基本面上也尽管存在看似对黄金的利好消息，但要么已在一季度反应了这种利好，要么这种利好显得过于宏观空洞。行业报告显示，一季度全球黄金需求同比增长38%，原因是黄金投资产品购买量大幅增加，抵消了珠宝消费以及工业用黄金需求不旺对金价造成的负面影响；保尔森公司（Paulson&Co.）5月15日向美国证交会提交的文件披露，该公司旗下的基金大规模增持了黄金，包括黄金投资基金和黄金公司的股票。据记者不完全统计，保尔森在黄金方面的投资已经接近70亿美元。关于黄金ETF的运作思路，一般投资人不能盲目效仿跟踪。他们的战略运作时间很长，至少3、5年以上，战略运作时间超过绝大多数以投机获利为目的的对冲基金。他们不会在乎阶段性10％、甚至20％～30％的金价波动。而我们很多保证金投资者显然无法承受这样大幅的金价逆向波动。就近期而言，黄金的首饰消费及投资需要都相对静淡，缺少黄金形成牛市的条件。而整个宏观经济基本面上也没有呈现出明显改善，但市场似乎还存在投机氛围可以进一步延续的环境。就金市而言，笔者以为，至少在7月底前，黄金不大可能有真正的牛市、甚至不大可能有牛市序幕。这段时间金价或以区间振荡运行，或以调整为主。
周二金价一度下探912.6美元，随后在周四形成一度的强劲反弹，使得短期金价的颓势明显受阻，但言转强则为时过早。周四金价的强劲反弹，符合振荡下跌中的反弹意义。下面我们进一步从技术面上对金价的运行予以解析。
目前金价在K线形态上正形成以2月1006.2美元，6月990美元为高点的双顶形态。双顶颈线为4月低点863.8美元，该价位当时是年线与半年线的共振支撑点。如果双顶成立，那么金价下跌的理论高度为双顶高度，即理论跌幅在721.4美元。但在实际计算时，我们不宜一步到位做过大预测，可以附加波浪理论对目标逐步推导。即我们认为双顶形成后会经历一个A、B、C浪的调整。1006.2～863.8为A浪下跌，863.8～990美元为B浪反弹，随后迎来C浪下跌。而C浪的目标可以通过A浪来推导，即关注A浪下跌的138.2％和161.8％黄金分割位，也可能成为C浪调整目标。2004年1、4月的双顶没有完成理论跌幅，而是在A浪下跌的138.2％位置获得绝对支撑，理论与实际误差精确到可以忽略的0.5美元以内。故如果金价纵深调整，809.4美元、775.8美元附近应该是我们先行关注的两个价位。而不宜一味认定理论的721.4美元附近。如果确实存在调整C浪，从目前金价已经上行突破见顶990美元后的下跌趋势线H来看，整个C浪的运行也可能由系列复杂子浪构成。
此外，双顶的右顶（990美元）又由一个复合的“头肩顶”形态构成。颈线在941美元附近。金价阶段性见顶990美元后，历经13个时间之窗之后的调整，最低于周二下探912.6美元，周三迎来强劲反弹，最高上试941美元，形成短期金价颓势遭遇破坏的表象。但进一步分析后发现，周三至周五亚洲盘面的金价强劲反弹，刚好回抽头肩顶颈线。故暂只能算作头肩顶破位后的颈线回抽确认。而这个回抽颈线的反弹似乎也应必然出现。图中所示，金价在910～920美元面临四大强劲支撑：季度均线、半年均线、863.8～990美元上行波段回调的61.8％黄金分割线912美元、同样是该波段的阻速线2/3线，这四个强支撑点形成了周三金价的强反弹。也说明这四点支撑确实存在的作用力。
我们知道黄金与白银存在一致的运行节律。银价周K线2、6月顶部对应的RSI、KDJ已形成明显的顶部背离态势，示意银价存在更大纵深调整可能。如果这样，基于金银运行的高度关联，金价形成调整的可能也非常大。而我们进一步通过美元、黄金市场的资金流向与分布分析，也并未看出黄金在近2个月可能出现的牛市信号。就短期而言，基于周三金价反弹对近期颓势的形态有所破坏，如果在未来3个交易日内金价没有进一步下穿900美元，不排除金价迎来弱势反弹的可能，周五金价在亚洲盘面进一步维持强势并向上远离近期的下降趋势线H，说明这个短期反弹存在进一步延续的可能。
周四金价仍以相对的强势收盘，且在一定程度上“脱离”美元走势的指引。在美元强势上行时，金价并未受到明显抑制。但在美元隔夜的快速回落中，金价所获提振也相对有限，甚至无法越过940美元的心理与技术“障碍”。
这样的K线形态组合呈现出很多矛盾信号。如就目前单独的动态周K线而言，金价在周线布林中轨位置形成明显的底部“锤头”信号，如果周五这种格局没有得到扭转，那么下周似乎应该看涨。
但技术指标上却存在较多不宜看涨的信号。特别是关联的银价周线系列顶部背离信号，以及金价五周均线形态及对应的系列指标顶部背离信号，都示意还不到对中期金市过于乐观的时候。
短期金价盘口及日线形态也存在系列金价上行乏力的滞涨形态。首先，金价在940美元下方的阶段性“头肩顶”颈线位置受阻明显。6月15～19日的金价盘整平台上沿（也即头肩顶颈线位）进一步构成短期金价共振压力。此外，金价已经连续3日反弹，且周四金价的实体阳线完全包含在周三金价小阳线的长上影中，周三与周四的金价K线形成“尽头线”K线组合模式，这是一个短期金价可能出现回落的信号。但是，一旦金价形成对940美元的有效克服，则可能形成进一步加速上行，950美元可能当不住金价反弹的步伐。这种情况并非没有先例。但仍属反弹性质，仅此而已，不是牛市，甚至不是牛市序幕。
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