贵金属反弹空间可谨慎乐观

　　黄金自底部反弹的幅度到目前为止仅有不到14%，证券市场投资者对于黄金概念股的估值中包含了一部分黄金仍可进一步反弹的预期。
　　
　　从日本自民党赢得中期国会选举以后日本维持甚至加大宽松货币政策力度的预期推高贵金属价格，到美国成屋销售数据不佳引发退出宽松政策步伐可能放缓的市场预期，我们看到贵金属市场近期的反弹表现基本上依然完全建立在市场对于宽松货币环境短期内不会改变，甚至可能进一步宽松的观点基础上。
　　
　　黄金租赁利率GOFO近期的变化可以被用作观察机构投资者对于贵金属走势态度的转变。我们注意到12个月期GOFO一直保持在0以上的水平，相对来说到目前为止的反弹也比较弱，而一度跌到负值的短期GOFO反弹幅度相对来说要更高一些，但目前大多依然未能回到0以上。这种情况表明，就长期而言，机构投资者对于黄金市场的基本观点变化较小，仅是从短期来说，经过前期的快速下跌以后有所修正。
　　
　　更为支持贵金属“谨慎乐观”的反弹空间的迹象来自于证券市场。美国市场黄金概念股基金估值近期攀升幅度甚至超过了黄金本身，其中iShares MSCI Global Gold Miners单位净值由最低时的9.19上扬至昨天收盘时的11.61，涨幅达26%，而纽约黄金期货自底部反弹的幅度到目前为止仅有不到14%，这表明证券市场投资者对于黄金概念股的估值中包含了一部分黄金仍可进一步反弹的预期。
　　
　　这种整体市场情绪的回暖与各经济体之间在货币政策方面的不一致有一定的关联。除日本几乎肯定会维持宽松的货币政策以外，德国财长近期关于经济增长比财政纪律更为重要的讲话也会招致市场产生联想。而从美国方面来看，在退出量化宽松的脚步正式启动以前，由于对于实际利率进一步上升的预期强烈，30年期房屋抵押贷款利率已经出现了显著的上升，从历史来看美国房地产市场表现对于贷款利率极为敏感，在这样的背景下联储将不得不对退出时点和方式做更多检讨。
　　
　　除以上以外，由于美国当前财年将在9月结束，这意味着接下去的几个月时间内美国政府与国会之间围绕债务上限问题的讨论又将很快展开，市场避险情绪若能回升或将给贵金属价格带来更多支撑。