现在，为了判断何时收缩QE，大家的眼睛都盯着GDP和失业率；但Zero Hedge的Tyler Durden认为，何时收缩QE，与实体经济关系不大。真正的影响因素有三个，一是伯南克对市场兴旺与泡沫经济的权衡拿捏；二是美联储继任者对清白历史的要求；三是美联储对市场情绪的担忧。特别是最后一点，正如经济学家Kuroda所言，“一旦市场看清了QE是一种政府借贷，国债收益率马上会飙升”，美国经济将陷入困境。现在政府赤字逐渐下降，美联储不得不思考，他们的真实目的会不会被市场看破。
逐条编译如下，仅供参考：
1）市场能承受多少泡沫
经济下行时，来点泡沫能润滑市场；但太多泡沫时，市场将走向瘫痪。
直面经济危机，伯南克不得不给市场注入流动性；但是，注入多少流动性，必须谨慎拿捏。想当年，格林斯潘刚卸任，金融风暴就席卷而来，格林斯潘难辞其咎。伯南克不想重蹈覆辙。
趁着伯南克注入流动性，投资者曾趁机过度借贷，而现在，他们已经开始把资金兑现。当前市场里，做空者逐渐增加，做多者越来越少，压低了越来越多的资产价格，它们无法达到预期收益。这正是泡沫浮现、危机将至的前兆，就像1994、1998和2007年一样。美联储要阻止这一行为，防止新的危机，就要控制流动性、削减QE。
2）别留下烂摊子
QE不可能持续到世界末日，早晚要有一个人来叫停他。与其问“何时削减”，不如问“由谁削减”。
QE让一大群人收益，整个华尔街都难以接受它的离去。一旦QE彻底停住，必然有短期的市场混乱。倘若伯南克的继任者叫停QE，一片混乱中，愤怒的市场会骂他个狗血淋头，某些经济学者恐怕也会恶语相加。这个继任者就要背着屎盆子继续他的工作，难上加难。
而伯南克，是他一手开始了QE，是他把QE的种种好处带给市场。他叫停QE，市场没法说什么。这份得罪人的工作，只能由伯南克摆平，别留下烂摊子。
3）QE的债务货币化本质
美国财政赤字难以持续，这个话题并不新鲜。削减财政赤字的方法，无非是省钱、挣钱、或者印钱。大手大脚、享受生活的美国人，很难做到前两点。唯一的办法就是印钱，也就是传说中的债务货币化。通过印钞，让老百姓帮忙承担债务。印的越多，实际债务就越少，赤字会慢慢降低。
让我们看看美国财政赤字的变化：随着QE增加，赤字由大变小，趋势越来越明显。
但是，永远不要忘了“印钞减赤”的前提，那就是“不知不觉”。在市场毫无知觉时，投资者只会感觉经济在变好，市场会吸收掉通胀，股市债市会活跃地交易；在市场全知全觉时，经济不会变化，变化的只是节节攀升的通胀率，还有愤怒抗议的民众。
一旦市场发现了真相，经济信心迅速下降，市场情绪步入低潮，美联储政策将彻底无效。到时候，政府什么都做不了，只能任由市场情绪泛滥，眼看着危机到来，却束手无策。
总结
因此，削减QE只能早，不能晚。而究竟多早，不是GDP和失业率所左右的，而是上述三个关键因素。
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