上周，4月底以来与黄金呈现较强正相关的基本金属、油价以及美股纷纷选择回调。然而，黄金却似乎与其脱钩，继续顽强上涨。市场开始感到疑惑：如果说5月第一周推动黄金上行的因素是商品价格上涨带来的通胀预期的话，那么，上周黄金走强的基础何在呢？避险因素？技术惯性？还是有新的因素？
同样，黄金与美元指数走势背离也令人困惑。上周我们分析了自2008年7月15日至今的美元指数与黄金走势路径，发现其绝大部分时间段都呈现较强负相关性。上周，美元指数探底81.87之后回升，一周上涨0.51点或0.62%。若按照统计规律上美元与黄金反向走势时间一致性，美元上涨的同时黄金应该下跌才对，尤其是在金价面临重要阻力关口之际。除非，美元上周的反弹仅仅是下跌途中短暂的休息，未来还将有一轮惨烈下跌。否则，黄金上涨缺乏足够理由。
不过，从市场走势来看，即便是黄金价格上涨，但多头信心却并不充足，显得较为谨慎。图表上呈现“小步慢跑”之势。毕竟，市场多头心里也清楚，无论是工业需求还是避险需求，短期内都难以有效大幅提振金价。
截至5月15日当周，全球最大黄金ETF SPDR黄金持有量1105.62吨。关注黄金市场的投资者可能会记得，在2009年初金价大涨过程之中，作为主力之一的黄金基金不断买入，其持仓量屡创新高。然而，此轮自4月20日至今的反弹，现货金价最大涨幅8%，但作为避险资金流入黄金市场风向标的SPDR 持仓量不增反减——4月20日其持仓量为1105.98吨。也就是说，这波持续一个月的上涨途中，SPDR不但没有买入，还小幅减仓0.36吨。因此，我们很难找到理由支持金价在短期内继续上扬。
技术上，自4月6日863.80美元反弹算起，935美元是上一轮2月20 日—4月6日142.40美元跌幅的50%位置，而61.8%位置在951美元。与此同时，自2008年初以来，金价在930—950美元区间构筑一个较强压力区域。若要突破该区域，需要基本面强大因素配合。
因此，本周来看，在基本面并没有获得良好因素支撑，技术上面临重要关口阻力之际，金价遇阻回落甚至下跌的可能性较大，具体路径上可能呈现“小涨急跌”格局。操作上，建议多头获利了结、逢高做空，但注意止损止盈。
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