美联储如何挥舞改革与加息两面旗

　　美联储主席伯南克在6月开始力挺美元，随后多位美联储官员发表加息言论，最近美国财长保尔森又在中美战略经济对话前后重提美联储监管改革话题，这样美联储手里就有了两面旗帜：监管改革和加息。6月份美联储有议息会议，美联储会如何挥舞改革与加息这两面旗帜呢？监管改革和加息之间有什么关系？对于美国经济复苏和金融市场会发生什么样的影响？

 　　监管改革与加息

　　保尔森最近表示“目前的监管结构已经过时”，这样就将3月份的监管改革话题重新提起。如果美联储按照保尔森设计的方案扩大监管权限，那么大型投行就要纳入美联储的监控之中，由于这影响到大型投行的创新和利润，所以成为监管改革遭遇阻力的一个主要因素，这样美联储加息势必要额外收紧大型投行的流动性和保证金，整个金融市场收缩的力度要超乎此前历史。所以很多金融机构宁肯美联储加息于监管改革之前。保尔森指出“美联储未来可能需要向更广泛的金融公司提供紧急融资”，这是加息与改革之间的逻辑关系的必然反应，这个因素可能促使美联储在首先满足金融机构扩张资本金和流动性后，才实施先加息然后改革这样一个

　　重构次贷市场成掣肘因素

　　美联储除去考虑如何挥舞改革与加息这两面旗之外，还有一个重要的责任是重构整个证券市场，4月美联储降息的意图应该是放松整个金融环境创造重构次贷市场的条件。既然现在美联储已经开始挥舞加息的旗帜，那么重构次贷市场与加息乃至与改革之间的逻辑关系就必须考虑在内了。由于目前油价上涨到130美元的水平已经拉动粮食等农产品(000061,股吧)和大宗商品、黄金金属等重新上涨，美国房产市场也难得地出现了销量上涨信号，美联储选择加息的时机就非常关键。加息可能拉动国债价格上扬，这对目前几乎完全冻结了的次贷证券而言十分复杂，既可能由此打压房产市场和次贷证券价格，又可能利用美联储创新的国债贷款这样的流动性工具，通过国债、美联储接受作为抵押的优质债券、次贷证券这样一个估价链条，拉动次贷证券估价上升而重构次贷证券市场，那么美联储就可以在监管改革上获得更大的回旋余地和主动权。所以影响美联储加息的关键因素是，房产市场彻底扭转以及由此产生的次贷证券市场信心复苏和次贷市场的重构。

　　欧美“加息斗法”影响全球

　　欧盟央行行长特里谢和奎登、韦尔林克等官员发出7月加息的信号，这使得欧美“加息斗法”复杂难辨。但总体上看，“加息斗法”除了影响宏观经济和欧元美元货币汇率之外，更重要的则是整个金融部门。美联储在这方面面临如何选择加息、改革和重构市场的复杂逻辑问题，欧盟央行没有改革和重构次贷市场这样的棘手问题，其加息的行动也可能更直接，从而更为坚决和果断地控制通胀。但是，在欧盟同样面临通胀上升、经济放缓和信贷紧缩的形势下，也不能排除美联储加息将欧盟央行挤入困境的可能，毕竟美联储创新的流动性工具和降息325点已经极大地缓解了信贷紧缩的状况。实际上，美联储选择加息更具有主动性，而欧盟加息则可能人为偏激地将欧盟经济导向困局。欧美“加息斗法”可能影响全球经济前景。