欧盟今天公布欧洲债券细节 美国GDP向下修正

　　宏观观点：
 
　　欧洲方面，继续关注欧债动态,欧盟委员会将于今天公布关于有关发行欧元区共同债券(欧元债券)的相关细节。欧盟可能推出的三种可行性方案：第一，欧元区将发行统一债券，其17个成员国为统一债券提供共同担保并停止发行各自国债；第二，欧元区发行统一债券为部分重债国融资，17个成员国将提供共同担保，但仍各自发行国债；第三，欧元区发行统一债券，替换一部分成员国国债，但各成员国根据所替换的份额提供相应担保。不论是哪一种方案的通过和落实短期均有助于缓解市场对欧债危机恶化的担忧，目前方案落实的最大障碍就是德国的态度，德国持否认的态度很好理解，如果欧元区向投资者发行联合债券的话并共同为债券提供担保，德国的融资成本将会提高，显然不利于德国的利益，目前国债市场上德国的国债收益率是欧元区最稳定的，各项指标都很健康，一旦发行欧元债券将会推高德国在信贷市场上融资成本，同时从债券利率互动机制也会间接的推高德国国内的融资成本并不利于经济的增长，欧元区德国目前是财政纪律最为合理和健康的，而欧元债券的发行无疑把德国也拖下水。换个角度思考即使方案获得通过同时我们认为即使方案获得通过是否能够实质性解决欧债国家真正的融资难问题，我们保持谨慎的态度，昨天IMF批准了新的两项贷款工具就是为了缓解目前欧债融资的难题其有效性仍有待观察。
 
　　美国方面，美国商务部公布的修正数据显示经过通胀调整后，美国三季度GDP向下修正，折合成年率为2%，低于市场预期，但是仍创年内新高，三季度GDP向下修正主要是基于库存投资向下修正，但是其他分项指标，商业库存环比下降和消费者支出仍然强劲，美国四季度经济将继续维持增长势头。美联储议息会议方面，纪要结果显示美国三季度经济增长速度有所加快但是仍然有更多的理事倾向于进一步放宽货币政策，同时认为美国经济存在重大的下行风险，我们认为美国面临最大的风险首先是来自于银行层面的对欧债的风险敞口，美联储昨天表示将进行新一轮的银行业压力测试并公布上一次压力测试的结果，美联储进行压力测试的主要目的是在欧债危机恶化的背景下银行业承受风险的能力。
 
　　迄今已发布的经济数据表明，今年四季度美国经济的增长率有望超过3%，将创下18个月以来经济增速的新高。虽然今天经济增速被明显下调，但2.0%的增幅依然好于今年二季度疲软的1.3%。三季度经济增速的环比增长部分得益于年初的一些不利因素开始反转。
 
　　今年初，汽油价格的大幅上涨曾压制消费者开支，而3月日本大地震和海啸造成的供应链中断导致美国汽车业的产出受限。三季度GDP增长率的下调主要与商业库存减少85亿美元有关，商业库存导致GDP增长率减少1.55个百分点。此前发布的数据显示，政府早先估计三季度商业库存环比增加54亿美元。
 
　　库存对GDP的影响在一定程度上被出口的强劲增长抵消。若不计库存，三季度美国GDP将大幅增长3.6%，明显好于二季度的1.6%。消费者开支的增长率由2.4%小幅下调至2.3%，这主要与汽车燃料和润滑剂开支的修正有关。尽管如此，2.3%的增长率仍是2010年四季度以来的最高纪录。同时应指出的是，美国个人收入的增长疲软可能限制未来的消费者开支。今日发布的GDP报告显示，三季度的实际可自由支配收入下降2.1%，而此前三个月的降幅只有0.5%。
 
　　商业投资项也进行了小幅修正，增速由16.3%下调至14.8%，这主要与针对非住房建筑、设备和软件的投资下降有关。美国商务部还称，三季度企业的税后利润增长3.0%，低于二季度的4.3%。三季度出口的增长强于政府早先的预期，出口额的增长率由一个月前发布的4.0%上调至4.3%。与此同时，进口的增长率由1.9%大幅下调至0.5%。
 
　　国际贸易推动三季度GDP的增长率增加近0.5个百分点。此外，住房建设项的增长率由2.4%下调至1.6%。政府开支的变化率下调至环比降0.1%，早先公布的为环比持平。GDP报还显示，通胀压力有所下降。三季度个人开支支付价格指数增长2.3%，低于早先公布的2.4%。二季度该指数增长率为3.3%。三季度的核心通胀指标，即不计食品和能源价格的个人开支价格指数增长2.0%，亦低于一个月前公布的2.1%。此前的二季度这一指数增长2.3%。个人开支核心价格指数是美联储最为关注的通胀指标。