黄金：上半年表现偏弱 下半年迎来上涨

　　2008年，商品价格进行了一场“造山运动”，7月“山峰”的顶点形成，无数个历史高点堆砌成了“山峰”的左边，“山峰”右边则是迅猛跌势所形成的峭壁。如今，“山峰”右边还没有完全形成，我们已经告别2008年。

　　在经历了大涨、大跌的2008年后，2009年的商品市场将如何运行，是否存在较大的投资机会，是每一位商品期货市场参与者关注的问题。从商品市场的历史走势来看，大涨之后必有大跌，但是大跌之后却难有快速的大涨。2009年将是“商品市场的疗伤期”，把握波段的投资机会将是商品投资的首选。

　　跨入布满迷雾的2009年，曾经在2008年大宗商品价格大崩溃时傲然挺立的黄金，依然保持着固有的神秘——是继续发挥保值魅力，还是回归商品跌势？市场充满着较大的分歧，有的机构给出了跌至300美元/盎司的预测，也有的机构认为将再次突破1000美元/盎司，甚至创出历史新高。

　　目前，国际金价正面临900美元/盎司的关键压力位，对于这一位置的争夺，或将成为黄金在2009年的牛熊分水岭。而如果金价在900美元/盎司下方震荡走低，直至跌破600美元/盎司，可能给黄金投资者带来绝佳的买入机会。

　　瑞士银行近日按其传统公布了2009年可能出现的10大意外事件。其中包括: “国际货币基金组织及全球央行沽售黄金套现,拖累金价跌见每盎司300美元。”

　　按照瑞士银行这份研究报告的逻辑，打压金价的主要因素不再是美元的走强，而是各类货币管理机构的沽售黄金。因为瑞士银行同时预测：“美元对日元及欧元汇率分别跌至历史新低。”

　　由此看出，2009年影响国际金价的因素越来越多，还包括地缘政治因素、全球宏观经济走势等。

　　根据《第一财经日报》的采访，大部分分析师认为，金价在2009年上半年可能表现偏弱，但下半年将迎来上涨。

　　2009年上半年，黄金将面临以下利空因素：

　　第一，疲软的大宗商品价格不支持黄金持续高于750美元/盎司。以原油为代表的大宗商品价格，很大程度上反映着全球通货膨胀的水平。从目前全球经济形势看，主要经济体面临着至少半年的经济衰退，这将极大制约原油价格的走高，使其在2009年上半年可能位于60美元/桶下方。按照此前大部分时间里，原油价格与黄金价格正相关的接近“1：10”的关系，黄金价格将受到较大的拖累。

　　第二，美元在2009年上半年可能继续维持强势。由于美元先于其他货币逼近零利率，而英镑、欧元等仍然面临着本国或本地区的降息压力，在刺激经济增长的政策需求下，甚至可能出现新一轮全球降息潮，这可能重新给美元带来支撑。而美元的强韧，也不利于金价在900美元/盎司上方继续上涨。

　　第三，金本位的难以回归使金价上涨失去最根本的制度基础。尽管金融风暴带来改革国际货币体系的呼吁，但全球黄金储备量与全球货币需求量难以匹配，且金本位仍然存在贵金属技术革新等风险，使人类几乎不可能回到金本位的老路上去。这让黄金的估值体系仍然缺乏最根本的货币制度基础，它将长期在货币属性与商品属性之间接受市场的取舍，其价值更多体现为对抗通货膨胀与社会动荡，而这些因素总是存在一定的周期，在不同的阶段令黄金价格呈现不同的水平。

　　第四，黄金较差的变现能力使货币管理机构认为金价高出900美元/盎司便是被高估，央行沽售黄金将打压金价上涨。上述瑞士银行的预测，代表了大部分国家央行对黄金的态度，他们在不同的价格区间对黄金采取有节奏变化的持有规模，给金价的持续大幅飙升带来较大拖累。

　　在以上因素的影响下，不少机构在900~910美元/盎司的区间，对黄金投机给出了“沽空”的操作建议。不过，由于地缘政治因素和美元长期趋势可能成为2009年影响黄金价格的主要因素，一些机构仍然对黄金长期上涨给予肯定。认为金价如果在上半年出现大幅回落，则给长期投资黄金带来了绝佳买点。

　　这些长期看多黄金的主要逻辑是：第一，目前的金融危机正在引发经济危机，而经济危机在将来有可能上升为政治层面的冲突。从近期加沙冲突给金价带来的提振，已经看出当地缘政治出现不安定因素时，黄金成为了最好的避险工具。如果将来国际社会因为能源问题、金融问题等发生武装冲突，黄金的避险功能将推动其价格大幅上涨。

　　第二，美元的长期贬值趋势依然存在，与这种趋势相伴随的是全球流动性的重新泛滥、大宗商品价格的重新走高，进而带来新的一轮通货膨胀，哪怕是经济衰退时期出现的滞胀。一些分析人士认为，相对于难以医治的通货紧缩，宁愿出现一定程度的通胀。于是这给黄金价格带来最核心的推动力量，它将随着全球通胀水平的抬头而恢复上涨。

　　综上所述，2009年的黄金价格可能是低开高走的一年，在多种不确定性因素的影响下，它的避险功能和保值功能仍然会受到重视。至于这个低开高走的拐点何时出现，以及是否会推迟到下一年甚至更远，则将视全球通货紧缩是否能得到有效的遏制。