全球宽松时代 金银或再入上行通道

　　中国货币当局的一系列货币措施和中国的数据让市场看到了更加广阔的全球范围内的宽松货币政策前景，但是我们必须认识到，宽松的货币政策势必将带来高通胀这一对经济增长起到负面效果的经济现象。以中国为例，尽管目前中国的通胀已经下降到了2.2%，中国的货币当局有充足的理由实施进一步宽松的货币政策，但是我们必须看到，在中国，货币供应已经庞大到了一个无以复加的程度，人民银行在6、7两个月内连续减息的背景是中国的广义货币供应量（M2）已经达到了90万亿元人民币的庞大数额，而流通中的货币仅有这其中，流通中现金仅有（M0）4.9万亿元人民币，而狭义货币供应量（M1）仅有27.9万亿元人民币，也就是说，差不多有62.1万亿元人民币是以存款的形势存在的。中国人们银行公布的数据显示，截止今年5月份，个人存款余额为38.12万亿元人民币，这几乎占了去年中国的GDP的83%（2011年中国的GDP总量为45.82万亿元人民币）。一旦这些资金活跃起来，造成的GDP增长速度是空前的，造成的通胀也是空前的。
 
　　事实上，全球各国都遇到了这个问题，那就是前期货币供应量过大，而整个经济体系陷入了流动性陷阱当中，一旦这些资金释放出来，或许可以推动经济的增长，但是也会快速提高通胀，这是大家都不愿意看到的。问题在于，目前各国央行和政府还没有找到合适的方法，在通胀可控的前提下释放这些被存储的资金。这也是当前流动性紧张的原因之一。尽管全球主要国家的利率已经很低，甚至于已经到了降无可降的水平，但是，目前消费者和投资者的热情早已因为紧缩的财政政策而冷却下来。目前来看，贵金属市场想要重新活跃起来，必须解决两个问题：第一，财政紧缩政策是否有必要稍微放松一些；第二，如何更好的控制通胀。 关于这两个问题，美国人给出了标准答案，财政不需要紧缩，但是要控制，而通胀可以通过市场利率来控制。美国人控制财政赤字的方法很简单，在总量控制上加以限制——或许这也是惠誉维持美国主权信用评级负面观察的原因。国际评级机构惠誉日前宣布确认美国主权评级为“AAA”，并维持负面展望。惠誉还确认美国短期外币发行人评级为F1+。惠誉表示，财政政策不确定性及欧债危机对该国评级展望构成下行风险，但预计在2013年底之前不会改变对美国主权评级的负面展望。惠誉指出，美国长期评级展望依然为负面，预估的风险主要围绕财政政策不确定性，欧债危机和欧元区经济衰退。另外减赤缺乏广泛的公共及政党间共识也是该国评级展望风险因素。该机构称，美国中长期经济企稳速度不足以防止美国债务占GDP比例继续上升。预计至2014年美国联邦公共债务占GDP之比将达到79%，政府整体债务占GDP比例将达到108%。
 
　　而在通胀控制方面，美联储巧妙的利用了长短期债券互换的方式干预了市场利率，抛售短期债券使得短期债券利率升高，同时买进长期债券压低了长期债券的市场利率，这一结果漫射到利率市场，造成了短期利率市场的利率有所上升的结果，尽管这一结果并不十分明显，但是其有效的控制了美国的短期利率市场。短期利率的稳定和处于相对较高的位置有效的控制了美国的通胀，美国的通胀年率已经从去年9月份的3.8%左右下降到了5月份的1.7%左右，尽管核心通胀仍在2%之上，但是，下行的趋势已经十分明显。
 
　　从美国处理债务和通胀的措施的效果来看，美国的货币供应并未因短期利率上升而收缩，货币扩张依然在继续，尽管储蓄率依然较高，但是流动性得到了相应的保障，看样子欧洲得学学美国了。
 
　　对于贵金属市场而言，目前的疲软走势只是短期的，一方面金融机构的功能未能完全恢复，另一方面，中期低利率政策恐怕还得继续实施下去，这为今后的市场提供了充足的流动性，第三，大量的资金仍被储存在银行当中不能创造价值，这将为贵金属价格的长期上行趋势提供了坚实的基础，我们相信，随着金融机构功能的逐渐恢复，贵金属的价格会逐步走上上行通道，在此之前，可能会是长时间的盘整。