“大牛市中的一个跟头”——黄金价格惊现断崖跳水

　　投资逻辑中，任何结论必有其成立的前提条件，前提条件变化，结论则需重新评估。黄金多年牛市的前提条件是美元长期弱势、美国经济衰退和黄金的货币属性不断增强，但从去年开始，这几个逻辑都开始站不住脚，由此黄金牛市的逻辑也便动摇。
　　
　　4月15日，黄金遭遇恐慌性抛售，当天纽约市场4月份交割的期货黄金价格大幅下跌140.40美元/盎司，至1360.60美元/盎司，跌幅9.4%，创30年来最大单日跌幅。相比2011年的纪录高点，金价回调已经超过20%，意味着黄金持续12年大牛市的告终。
　　
　　黄金失去“避险天堂”光泽
　　
　　《华尔街日报》报道称，这是1974年期货黄金在美国开始交易以来价格下滑幅度最深的一次。自去年10月起，国际金价持续下行，黄金市场由牛市转熊市已经酝酿数月。
　　
　　与此同时，白银和其他贵金属、原油、铜等基础金属，以及小麦等大宗农产品期货价格也跟着走低。由于市场规模较小，白银期货15日收于23.3550美元/盎司，下跌11%。大宗商品市场突然崩塌，是许多投资者始料未及的。有华尔街交易员说，在20多年的职业生涯中从未见过如此跳水情形。上周五，纽约市场期货黄金已经下跌了5%，加上15日再次深度下探，两个交易日内金价累计蒸发了200多美元/盎司。
　　
　　分析人士指出，金价下跌，最根本的原因是全球投资者的风险偏好发生逆转，黄金开始失去其“避险天堂”的光泽，于是资金重新流入股市等高风险的投资场所，以追求更高回报。现在看来，过去几年，黄金价格的飙升越来越像是泡沫。
　　
　　15日，对金价的另一个打击来自于亚洲的实物金需求。中国当天公布的今年第一季度国内生产总值（GDP）增长率为7.7%，低于大多数分析师的预期。作为世界第二大黄金消费市场，中国经济增长放缓打压了投资者情绪。在世界最大黄金消费市场印度，近年来黄金需求已经逐渐回归理性，黄金消费已从2011年的986吨下降到去年的864吨，降幅达12%，而今年一季度印度的黄金进口又下降了24%至200吨。印度政府去年两次提高黄金进口税，今年1月又再次提高，这些都有效地抑制了黄金消费。
　　
　　分析人士指出，最近几年印度黄金进口增加主要是投机的因素，黄金价格下跌必然会对投资者造成冲击，黄金进口数量可能会进一步下降。
　　
　　金市大量恐慌性卖盘的出现，与黄金期货的保证金交易机制有关。由于价格突然深度下跌，许多投资者账面处于亏损状态，他们要么必须追加保证金，要么必须减持头寸，否则就会被强制平仓。在看空情绪弥漫的情况下，许多人选择了减仓，这反过来又加剧了价格的跳水。
　　
　　资金撤离或使金价延续下跌惯性
　　
　　在这波金价下滑行情中，也隐约可看到大型机构投资者和对冲基金蓄意集中卖空的身影。上周，包括高盛集团在内的华尔街大行纷纷现身，唱空黄金。未来金价何去何从，变数仍然很大。
　　
　　有分析认为，价格的下探或将激发实物金的需求，特别是印度消费者的需求。印度新德里市民卡尔拉告诉本报记者，他打算利用这一时机多购买些黄金首饰，因为这些东西在宗教仪式或结婚仪式上常用到，现在可以买些储备起来。
　　
　　一些国家央行也可能逢低买入黄金储备，这将对金价形成支撑。然而，鉴于资金大举撤离黄金市场，短期内金价极有可能延续下跌惯性。贵金属和大宗产品的熊市可能会持续一段时间。
　　
　　事实上，央行方面近日也传来了利空消息。上周，塞浦路斯方面传出其央行准备出售黄金的消息。尽管塞浦路斯涉及的黄金量不大，但黄金交易商担忧欧元区其他深陷债务危机的国家也会跟进，抛售黄金。分析人士指出，大宗商品价格对需求的变化极为敏感。当天除了中国一季度GDP数据外，美国的数据也指向经济复苏疲软。
　　
　　美国财经电视频道CNBC说，投资者将此视为全球经济复苏减慢的一个确认，并对这些迹象做出负面反应。总部位于丹麦哥本哈根的网上银行盛宝银行首席大宗商品分析师奥利·汉森指出，中国经济增速回落将影响金属和能源的需求，而这些商品处于供应过剩状态。
　　
　　普通投资者投资黄金需谨慎
　　
　　国际金融理财师李智海在接受媒体采访时表示，黄金投资不宜作为家庭理财主要方式。
　　
　　首先，黄金只有在价格上涨周期才具有保值功能，每年金价增幅至少要达到6%以上，才能比存款或购买理财产品划算；第二，实物黄金保管有成本，变现有损失，持有无利息，占压资金；第三，黄金价格并非只涨不跌。近十年来黄金价格一路上涨，但不能认为，在今后的三五年甚至更长时间里金价同样保持上涨。
　　
　　李智海说：“从历史上看，白银价格在1980年创出48.7元新高后，在低位徘徊31年后才再次冲击新高。黄金价格同样也经历过20多年低位震荡。黄金市场一旦走熊，也跟股市一样可能给投资者带来严重损失。如果认为黄金白银一定能够战胜通胀，保值增值，那就大错特错了。”
　　
　　此外，一些市民参与黄金或白银T＋D延期交易，这一交易品种类似于期货，由于有高杠杆放大倍数，使得风险更大。即使方向做对，也可能因市场交易剧烈波动被强制平仓出局。理财专家认为，对于不具备专业背景和知识的普通投资者而言，参与高风险的延期交易不是明智之选。许多投资者投资金银币，由于金银币变现能力差，单个价值低，市场规模小，只能算是收藏品，不宜当做家庭理财主要方式。
　　
　　国家信息中心预测部世界经济研究室副主任张茉楠则表示，从基本属性看，黄金是传统避险资产。2002年以来，随着美元趋势性走软，以及2008年全球金融危机的爆发，黄金迎来了牛市。然而，黄金作为避险资产的属性正在被打破。2011年8月11日至2011年9月24日之间，芝加哥商品交易所（CME）3次上调黄金交易保证金率，累计上调幅度88%。保证金上调降低了黄金期货的杠杆，使其失去避险属性，使黄金与美元走势呈现强烈的负相关关系。
　　
　　当前，市场担心美联储量化宽松政策将提前退出，一旦美联储货币政策转向推动美元中长期转强，很可能将使黄金进入中长期熊市通道。
　　
　　有贵金属投资资深人士则认为，即便判断黄金的牛市还在延续，投资者也要注意金价“在平台整理期的上下波动”，要清楚“大庄家”在一个大上涨周期里，必须拉出一个又一个大落差，这才能获得最大利润，“一条直线上去不可能”。目前的黄金白银价格已处于历史高位，普通投资者应以合适的比例与平和的心态，将贵金属作为资产组合的一种，来降低资产的结构性风险。