缩减购债已成美联储共识，市场焦点转向低息政策

　　最近一段时间的美国经济数据表明，美国经济数据好差不一。上周美国的当周初请失业金人数比前周有所下降，表明美国失业率后市仍将继续走低，这提升了美国9月份缩减PE的可能。美国7月零售销售上升，暗示消费者加速支出，这可能支持美联储结束一项重大的刺激经济计划。而美国7月新屋开工和营建许可都比上月有所提升，虽然仍然不及今年的高点，但至少说明美国缩减PE预期对房地产的压力已经已经得到释放和消化，如果后市房地产数据继续走好，才能说明房地产本身动能能够消化PE退出政策并继续向好。
　　
　　8月16日公布的调查显示，8月份美国消费者的乐观情绪有些减弱。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至80.0，为今年4月以来最低水平，低于7月终值为85.1，消费者对当前经济状况的看法亦不及此前。消费者信心减弱，会对未来几个月美国经济产生不利影响，因为美国经济消费占了绝大部分，消费者信心下降，对房产、对工业都会产生直接影响。美联储8月15日公布的美国7月工业产出月率持平，较6月未如市场预期般的出现增长，这意味着美国工业活动在春季放缓之后难以重拾动能。7月工业产出和消费者信心互相支持，显示当前美国经济虽然复苏在持续，但是复苏的速度在降低。
　　
　　综合上述数据看，美联储对于是否需要立刻退出PE仍然会难以决定。不过，8月15日公布的数据显示，美国7月消费者物价指数（CPI）年率大幅上升，升幅一如市场预期，为连续第三个月上升，未季调CPI年率上升2.0%，创2013年2月份以来最大升幅。7月份的通胀数据表明，物价上涨与美联储主席伯南克对于低通胀率只是暂时性现象的看法相吻合。这可能意味着在美联储考虑缩减刺激政策的同时，美国并不会像部分联储官员所担心的那样出现低通胀率困境。如果通胀继续上行，会提高美联储退出PE的决心。一直以来，通胀和就业率是美联储最重要的两个调控目标。长远看，通胀如果一直走高，不但会加速PE的退出速度，而且对于美联储关于长期保持低利息的承诺也是一个考验。当前通胀来源，主要是房价和股市高涨，全球宽松的货币政策，以及全球性的经济好转提振需求。在这些因素持续作用下，未来通胀持续走高不是不可能。因此，美联储关于长期保持低利息的承诺是有条件的，是会随着全球经济状况的变化而变化。
　　
　　美联储8月12日发布的研究报告指出，美联储所释放的何时会开始将基准利率水平由当前的超低水平上调的预期，将会对美国经济增长以及通胀前景产生相当的影响。而与之相比，虽然美联储的量化宽松购债措施从当前来看，也确实兑经济起到了一定的拉动作用，但是起主要作用的是美联储此前承诺长期维持超低政策利率。美联储的经济专家指出，此前的分析已显示，就美联储会在何时开始上调政策利率水平与市场进行足够多的交流，对于维持经济稳定前景而言是至关重要的，而与之相比，当前的QE3会在何时结束的做法，对于整体经济的重要性意义就大为逊色。此前一段时间中，美联储的几乎所有官员都指出，即使QE3最终得到结束，也不意味美联储的政策取向将会就此开始收紧。而事实上，美联储将会继续履行其承诺，在通胀率不过度走高的前提下继续维持当前的超低利率水平不变，至少到美国整体失业率降至6.5%或者更低之时。而研究报告则再度强调了这一承诺的重要性。此前，多位美联储官员也已经指出，美联储当前的核心政策工具应是对未来利率前景给出足够清晰的预期以稳定市场情绪，而非进一步推进购债措施。
　　
　　美联储报告表明，美国近期开始缩减PE已成共识，后市美联储政策的焦点应该会转向保持低利息到什么时候，何种条件下加息。