国际金价不改长期跌势 美联储QE动向是指挥棒

　　今年4月份正式被诊断为陷入熊市的国际金价在过去近一个多月时间里出现了一波反弹行情，特别在上周达到一个小高潮。上周五国际金价盘中一度触及两个月高位至1380.04美元/盎司，全周涨幅为4.92%，创近五周以来最大单周涨幅。如何看待国际金价这一波暴跌之后的暴涨行情？支撑本轮反弹的因素有哪些？12年来国际金价经历的首次牛熊转换的大格局是否会因此改变轨迹？
　　
　　美国汇盛高级分析师潘钧本月19日在接受本报记者采访时表示，过去几周国际金价反弹势头迅猛，其背后的主要原因除暴跌之后的技术性反弹要求之外，此前引爆国际金价下跌行情的美联储退出量化宽松（QE）预期虽被反复提及，但这一预期尚未得到市场认可，为金价反弹提供了喘息的机会。潘钧认为，目前来看这一波反弹行情尚未出现收尾迹象，但其性质仍然只是熊市中的局部反弹，不会改变国际金价已然确立的长期下跌的周期性走势，“短期内回到1900美元/盎司甚至更高的概率几乎为零”。“我个人认为，可能预示这一波反弹行情结束的技术面标志或为金价向下突破1300美元/盎司。”他说。“从宏观面来看，市场对美联储退出量宽预期形成共识并有所反应之时，或许就是本轮金价反弹结束之日。”
　　
　　今年是国际金价打破“永远上涨”神话的转折之年，从年初的1675美元/盎司一路跌至6月底创下的近三年新低1180.85美元/盎司，跌幅近30%。这其中，有23%的跌幅发生在第二季度，数据显示这是国际金价至少自1920年以来出现的最大规模单季跌幅，4月份也因此被认为是国际金市由牛转熊的转折月份。不过，在6月28日创出34个月新低之后，国际金价于7月上旬开始反转，仅五周之内涨幅已近17%，更于上周五一度创出近两个月新高，大有收复第二季度甚至上半年失地的势头。
　　
　　有关本轮金价反弹的背后因素，集中市场各方观点来看，主要有四方面原因。第一，技术上存在反弹需求。潘钧认为，国际金价事实上从去年下半年就已经开始持续下跌行情，从近1800美元/盎司到6月底近1200美元/盎司的阶段新低已有大半年时间，下跌趋势也颇为凌厉，因此在技术面存在大跌之后的反弹需求。
　　
　　第二，美联储退出QE预期始终未能明朗。一方面，在此前曾因过度惊扰市场而备受诟病的美联储欲说还休，偶有官员释放偏鹰派信号后几乎必有鸽派言论与之中和；另一方面，近期美国经济数据喜忧参半，复苏前景不如预期中明朗，也令市场炒作美联储退出QE的热情有所降温。受此影响，过去一段时间美元指数没有出现主动性走强迹象，引发与美元指数呈跷跷板效应的金价上扬。
　　
　　第三，黄金投资需求暂时回暖。一方面，“乱世黄金、盛世古董”的投资偏好在发生作用，近期埃及政局动荡推高投资者的黄金避险需求。另一方面，美股经过此前大涨后上周大幅回调，分析人士猜测部分股市资金可能回流到黄金市场。
　　
　　第四，黄金消费需求上升，其中尤以中国、印度、土耳其等地珠宝、金条和金币需求上升最为明显，这在一定程度上对冲了机构减持以黄金实物支持的交易所买卖产品（ETP）的影响，甚至令现货金价远高于远期合约价。数据显示，第二季度印度实物黄金消费需求激增71%，中国实物黄金需求上升87%。摩根大通在本月16日发布的一份报告中称，现货金价高于远期合约价，这种现象非常罕见，可能反映出实物金市场推高了现货价格。
　　
　　尽管多重因素推动本轮金价反弹，其中不乏来自投资与消费需求的硬性支撑，但是和绝大多数分析师一样，潘钧认为国际金价在更长周期内陷入熊市的大格局不会因此发生变化，因为促使国际金价进入长期跌势的关键因素没有改变，那就是从较长时间看，因美联储退出QE而促使美元主动走强的预期没有变化，黄金避险功能将大大削弱。尽管市场对于美联储究竟什么时候开始“踩刹车”尚无一致看法，但“踩刹车”这一行为是毫无疑问会发生的，无论削减规模多么有限，其对美元指数都将是一个趋势性的推高因素，这对以美元计价的国际金价无疑是巨大利空。特别是在预期中因超发货币引发的全球性通胀完全没有出现的情况下，避险保值功能已然大打折扣的黄金，其未来相当长一段时间内受投资者热捧的概率都大大降低。