主党人。他被视为对受到更严格监管的金融系统不友好，对QE持怀疑态度，并且可能引发国债收益率上升。而在所有这三个方面，耶伦的观点都非常不同。
　　
　　如果萨默斯只能有一个支持者，那么选择奥巴马总统将是个不错的开头。如果国会告诉奥巴马必须重新考虑美联储主席人选的话，特别是如果奥巴马同时将输掉在众议院的叙利亚投票的话，那么，他将不会欣然接受这一结果。但过去一周的事件表明，萨默斯阵营在宣告胜利之前，还有许多工作要做。