金融动荡和利差前景刺激金价走高

　　在过去的1个月中，影响黄金价格走势的因素众多。但中长期来看，金融动荡和各主要货币间的利差前景仍是推动金价走强的主因。

　　从今年初以来，外汇市场所表现出来的一个明显特征是黄金与美元指数长期负相关的关系连续被打破，而与欧元、英镑等主要非美货币的正相关性也表现得不如以往那么紧密。根据现有数据计算，黄金与美元指数的长期相关系数为-0.8左右，但从今年1月至今，二者的相关系数在0.4-0.5之间，为中度正相关；黄金与欧元的长期相关系数在0.8左右，但从今年1月初至今，二者的相关系数却为-0.34，属于负相关。

　　造成美元与黄金齐走高的主要原因仍然与市场的避险情绪密不可分。因为传统意义上美元与黄金同属避险品种，但是由于黄金被看作零利率货币，因此只要美元的实际利率(美国1年期国债利率与通胀率的差)大于零，它相对于黄金就更具避险优势。然而自从美联储在去年最后一次利率会议上开始实行量化宽松政策后，尽管美国通胀率持续下滑，但美元的实际利率还是一直保持在较低水平，使得美元对于黄金的避险优势被弱化。同时，量化宽松政策带给美元的还有庞大的财政赤字，长期来看对美元不利。

　　从利差的角度来看，另外一个支持金价的原因来自欧元和英镑等非美货币。尽管欧洲央行碍于对通胀的担忧始终对零利率保持谨慎态度，在1月份的利率会议上仅降息了50个基点，但欧洲央行行长特里谢也曾在利率会议声明中表示希望维持通胀率略低于2%，而欧元区最新公布的通胀率仅为1.1%，远远低于特里谢的期望，因此只要通胀处于当前水平，欧洲央行仍有降息空间，并且很可能会在3月份的利率会议上进一步采取行动。英国方面，英国央行在1月份进一步降息至1.5%，并在数周前宣布将设立规模达500亿英镑的资产收购计划，实际上已经为量化宽松政策作好了铺垫。除了欧英两大央行外，近期澳洲、挪威、印尼、台湾、韩国等国家和地区的央行同样在纷纷降息，各种货币与黄金的利差正在逐步缩小，低利率时代中黄金的表现值得期待。

　　在未来一段时间内，预计黄金与美元的负相关关系还会继续被打破，与其他货币的走势也将会继续分化。在金融环境尚未稳定以前，剧烈波动仍然会是黄金市场的主要特征。