量化宽松给：损人不利己的货币战

　　量化宽松（QE）的直接后果是货币战争，而货币战争中最主要的武器就是贬值货币。这场现代货币战争其实是一场没有硝烟的战斗，它更像是一场媒体战争。人们可以看到，日本央行未费一枪一弹，仅仅是对媒体做出承诺，就使日元对美元贬值15%，对欧元贬值了20%。美联储主席伯南克，仅仅是向媒体做出延长QE的暗示，市场就会做出激烈的反应。
　　
　　货币战损人不利己
　　
　　货币战争到底给人们带来什么好处？QE的最主要目的，就是维持一个低利率环境。通过制造这个环境，以刺激需求和消费。美国、英国和日本央行早早就认清了这一点。
　　
　　低利率环境带来的效果主要有三个。其一，有引发通货膨胀的可能性。日本安倍政府胆子大，公开表达了对2%通胀的容忍。而美国和英国的央行则“悄悄地进村，打枪的不要”，同样也暗自调高了对通胀的容忍程度。大家之所以都热衷于QE，就是因为它是一剂猛药，可以在短期内提高经济增长的数字，使国家经济看上去得到了发展。
　　
　　其二，在低利率环境中，货币自然会出现贬值。
　　
　　其三，贬值货币的流向具有溢出效应。如果数量有限，溢出效应对于发展中国家是一件好事，它可以起到降低利率、提高资产价值的作用。但如果数量过大，将出现投机过热，资产泡沫的隐忧，特别是对于已经处于通货膨胀的发展中国家来说，是一件很可怕的事情。这也正是温家宝总理在政府工作报告中提到的“输入型通货膨胀压力不容忽视”的主要原因。
　　
　　但是，人为货币贬值，往往会造成损人不利己的结局，注定不会长久。因为，贬值货币虽可以促进出口，限制进口，但其副作用是扭曲了货币的真正价值，造成通胀走高，进口原材料的价口变得昂贵，最终使因货币贬值带来的出口利润受损，最终影响到整个贸易流向。
　　
　　货币黑手党成大赢家
　　
　　在这一轮战争中，最大的受益者是货币投机者。“五大货币黑手党家族”则是货币战争的直接受益者，他们分别是巴克莱、花旗、德意志银行、汇丰和瑞银等五大投资银行。全球货币交易利润的50%均产生于这5个家族。正如日本首相安倍所称，“国际货币黑手党控制了货币的真实价格。”
　　
　　QE带来的货币战争使货币家族发了横财，货币市场因此风生水起。花旗银行自1月以来，建仓总量已经超过了去年同期的70%。
　　
　　央行变成真正的老大
　　
　　五大货币黑手党家族在货币战争中有如此胆量重仓交易，当然要感谢央行的海量QE。从这个意义上来说，央行才是今天金融界中真正的“老大”。
　　
　　海量QE造成货币贬值，是美元、英镑和日元一贯玩弄的老把戏。每一次贬值，都是一场战争，考验各国政府意志、检验国民承受能力。而在贬值的背后，政治利益的交换，则使得货币战争变得更加诡异。
　　
　　今天，央行的实力已经增强了百倍。以日本为例，日本央行在2011年投入了近1770亿美元操纵日元汇率，这个实力规模，是全世界所有的投行和对冲基金加在一起都无法望其项背的。也就是说，即便索罗斯敢与日本央行做对手盘，除了利差因素要考虑之外，他也必须要具备超过百亿美元的实力。但问题也随之而来，索罗斯除了要有超人般的心理承受能力外，还必须获得更高的收益率。要知道，这些对冲大鳄的实力来自于金融杠杆，随着时间的推移，他必须支付更高的利率。
　　
　　但央行的实力，则来自于时间和空间两方面的优势。政府可以无限期地拖延支付债务，因而也可以无限期地操纵市场，直至将对手拖至破产。正因此，深受政治影响的央行，既有可能是低迷市场的帮手，同时也有可能是市场最有力的对手。
　　
　　在21世纪的货币战争中，央行才是真正的老大。
　　
　　美元贬值的政治意义
　　
　　自1985年广场协议之后，美元实际上一直处于下行通道。特别是自2002年以来，美元的下行趋势越发明显。瑞银货币策略专家阿迪亚认为：“只要美债收益率仍处于低位。美元贬值的趋势一时半会改不过来。即便是由于美国国内的财政削减计划和欧债因素，使美元短期走强，但却改变不了贬值的倾向。因为，美元是建立在经常账户长期处于逆差的货币。”
　　
　　正是由于这种基于贬值货币的结构性设计，加之美债长期处于低收益率的水平，美元才能迫使新兴市场国家被动采取本国货币与之挂钩的策略，同时尽量增加外汇占款，吸收过量涌入的美元。反过来讲，使美元得到被动消极的“资助”，才是换得政局稳定、经济发展以及与环球市场接轨的唯一机会。但这种霸权式资助，具有极大的不确定性因素，这是美元对G10国家货币无法走强的本质原因。
　　
　　有投资者曾假定，美联储收紧流动性，或是提高利率，都有可能使美元走强。但历史数据告诉我们，每当美联储收紧流动性之初，美元必定会走弱。因为市场会做出判断：只有当流动性过剩，影响到系统安全、继而引发通胀之时，美联储才会收紧流动性。但这个原因，恰恰又是做空美元的逻辑。另外，也有人说，如果美国因财政紧缩问题影响了国内生产总值（GDP），势必会影响美国的经济，这或许将成为美元走强的原因。但实际上，如果这种情况发生，美联储势必会重新增加QE。
　　
　　由此来看，贬值美元，虽有一定的经济因素，但其持续不断的贬值本质，恰恰是美国经济结构的真实表现。美联储，则是维护这个经济结构的最后一道防线。在金融危机之中，它所肩负的政治责任不言而喻。只有美元贬值，才最符合美国的政治利益。
　　
　　欧元：想贬不容易
　　
　　欧元肩负维护欧元区稳定的重要政治任务。按道理，在欧债危机之中，为了能够促使南欧国家尽快走出低谷，最重要的事情是恢复这些国家的外贸能力，使其尽快生产国际市场所需要的货物。欧元贬值策略与美元贬值具有相同的疗效。
　　
　　值得注意的是，欧元自去年6月走强以来，一直高居于1.30以上。拒绝贬值的欧元，名义上是为了促进南欧国家的国债销售，但其本质上，则有更深远的政治目的——确保德国总理默克尔在今年9月的大选中连任，是它的“首要任务”。
　　
　　过去的几天，欧元曾数次向1.30以下进行试探，但都被有力地打了回去。为什么一定要1.30，而不是别的？请注意，坚持1.30生死线的一个前提，是处于欧债危机中的南欧国家实施坚决的财政紧缩政策，即以节食降体重换取发展空间。那么这样做的效果，对于同处欧元区的德国来说是一件好事，因为默克尔可以用最小的代价，花费最少的纳税人金钱，换来欧元区的稳定和重生。
　　
　　为防范南欧国家破产，欧洲央行行长德拉吉建立了数道防火墙，如欧洲稳定机制（ESM）和OMT（直接货币交易）等等，都需要欧元区经济实力最强的德国支持。防火墙最基本的逻辑原则是救助和稳定，这就要求欧元必须走强，而欧元走强，才能够使通胀率稳定，最终实现符合各方的利益双赢。
　　
　　日元：不惜一切保贬值
　　
　　在经济强国之中，日本为实现贬值货币，完成货币战争的立场最为坚定。安倍上任之初表示，日本已经制定了2%通胀率的死限，将“不惜一切代价”达到目标。
　　
　　为了完成这一策略，安倍对日本央行进行了手术。他任命了新的央行行长黑田东彦。在过去20年中，保守的日本央行不断告诫政府：“你们先进行结构性改革，然后我们就掏钱。”在安倍眼中，这种“鸡生蛋、蛋生鸡”式的争论，拖延了日本经济。
　　
　　但是，安倍经济的最大要害之处，是剥夺了央行传统意义上的独立性。分析人士指出，在这轮政治较量中，政治家终于赢得了央行保守派，为自己挣得了一张几乎没有任何限额和还款期限的信用卡。
　　
　　但花费这张信用卡的额度，是需要巨大的胆量和政治勇气的。目前，日本10年期国债的收益率仅为可怜巴巴的66个基准点，存款实际利率仍为正值。也就是说，无论日元在过去半年中如何努力贬值，经济处于通缩的现实仍然无法改变。
　　
　　日本央行希望通过激进的手段，强行贬值日元，结束由政府创造投资需求的时代。日元贬值注定是未来10年的标志性历史事件。任何事物都有其极限，如果按照当下日元的贬值速度和通胀目标，日本要想在10年内走出通缩，必须要维持GDP年增长9%的水平。这对日本来说，明显是天方夜谭。如今，贬值日元的风筝正越飞越远，那贬值的细线能坚持多久，它会在多大程度上改变世界的经济生活，人们只能拭目以待。
　　
　　英镑：若即若离玩贬值
　　
　　再看英国，央行采取的策略更加复杂，除了货币贬值，制定更高的通胀目标之外，货币战争之中，他们又把欧盟因素掺杂进来。
　　
　　首先，我们必须明白，在美联储制造的山崩海啸般QE到来之前，英国在货币贬值这条道上已经走了快60年。进入2013年以来，它更是加快了贬值的步伐，达到了6%的水平。从这个意义上来说，英国人的货币战争打的是持久战。
　　
　　货币贬值与财政紧缩一样，都会影响到消费者的生活质量。从长期来看，货币贬值并不会提高国家的竞争实力，也不会缩减经常账户赤字。贬值，恰恰说明政府在发展经济的道路上已经黔驴技穷。但是，迫于英国经济的现状，英国央行也必须硬着头皮走下去。但是，英镑跌跌不休，自然对贸易伙伴的利益造成影响。
　　
　　不久前，首相卡梅伦进行了一次大胆的政治赌博：他暗中掀起了一场对欧盟是去还是留的大讨论，并由公民决定是否留在欧盟。这场闹剧的收尾是以英镑对欧元的持续贬值而告终。日前，欧盟以另外一种方式狠狠地教训了一通卡梅伦。2月28日，欧洲议会经济与货币事务委员会与欧盟理事会达成初步协议，为欧盟银行高管薪资水平设置上限。这个限薪令，对伦敦金融中心的冲击是显而易见的，其中最重要是对人才流动的影响。
　　
　　通过上述对美元、欧元、日元和英镑的分析，我们可以看出，货币战争的推手，除了经济因素，更重要的是政治因素。
　　
　　自2008年以来，QE已经延续到今天，虽然它为我们带来了金融市场及物价的稳定。但是，同样也给我们带来了通胀及货币战争的隐忧。它使美国等发达国家的贸易伙伴受到了前所未有的输入型通胀的威胁，同时也使得本国国民手中的货币变得更加廉价，家庭生活承受了更高的价格。
　　
　　未来，QE给我们这个世界增加的流动性，会在多大程度上影响我们的生活，甚至连它的发起者——美联储都存在巨大的争论。QE是人类历史上前所未有的金融试验，而消费者只能如同小白鼠一般，在这场巨大的试验中承受高企的价格冲击。