市场研究：原油强劲拉动金价反弹

　　次贷危机阴影再现，美元振荡回落

　　前一周受非农就业数据好于预期，联储可能停止降息以及欧洲经济数据疲弱等因素影响，美元实现了强劲反弹。在最近一周利好因素被市场所消化，受到欧洲央行(ECB)行长特里谢担忧通胀的言论、美联储前主席格林斯潘关于美国经济已经严重衰退的讲话影响，以及美国国际集团在公布连续第二季亏损，次贷危机阴影再现，带动美国股市大幅回落的背景下，虽然堪萨斯联储主席托霍恩(Thomas Hoenig)发表的担忧通胀的言论一度对美元形成支持，但总体而言美元仍然振荡回落。上周欧元兑美元最高探至1.5593，最低跌至1.5283，截至上周五美元指数收报在73.03，较前一周回落了0.498。

　　上周美国公布经济数据总体仍然低迷，唯一的亮点来自4月的ISM服务业指数增长超出预期。4月的ISM非制造业指数(1141.865,-5.31,-0.46%,吧)增至52.0，超过3月的49.6。该指数的增长出乎市场预期，经济学家普遍预期4月的ISM服务业指数将小幅降至49.4。ISM非制造业调查委员会的主席安东尼-尼夫斯(Anthony Nieves)表示，上述数据暗示服务业已在一定程度上趋于稳定。而更早公布4月的制造业指数显示美国制造业连续第三个月处于收缩状态。根据上周五商务部公布的数据，美国3月份贸易赤字缩减至582亿美元，但贸易赤字缩减是由于进口的大幅减少而并非出口的增长。3月份名义进口额下降2.9%，至2067亿美元，跌幅创下六年多以来的新高。另外，据全美地产经纪商协会(NAR)7日发布的报告，美国3月份成屋销售数据连续第二个月下降，原因是房产价格的下跌和贷款标准的紧缩令购买者兴趣下降。继2月份下跌2.8%之后，3月份成屋销售再度下跌1%，与经济学家预期一致。

　　美元再度走弱支持了金价延续反弹，不过我们认为美元的反弹可能不会如此快的夭折。未来关注欧洲经济进展和美国5、6月份公布的相关数据，看欧洲是否会改善美国是否更糟糕，美联储最近的议息会议将在6月下旬举行，估计在此之前美元延续反弹的可能性较大。短期而言，本周有包括美联储主席伯南克在内的多名联储官员将就美国经济前景和联储货币政策发表讲话，欧洲央行行长特里谢也将在周五发表演讲，而且本周也有许多重量级经济数据公布，预计将给欧美央行未来各自的货币政策提供一定指引，从而会影响到美元走势。

　　原油价格维持强势，并再创新高

　　上周原油价格维持强势，仍然体现着对供应方面因素的忧虑，美元再度下跌也对油价形成支持，上周WTI6月原油期货合约大涨了9.41美元，最高探至126.17美元，收报126在美元。市场将原油价格上涨部分归因于取暖油价格上涨，取暖油价格的走强证明全球汽油/柴油供应趋紧。我们认为原油价格强劲除供应方面的因素外，更多的仍然是资金推动，CFTC公布的持仓数据显示，截至上周二原油总持仓由136.5万手增到142万手，其中，多单增加16506手，空单增加6599手，净多单增加9987手净总量增至63218手。

　　供应方面，尽管成员国纷纷要求增加原油产量来抑制不断攀升的油价，然而石油输出国组织(欧佩克)仍将拒绝向市场泵送更多的原油。欧佩克秘书长巴德里8日发表声明说，国际油价飙升并非由于原油市场供应短缺，当前世界原油市场供应充足。需求方面，美国能源情报署(EIA)5月6日表示，由于来自主要工业国以外的其他国家的石油需求持续增长，预计2008年全球石油日需求量将上升120万桶，涨幅1.4%。预计经济合作与发展组织(OECD)成员国的日石油需求量将较上年下降1万桶，但一个月之前的预期为下降10万桶，反映了美国石油需求的大幅下降。预计非OECD国家的日均石油需求量在3,766万桶，较4月份的预期增加0.3%，较上年增加3.5%。高盛分析师日前发布报告并预测，供给增长的不足将推动油价在未来6个月至24个月升至每桶150至200美元。

　　原油价格的强劲推动了黄金价格止跌反弹，我们认为原油和黄金的比价关系，从长期来看对黄金价格构成支持，但是近期黄金价格的走势，黄金能否企稳并展开上涨行情仍然取决于其自身需求的恢复。

　　矿金产量仍然问题重重，消费买盘增加持仓

　　本月初，南非金田公司旗下South Deep金矿的生产由于矿工遇难而中断，经事故评定后于5月8日恢复采矿营运。委内瑞拉工人已经暂停了美国矿产商Hecla矿业公司(Hecla Mining Co.)子公司营运的Isidora金矿的生产，旨在要求委内瑞拉总统查韦斯接管这家子公司，Isidora金矿自5月1日起已被一群封锁矿场入口的工人暂停营运，矿产商Crystallex和Gold Reserve称，委内瑞拉计划暂停至少两个黄金(197.55,0.76,0.39%,吧)项目的工作。哈莫尼黄金公司(Harmony Gold Mining)已经关闭旗下位于巴布亚新几内亚的藏金谷金矿(Hidden Valley)和瓦菲(Wafi-Golpu)金铜矿项目，因公司与当地土地所有者之间纠纷持续，预计这两处矿床将暂停营运2周。英美黄金阿散蒂公司(AngloGold Ashanti)计划发行119亿兰特的股票来削减远期销售合约，从而受益于创记录的金价。英美黄金阿散蒂公司拥有南非黄金生产商最大的套期保值数目，由于1月份南非全国停电令矿场关闭，该公司1季度产量季比下降13%至120万盎司。如果电力供应增加，预计2008年产量介于490万盎司至510万盎司之间，高于先前预期的480万盎司至500万盎司，但仍然低于2007年黄金产量548万盎司。
　

　　国际货币基金组织(IMF)理事会6日批准扩大IMF的投资权力，包括出售403.3吨黄金储备，这些黄金占该组织黄金储备的大约12%，185个成员国中，有176个成员国的理事参加了投票，并且全部投了赞成票。不过由于IMF计划出售的黄金将列入第二期央行售协议(CBGA)统一实施，并不会增加市场供应总量，所以市场对此反应较为平静。

　　CFTC上周五公布的数据显示，截至5月6日最近的一周，基金多头继续减少了持仓1125手，而基金空头增持2556手，基金净多单数量降至15.60万手，基金净多比前一周减少了0.47万手。反映消费需求的商业多头继续增持，增幅达到7035手，要高于前一周增仓数0.59万手，以及商业空头增仓数4281手，说明消费买兴继续增长。

　　代表黄金现货投资需求的黄金基金在近几个交易日内出现了回升，占全球黄金基金70%以上的StreetTracks Gold Trust 5月8日黄金持有量增至590.37吨，比一周前增加了9.92吨。

　　短期面临技术阻力

　　尽管受到原油强劲及美元转弱等因素支持上周金价实现反弹，但由于黄金价格临近3月中旬开始下跌以来形成的下降通道上轨，890-900美元区域也是较为重要的阻力关口，而目前仍然处于黄金消费的淡季，美元中期走势也还存在变数，所以金价反弹能否延续还存在较大的不确定性。国内市场由于受到人民币升值进程放缓因素影响，有可能构筑一个中期的底部，逢低可少量买入，不过由于国际市场走势并不十分明确，建议短线参与。