黄金的叛逆

　　有报道称，仅五一期间，中国居民就以1000亿元人民币吸纳了300吨黄金，“中国大妈”逼退多华尔街大鳄等说法在坊间不胫而走。
　　
　　一群集体无意识的中国和印度等亚洲居民逼退华尔街金融大鳄，这一充满噱头的故事，让看多黄金者获得了看多的理据，但却并未让看空者悉数改变立场，部分人士认为最近黄金大跌后出现反弹是正常现象，美联储等全球央行的宽松货币政策，是近段时间以来国际金价走弱的主因，而5月1日美联储公开市场委员会宣布，维持0-0.25%的超低区间，维持每月采购650亿美元国债和抵押贷款支持证券的量化货币政策不变，更让看空者确信“中国大妈”只是一波插曲，不可能扭转金价走弱的趋势。
　　
　　自1972年美国总统尼克松关闭美元兑黄金的敞口，使全球货币体系步入信用货币本位以来，黄金作为商品货币属性的最后一丝功能被笋剥，变成了一个纯粹的风险投资品。美联储等持续的量化宽松，推高国际金价泡沫，使黄金风险升水，最终导致国际金价以回归探寻风险收益均衡的边际，无疑在情理之中。
　　
　　不过，自2008年全球金融危机以来，国际金价其实出现了数次反复，单凭各国宽松货币政策来诠释国际金价走势很难完全令人信服，因为若单纯把黄金诠释为一般性风险投资品，国际金价的泡沫化过程与各国宽松货币政策过程，不可能持续相向而行，且到现在才背道而驰。
　　
　　其实，当前国际金价走势遇到两大对冲张力的牵制。一是美国经济走强趋势业已确定，并导致美元指数持续趋强，如自2011年11月以来，美元指数出现了震荡上行的态势，这使国际金融市场风险偏好上升，国际投资者逐渐转向风险资产，推高美股和高收益债券等，进而对具有投资避险性的黄金产生承压。一是中国、印度等新兴经济体经济风险上升，真实通胀预期趋高，边际投资收益率下降，加之不同程度存在金融压抑问题，导致这一地区居民对黄金的避险偏好上升，使高盛等国际投行抛售黄金的做空能量，悉数被中国等居民吸收。
　　
　　国际金价在两大对冲张力的牵制下，趋强趋弱似乎变得越发迷惘，导致国际金融风险升水，投资风险陡增。以中国为例，鉴于美元是国际金价的定价货币，当前人民币对美元走强，如5月2日人民币兑美元中间价大涨126个基点，逼近6.2关口，与美元指数走势相悖，在国内真实通胀率高企，房市交易成本高和金融压抑等下，居民购买黄金不仅成本相对较低，而且符合国内居民的心理避险诉求，因为尽管黄金已属于一般性风险投资品，但国内居民购置黄金是一种资产储备行为，这不仅透射出其不愿持有正在被真实通胀稀释购买力的本币通货，而且预示着政府通过通胀稀释债务已接近临界点，即通胀收益难以有效覆盖其外溢的成本。
　　
　　当然，国内居民把黄金作为一种储蓄载体，一则黄金是一种全球性通识资产，其全球性变现能力高于其他资产，一则在人们的朴素理财意识中，黄金依然带有一种硬通货功能。事实上2011年3月美国犹他州参众两院通过将金银设定为法定货币的法案，反映黄金等作为商品货币的通识资产功能，并没有在人们心理完全清除，尽管黄金不可能再以货币功能出现。
　　
　　由此可见，国内居民的购金热警示，当前需强化货币政策对维持价格稳定的功能。毕竟，相比美联储等，中国的量化货币政策更能径直地进行信用创造，加剧通胀，导致居民对通货持有意愿的下降。因此，购金热是居民在宽松货币政策和高通胀下，对通货和信用货币的背弃。