6月24日，今日整体观点：国内被提前引爆的金融危机

　　现货黄金上周收盘价1295.939元/盎司，盘中最高1391.80美元/盎司，最低1269.41美元/盎司；现货白银上周收盘价20.08元/盎司，盘中最高22.11美元/盎司，最低19.38美元/盎司。
　　
　　今日中国股市遭遇黑色星期一，上证指数重挫5.3%，最低点1958距离去年低点的1949仅咫尺之遥。这发生在国内流动性紧张和中国政府遏制信贷增长之时。
　　
　　2008年以来，全球金融危机经历了两波集中爆发期。第一波是银行业危机，始发于中心国家（美国）的私人部门，第二波是主权债务危机，爆发在次中心国家（欧猪五国）的公共部门。沿着这个脉络，第三波危机很可能在新兴市场的对外部门爆发，而我们现在很可能正处于危机的酝酿阶段。2008年以来，全球央行进入了史无前例的货币宽松周期。这段时期和亚洲金融危机之前类似，而且从宽松力度来看，有过之而无不及。一方面，美欧日等主要央行从2008年开始连续降息，近几年来政策利率基本维持在近零水平，比上世纪90年代初平均低了三个百分点以上。
　　
　　另一方面，美欧日等央行接连推出QE等非常规货币政策，资产规模相比危机前大幅扩张了2倍以上。近年来的新兴市场资本大规模流入。一旦外部流动性紧缩，这种类型的资本流入很容易逆转为大规模资本外逃，引发货币危机。亚洲金融危机便是如此。从历史来看，外债尤其是短期外债和银行业外债相对外汇储备规模的比率越高，经常账户余额越小、汇率弹性越小、资本管制程度越低的国家更容易发生货币危机。
　　
　　资本从新兴市场的大规模流出已经展开，面对资本的流出印度政府已经无力阻挡卢比的贬值。数据提供商EPFRGlobal所监控的新兴市场债券基金数据显示，截止6月19号的一周内投资者共赎回了26亿美元，资金连续第三个星期加速流出新兴市场债券基金，近四周的平均赎回量为17.3亿美元，创下历史新高，新兴市场债券指数的收益率上星期三上窜了超过6%，土耳其里拉和印度卢比的汇率分别创下历史新低，几乎没有新兴市场的货币逃过这一劫。
　　
　　投资者大规模的赎回ETF导致正常交易受到了罕见的影响。华尔街各银行不断向投资者们保证价值2万亿美元的ETF标底是安全的。上周四，花旗集团在抵押品达到内部资本上限之后，无法再履行任何的ETF赎回命令。
　　
　　回到国内2007年中国回购市场的资金交易量为人民币11万亿元，相当于中国国内生产总值（GDP）的42%，到2012年已升至人民币136万亿元，相当于GDP的263%。据野村的数据显示，2012年中国信贷资金总额（也称作社会融资规模）已经从2008年占GDP的145%增长至2012年的207%，经济学家警告称，这样的增速与导致亚洲、欧洲和美国经济陷入衰退的信贷泡沫相比已经相差无几。中国的信贷增长主要来自影子银行机构。随着中国经济增长不断放缓，增加的这部分贷款很可能最终成为坏账。实体经济方面，经济减速甚至在货币市场利率飙升前就已经开始。经济学家纷纷下调中国经济预期，部分经济学家现在预测全年经济增速将低于政府设定的7.5%的目标。
　　
　　中国国务院上周三誓言，将坚决防范系统性风险，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量。有分析师表示，这实际上意味着中国央行将继续控制资金入市，以减少影子银行信贷的大幅增长。在我们看来央行为预防可能到来的第三波经融危机，主动和提前进行了流动性控制，一来可以遏制过快增长和变得更难监管的信贷规模和信贷质量，通过流动性紧张倒逼信贷，随着银行间市场利率居高不下，各银行的融资成本也都处于高位，如果银行将多出来的融资成本转嫁给客户，其表现形式将是贷款的减少和贷款成本上升。
　　
　　长远来看，降低信贷增速正是中国经济所需要的。二来给整个金融体系敲响警钟，通过这次预演，希望把中国的信贷导向更有效率的投资（这些投资将获得一些真实的回报），而不是需要不断地对债务进行展期或类似处理的投资。虽然有分析人士认为，中国政府本轮遏制信贷增长的攻势力度可能过于猛烈，引发了许多其他问题的出现，这加大了中国这个全球第二大经济体陷入动荡、增长持续放缓的风险。
　　
　　摩根大通的经济学家朱海斌表示，如果银行为转嫁成本而提高贷款利率，这实际上就相当于货币紧缩，而这将给本已放缓的经济带来更大的压力。如果上述举措进一步拉低中国经济增速，影响将波及全球，从亚洲、拉美、非洲的大宗商品供应商到欧洲、美国的制造企业和高科技公司都将受到冲击。但是如果能在第三波金融风暴到来前筑起必要的堤坝和堵上部分的漏洞这样的阵痛应该是值得的。
　　
　　全球最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDRGold Trust截至6月21黄金持仓再减，净持仓量为989.94吨。全球最大的iSharesSilver Trust白银ETF截至6月21日白银持仓增加90吨，净持仓量为10073.98吨。
　　
　　今日关注德国6月IFO商业景气指数，意大利6月Istat消费者信心指数，晚间关注美国5月芝加哥联储全国活动指数和6月达拉斯联储制造业数据。
　　
　　现货黄金方面，上周收出放量的长阴，下影线较短，周线级别仍处于空头控制，日线上周五收小阳，但暂时未能有效企稳，需关注日线级别背离的构筑情况，短周期看，小时级别有形成双底的可能，目前需关注短期底部的构筑情况。交易策略建议观望为宜。
　　
　　国际现货黄金操作建议
　　
　　策略：稳健者观望为宜，价格站稳1277美元附近可介入短多，上看1300美元，有效下破1272美元止损，如价格上行至1315附近受阻可介入短空，下看1302美元，有效上破1320美元止损。