复苏与避险角力 黄金纠结状态仍将持续

　　一周行情回顾

　　因美元冲高回落，上周黄金市场探低回升。COMEX12月期金先抑后扬，周初在美国非农就业数据作用力延续下大幅下挫，但周二即止跌报收十字星，随后的时间里，美元受到新挑战震荡回落，黄金借机走升，但周末再次回落报收于948.9美元，周内下跌8.2美元。

　　影响因素分析

　　全球外汇市场上周经历了一系列重磅数据的轮番考验，包括美国零售销售和消费者信心指数以及欧元区GDP数据毁誉参半，给汇市带来了许多变数。正如我们在评论中分析的，目前的市场经济复苏与避险情绪处在拉锯状态，谁也无法完全控制局面。上周早些时候，美国零售销售和初请失业金人数不及预期，令美元丧失前一周的大好局面；而之后公布的欧元区GDP改善，提高了风险偏好，令投资者倾向于欧元等非美货币。可惜，周五局势再次逆转，美国消费者信心指数弱于预期，风险偏好情绪受到打击，避险货币反弹，美元指数回升。在多空角力的过程中，金价涨落频繁如期呈现区间震荡行情。

　　美联储周三如期宣布，将联邦基金基准利率维持在0－0.25％区间水平不变。从其发布的声明我们可以看出，美联储认为目前经济正日益稳固，且有越来越多的证据显示，衰退即将结束。但与此同时，其亦表示目前经济的恢复是缓慢而脆弱的，除非出现连续强劲的经济增长，我们认为美联储不会改变既定的宽松货币政策。该种表态否认了近期将会升息的市场预期，从而对美元形成压制。事实上，多数分析人士都认为此时谈论美联储升息为时尚早，鉴于美国失业率居高不下、房地产市场依旧脆弱，恐怕今年剩余的时间内加息的机会都会比较渺茫。另外，美联储公开市场委员会决定，将逐渐延缓国债购买计划的实施速度，并将于10月底彻底完成该计划。此前市场广泛预计这项非传统政策将于9月到期，而考虑到计划的平稳进行尽量减少对市场的影响，美联储打算将其延续到10月。昨日美联储公开市场会议声明中的另一大看点是其对通胀的描述，美联储认为通胀在相当长的一段时间内都不会成为问题，因此他们仍将维持低利率的经济刺激措施不变，但是美联储将会密切关注并努力保持经济增长和物价的稳定。该种表态再度证实了笔者一直以来的理解，就是截至目前为止，甚至在今年剩余的时间内，通货膨胀实际发生的可能性依然较小，以此来过度炒作黄金的通胀保值作用显然是不合实际的。因此，尽管昨日的美联储会议结果总体上打击美元而利多金价，但同时也为市场澄清了黄金将借通胀之力上行的误解。

　　从美元的角度来看，上周五美非农就业数据好于预期首次提振美元走升，意义重大。这表明汇市逐渐回归经济基本面对于汇率的影响作用，而此前在危机中形成的“经济面的好消息就是对美元的坏消息”的规律有望被打破。笔者认为，从长期的视角来看，汇率的决定因素是一国的经济实力和经济发展状态。虽然在经济危机的非常态作用下，资金出于寻找最佳避风港的目的暂时涌向经济面表现差但综合实力强的美元避险，但在随后美元持仓的净空连续增加已经显示该种避险情绪已经逐步减弱。危机过后，投资者自然应循经济规律来看待市场，那么率先有望走出泥潭的美国自然应该从中受惠。因此，笔者认为美联储会议利空也许会带来美指的调整或二次探底，但这并不代表美元指数反弹的终结。那么相应的，受其影响黄金价格或许会再度出现小幅上涨行情，但是其仍然受制于美元的潜在上涨，因此我们对其上方高度保持谨慎看法，毕竟美元依然是目前影响金价的主要因素。

　　黄金市场上，欧洲央行(ECB)上周公布的第三期央行售金协定(CBGA3)下调了每年的销售上限，由500吨调低至400吨。而事实上，近几年各大央行的销售量已经明显减少。根据世界黄金协会(WGC)的数据，在当前CBGA2下各央行销售了1866.8吨黄金，比总上限2500吨少了约25%。CBGA框架下的售金量趋于下降，反映出央行对黄金态度的转变。在全球金融市场动荡不安的背景下，央行越来越将黄金看作是关键的战略储备资产。因此，我们一直认为即使金价出现回调，其下跌幅度也不会象去年那么猛烈，因为售金协议额度的降低实际上可以认为是给今年的平均金价设定了一个下限。

　　从周线图来看，金价自今年2月以来形成高位三角形整理态势，在分别两次触及上下边之后，8月7日当周未能触及上边即告回撤，若下方多重技术位不能有效支撑的话，则金价有望再次测试下边界。目前5周均线与50％技术位即947美元处形成共振支撑，相当937美元处亦有支撑。技术指标中性，暗示纠结状态仍将持续。日线图中有形成头肩顶的可能，技术指标偏空。

　　后市展望

　　预计短期黄金震荡偏弱的可能性较大，沪金可依托上方技术位尝试做空，210元之上止损。