高盛点评美联储7月会议纪要

　　高盛Jan Hatzius：
　　
　　重点：美联储7月会议的会议纪要基本上与我们的观点一致：美联储很可能在9月会议上收缩资产购买计划，同时会加强前瞻指引。
　　
　　主要观点：
　　
　　1.关于资产购买计划的讨论，尽管几乎所有委员会委员都同意在7月改变资产购买计划的规模并不合适，但会议纪要对于每位委员预期的描述并不清晰。“一些（A few）”委员强调可能需要保持耐心，而“另一些（a few others）”则认为很快放缓购债速度是合适的。另一方面，“多位（a number）”参会者（包括没有投票权的委员）指出：至少在“市场对于货币政策未来路径的预期，包括对于资产购买计划和联邦基金利率变化的预期，与他们自己的预期非常一致”。总的来说，我们认为会议纪要透露的信息与9月放缓QE一致，但无疑这并不确定。
　　
　　2.此外，会议还讨论了是否需要在会后声明里加入更多的委员会对于资产购买计划前景的看法，这与伯南克在上个月会后的新闻发布会所表达的一致。会议纪要显示，大部分委员支持在未来的会后声明中加入此类信息。
　　
　　3.会议纪要显示在会议上对前瞻指引进行了广泛的讨论，“数位（several）”参会者愿意在“需要更多宽松措施或委员会想要调整政策组合”时考虑降低失业率门槛。伯南克在近期的公开发言中强烈暗示委员会有意调整政策工具组合。“多位（a number）”委员还建议提供“更多关于在失业率达到6.5%的门槛后，委员会对于联邦基金利率调整的意图，以强化或明确前瞻指引。”我们认为这与委员会将在9月份会议上强化前瞻指引的观点一致。
　　
　　4.会议纪要显示的对经济的评估整体上略悲观，有美联储官员指出上半年的经济增长弱于预期。由于按揭利率走高、油价走高、全球经济放缓和持续的财政政策担忧，“多位（a number of）”参会者对于短期内经济增速加快信心不足。此外，参会者对于就业市场状况的整体评估仍然是“疲软”。
　　
　　5.会议纪要对于货币政策实施的长期规划有一个特别的描述，包括对可能设立一个“固定利率不限制额度（fixed-rate, full-allotment）的隔夜逆回购来作为管理货币市场利率的补充工具”的概述。由于会议纪要指出“大部分市场参与者”都能参与，因此这个工具可能是为了解决并非所有联邦基金市场参与者都有资格获得超额准备金利息的问题，因此超额准备金利率是否没有起到理论上作为联邦基金利率下限的作用。
　　
　　尽管美股在会议纪要发布后略作调整后甚至有所走高，但在高盛的报告发布后，美股开始一路下行。