阶段性头部或形成 本周将以回落调整为主

　　市场描述

　　因美元阶段性触底反弹，黄金市场本周在获利了结拖累下冲高回落。COMEX8月期金周一便报收具有调整信号的阴线倒锤，随后的交易日虽然涨跌互现，但是整体呈现冲高回落态势。尤其是周五一度下探954.2美元低点，8月合约周内下跌23.4美元，最终报收于957.5美元。国内黄金期货基本跟随外盘脚步，但受交易时间差异的影响出现多次跳空缺口，主力合约0912报收于214.32元/克，上涨6.34元，增仓放量。上海黄金期货主力合约上，主力空头持仓集中占优，其中前十名中有多家黄金企业。

　　行情成因描述

　　金价的调整来的比我们的预期还要早，这主要归功于美元的觉醒。二者走势的密切反相关我们已经在月报中详尽分析，在此就不再赘述，我们直接把目光集中在美元的动向上。

　　尽管美元开周不利，但随后大举反攻。上周三成为美元走势的重大转折点，继当日欧洲时段消息人士称亚太央行官员力挺美元和美债后，美联储主席伯南克也发表利好美元的言论，他称美元没有失去国际储备货币地位的风险。我们在之前的分析中就曾经论述过，美元的后市走向在很大程度上将由其政府的态度来决定。既便强势美元的表态在之前有流于形式的嫌疑，但是时至今日在亚太国家敲鼓助威以及良好数据做注脚的情况下，一举加剧了美元空头回补之势。美国劳工部公布，美国5月非农就业人口减少34.5万人，远低于预期的52万，为去年9月以来的最少降幅。亮丽的非美就业数据暗示美国经济衰退最坏的时期已经过去，数据削弱了黄金的避险吸引力。鉴于美国就业数据以及其对美国国债市场的影响，加之美联储官员近期一再发表强势美元的言论，美联储可能很快就将上调利率。同时，在美国非农数据公布后，美国短期利率期货在数月来首次出现显著变动，暗示美联储最早升息的时间从2010年初提早至2009年末。良好的非农数据提升了市场对美国率先走出经济衰退的预期，并且美元此前连续三个月走势疲软，市场的头寸调整也对美元有利。

　　从技术层面分析，美元指数在近期的连续下挫，无论是波浪理论中的三浪下跌，还是技术形态上的旗型下跌都已经基本到位。何况还面临0.382技术位以及前期低点的共同支撑，其严重超卖的技术指标也亟待修正。因此，美元指数的阶段性触底反弹可谓是来的恰到好处。结合我们一直以来的基本面分析，经济复苏的先发优势仍将支撑美元，且美国政府现阶段彻底放弃美元的可能性不大，所以美元的阶段性反弹走势可期。上方阻力82.7，下方支撑78.5.

　　正是因为美元的阶段性触底，引发黄金市场的获利回吐。大宗商品价格近期的上扬已引起了各方广泛关注，并引发人们关于通货膨胀的猜想。但这类商品的一些价格变动，特别是油价变动，似乎与供大于求的市场基本面明显存在矛盾。自今年初以来，油价上涨了近50%，铜价上涨了60%以上，金价上涨了10%以上，最近又在试探每盎司1,000美元关口。甚至食品价格也出现了10%至14%的上涨。大宗商品价格的上涨究竟是缘于全球经济的复苏，还是仅仅因为此前可能难以持续的过低价格？隐藏在种种议论背后的是人们对通货膨胀刚刚萌生出的担忧。长期美国国债收益率虽然过去几天已经有所下降，但仍高于一个月前的水平，一些人将国债收益率上扬解释为债券市场又开始担心通货膨胀了，尽管所有证据都表明情况正好相反。大宗商品价格的持续上涨肯定会加强那些担心未来出现高通货膨胀的人的立场。笔者以为近期大宗商品的持续上扬的主要支撑，是来自前期各国政府投入大量资金挽救经济，阶段性流动性过剩容易引发价格洼地的暴涨。正是在资金的推动下，使得在金融危机中跌幅过深的商品价格出现恢复性的反弹，而与此同时，人们乐于将经济复苏的迹象放大。而美元的疲软更加给了投资者通胀的口实，但是笔者认为通胀的预期炒作过度，从多数大宗商品的供需基本面来看，并不构成供不应求的局面。因此这种资金推动的连续上涨能否持续，尤其是美元如果出现行情转折之后，恐怕难以乐观。相应来说，提前预支通胀支撑的黄金价格上涨恐怕也将受到较大的挑战。

　　从资金流向上来看，根据CFTC黄金期货基金持仓显示，经过连续六周基金多头持仓增加，截至6月2日基金净多持仓已经达到0.48的纪录高位。阶段性超买的情况，恐将引发获利回吐，尤其是再次临近1000美元的重大心理关口。黄金ETF亦出现小幅减持的现象。

　　技术上看，经过上周的冲高回落，5日均线向下拐头欲下穿10日均线，金价渐成调整之势，最近的支撑在950美元一线，下档支撑在944美元，即0.618技术位。日线MACD快线即将下穿慢线，KDJ形成死*，皆预示调整。周线图中，上周报收长上影线的阴线，近似阴包阳形态，亦暗示阶段性头部或将形成。如果金价不能守稳5周均线支撑，预计下周将以回落调整为主。

　　后市研判

　　操作建议：依托960美元一线短空尝试，目标940－950美元，5日均线止损。密切关注美元走向，以决定金市操作思路。