黄金投资面临机遇还是风险

　　3月的第一周，户外是阳光明媚万物复苏，在经历了16年来最黑暗的日子后，国际金价在这一周出现小幅回升，但也仅仅限于1565-1685美元/盎司的窄幅区间，金价是小荷才露尖尖角还是昙花一现？
　　
　　国际金价在经历了十二年牛市后是否将掉头向下，成为投资人最大的疑问。为此，记者采访了沪上最早推出纸黄金业务的中国银行上海市分行，该行的 “中银资讯”专家与记者分享了他们的分析与看法。
　　
　　三个因素导致调整
　　
　　本轮黄金价格的调整始于2012年10月的1795美元/盎司，近期最低触及1555美元/盎司，历时4个月跌幅达14%。谈及此轮大跌的缘由，中国银行专家总结了三点主要原因，即股市上涨分流避险资金、大型机构有减仓动作和宽松货币政策退出预期的升温。
　　
　　具体来讲，近期全球经济整体趋好迹象明显，尤其是美国，房地产业、制造业和就业数据，均释放出较为强劲的经济增长信号，大量资金纷纷回流美国去追捧美国市场股票，引发美国股市大肆走高的同时，国际金价则承压走低。自去年12月创下纪录高位以来，黄金上市交易基金 （ETF）的持仓量下滑了1.4%；对冲基金与资金管理人的黄金多头仓位变化不明显，但空头仓位大幅升至纪录高位，净头寸持续下滑至 2009年低位，相关数据说明黄金对投资者的吸引力减弱。 QE3以来，美联储资产负债表最新数据已突破3万亿美元，金价已与资产负债表的扩张产生背离，这与此前QE阶段对金价的强力支撑形成鲜明对比。
　　
　　打破区间展现方向
　　
　　中行市分行分析师徐明认为，最近金价徘徊于1565—1685美元/盎司区间，困顿于避险与风险的黄金市场需要打破区间才有望展现方向。
　　
　　从避险的角度来看，这一周整体金融市场继续呈现风险偏好的改善。困扰市场的意大利政局动荡和美国预算危机，本周均有缓解。伴随多国经济数据的改善，市场风险偏好得以上升，并刺激美股创下历史新高，一举将金融危机五年来所有跌幅完全收复，年内形成的道指与金价走势的负相关继续得以维持。在美国自动减支的影响开始全面体现之际，本周美国总统奥巴马展开行动，以期找到暂停850亿美元自动减支措施的方法，而共和党把控的众议院本周轻松通过立法，避免了政府停摆的厄运。总统奥巴马也与共和党人建立起了新的沟通渠道。这缓和了市场对于美国财政的担忧，扶持美元压低金价。
　　
　　而令市场头痛的意大利选举危机，本周有所推进。意大利中左联盟领导人博萨尼着力与五星运动领导人格利罗合作，试图组建新政府，避免右翼势力主导政坛引发债务危机的恶化。最终结果要等到3月10日，市场将观望其能否组阁成功。近期意大利无疑是市场焦点，因其年内到期债务高达3000亿欧元，而其债务总量相当于去年搅动市场的希腊的8倍之多。意大利前景将关乎投资人对于避险资产的青睐程度，而债务危机与金价过去5年具备正相关性，年内关乎黄金走势前景。
　　
　　从本周数据来看，重要经济数据均呈现改善，美国2月非制造业指数为56.0，创2012年2月来最高；欧元区1月零售销售环比增长1.2%；英国2月服务业PMI升至51.8高于预估。美国2月民间雇主增聘19.8万名员工，暗示美就业市场的改善。市场风险偏好的整体回暖，正形成对于传统避险资产的打压。
　　
　　从 ETF的持仓来看，过去一周黄金ETF延续了建仓操作，全球最大黄金 ETF基金SPDR的持仓从2月底的1258吨降至1244吨。白银 ETF则从 10618吨增仓至10646吨。大型机构短期对于黄金的态度偏向负面，预计这将限制黄金价格的反弹幅度。
　　
　　积极因素仍然不少
　　
　　谈及黄金市场后期的走势，中国银行专家分析，尽管金价由于上述不利因素持续下挫至半年多低位，但这轮跌势从时间周期上看已近尾声，波段性底部逐渐构造中。后市不宜过分看空，中长期来看，在全球低利率环境和流动性充裕的背景下，支持金价企稳走高的积极因素仍然不少。
　　
　　首先，在大规模抛售潮过后，实物买需对金价的支撑作用会显现。在中国和印度，黄金投资者投资情绪依然维持强劲。其次，各国央行的持续买入仍将为金价提供支撑。目前以中国、俄罗斯和印度等新兴市场国家的黄金储备占比仍较低，后市仍将逢低买入提高储备。此外，市场不应过于放大投机资金进出造成的心理影响，一直以投资黄金作为避险手段的对冲基金巨头、 SPDR黄金信托ETF最大的股东鲍尔森仍然保持2180万股的持仓未变，这给投资者以看多信心。还有一点不能忽视的，围绕美国债务上限和预算赤字的讨论仍未完待续，相信美国财政赤字谈判进展缓慢对于黄金仍会产生积极影响。而美元汇率作为全球汇率争端和货币竞争性贬值的始作俑者，围绕债务和赤字的双压力仍难言长期牛市。
　　
　　技术走势来看，黄金在经历了持续下行后，日线布林通道趋平，目前整体波动区间控制于1560-1610美元/盎司区间，而短期金价在布林中轨1585美元/盎司一线存在技术性抛压，我们依然维持上周对于金价的研判，即其存在继续的下行风险但空间有限。操作上偏向进行区间操作，而黄金价格需要等待影响因素的明朗，以及市场交投风格的切换。
　　
　　中国银行业务专家还分析， 30月均线1590美元/盎司被跌穿后，短期金价走势不太乐观，此均线在金价的长期运行中具有重要支撑作用。预计后市金价仍可能惯性震荡向下寻获支撑， 1520-1530美元/盎司区域将提供多头长线入场机会。从产品策略上讲，中国银行建议投资者密切关注市场行情，及时调整交易策略，选择合适的投资产品。例如，可选择中国银行双向宝业务，利用双向交易获取波段盈利的机会。