◎2008年第一季度黄金再创新高
2008年第一季，黄金价格再创历史高点。3月17日，伦敦午盘定盘价为每盎司1011美元。(如图示)
第一季黄金平均价格攀升到924.83，比去年第四季的平均价格上涨了138.58美元。因为第一季涨势迅猛，金价出现调整也实属正常。但是截至发稿，950附近的交投价格(北京时间4月24日，国际金价约904美元，编辑注)仍然远远高于去年695.39的均价。
因为金融市场受到诸多因素的左右，今年第一季金价剧烈波动司空见惯。这些因素包括次贷减值新闻、美联储大幅降息以及美国一系列令人失望的经济数据。3月20日，金价波动率从去年第四季底的19%上升到28%的顶峰。但是金价波幅比其它金融和商品市场的波幅要小得多，比如白银和钯金3月底波动率达到70%；标普 500波动率为29%。
投资者投资兴趣不断上升，这似乎仍是金价上涨的主要推动力。第一季度，投资者透过交易所上市基金(ETF)又买进了72吨黄金，使得ETF截至三月底的黄金总持有量达到943吨。欧洲的买盘力量尤为活跃，其中在泛欧交易所上市的黄金ETF 基金Lyxor GBS 的黄金持有量增加了16吨，黄金ETF的领导者Street Tracks Gold Shares的资产也增加了14吨，达到642吨。(下图揭示了黄金ETF 的黄金持有量)
另外，衡量投资信心的Comex和CBOT的净期货多头头寸，虽然当季下降，但仍比历史水平高2200万盎司。
实际用金投资数据有些滞后，目前仅有截至07年第四季度的数据。因此，报告对此有关评论仅限于截至去年第四季度的数据。去年第四季度，净零售投资非常疲软，较上年同期下降了39%，为67吨，看来是获利回吐的原因。但从07年全年来看，零售投资保持近年来一贯的趋势，仍处上升阶段，主要受印度、土耳其和越南需求稳健的推动。07全年黄金零售投资增长2%，为405吨，
信贷危机的影响继续主导第一季市场的走势。黄金伦敦午盘定盘价上破1000大关，并且在3月14日和17日连续创下纪录新高1003.50和1011.25，金价创纪录新高时恰巧发生美联储以及摩根大通拯救贝尔斯登的事件。自从去年秋季信贷危机全面爆发，把黄金作为避险资产就成为一个关键的主题。如果国际货币基金组织有关信贷危机可能令全球经济付出1万亿美元代价的估计是正确的，则这一关键主题还将延续一段时间。
因为美联储第一季再次降息200个基点，美元也继续受压，贸易加权指数跌至历史新低。美联储宽松货币政策的影响全面显现尚需时日，与此同时，经济数据继续恶化。最令人担忧的就是劳动力市场，第一季就损失了上百万个工作岗位。事实上，宏观经济数据和美联储快速降息的政策，都强调了美国经济正处于衰退边缘，或者已经处于衰退之中。
在经济衰退中，自然会有表现好的资产，例如固定收益型资产；也有表现不好的，例如周期明显的股票。那么黄金与经济衰退的关系如何呢？我们已经在新近公布的一份研究报告(报告详细内容：美国经济衰退不会对金价构成负面影响)中阐述了这个问题，在此不再赘述。
◎黄金(及总体商品市场)表现继续优于股票和债券市场
过去一个季度的市场趋势再次受到房产和金融市场危机的主导，巨额次贷减值和银行业创纪录的损失充斥着整个季度。这样的状况在美联储紧急援助华尔街知名投行贝尔斯登(Bear Stearns)中达到顶峰。金融股的大幅下挫(纽约证交所金融股指数1季度重挫11%)拖累了全球股市，标普 500指数单季收跌9%，至1322.70点。
另一方面，由于美联储进一步降息，宏观经济数据愈发疲弱，债券市场受到持续的保值需求买盘支持。美联储成为08年1季度全球最为激进的央行，单季降息累计200个基点(1月22日紧急降息75个基点，1月30日利率会议降息50个基点，3月18日降息75个基点)。
同时美联储还宣布了一系列改革措施以期望减轻银行间市场的流动性压力。宏观经济数据也是支持债券的因素之一，随着次贷危机蔓延至劳动力市场等其他经济领域，10年期美债收益率1季度累计下跌130个基点，至3.4%。
此外，由于美元大幅贬值(美元贸易加权指数创出历史新低)，担忧情绪令市场买入更多黄金，以对冲保值。在3月17日全球股市因贝尔斯登事件出现暴跌时，金价创出历史新高(伦敦定盘时达到1011美元/盎司)。08年1季度，金价累计上扬12%，跑赢标普商品价格指数(S&P GSCI Index)，并成为该商品指数中表现最好的商品。
◎房产和金融危机深化 全球经济一季度继续恶化
美国宏观经济1季度进一步恶化，房产和金融部门的疲弱表现进一步传导至广泛的经济领域。美联储4月8日公布的3月利率会议纪要指出：“许多美联储官员认为08年上半年经济活动有收缩的可能。”
这将令美国经济陷入技术层面的衰退中，通常对衰退的定义为经济连续2个季度出现负增长。尽管会议纪要也表示，与会的官员认为08年下半年和09年经济将维持小幅增长，但同时指出经济下行风险持续，并“可能出现较目前更严重、持续时间更长的下行趋势”。
美联储声明的悲观情绪很容易被理解。根据美国供应管理协会(ISM)的数据显示，制造业和服务业的活动自2月以来，一直面临裁员的状况，1季度有近100万雇员失去工作。随着房产价格继续跌落，油价升至100美元/桶上方，消费者变得更为沮丧，并削减非必需品的购买也就不足为奇了。受到家庭支出减少的影响，美国2月零售销售月率下滑0.6%。
与此同时，英国3月GfK消费者信心指数跌至1993年以来最低水平，同样受到房产市场恶化的影响。英国3月Halifax房价指数年率下滑2.5%，意味着英国房价12年来首次低于去年同期水平。经济学家迅速调低对英国经济增长的预期，国际货币基金组织(IMF)调降英国08和09年经济增长至1.6%，若最终经济增速降至该水平，将创出1992年以来最低经济增长水平。由于欧元区宏观经济方向相对不明朗，英镑兑欧元在4月9日创出历史新低。
◎第一季度黄金需求情况
珠宝需求
请特别注意：珠宝和工业需求数据有所滞后，截至到目前最新数据是07年第四季度的数据，今年第一季度数据将在5月中旬发布。
07年黄金珠宝消费达到创纪录的540亿美元，相比前一年上升21%。以公吨计算的需求扩张也较为可观，提升5%，至2401吨。然而，在经历了年初的强劲增长后，金价在去年后几个月的飙升对很多国家需求造成打击。因此4季度需求以吨计年率下降17%(以美元计提升6%)。
但各国的需求情况却不尽相同，全球最大的黄金珠宝消费国印度的需求形势是受价格严重影响的典型，以吨计算印度需求在去年前3季个度的增幅达到创纪录的40%，但4季度却大幅萎缩了67%。中东地区的变化虽然不曾如此戏剧化，但也同样承受着价格波动的影响；沙特和海湾地区前3季度需求增9%，4季度下降16%。但相反，中国在前3季度出现26%的增长后，4季度需求依然提升了18%。
而将于5月中旬公布的08年1季度数据很可能显示珠宝需求依然萎靡，原因是黄金价格维持高位，而且波动性依然很高。各个主要市场的人气继续高涨，暗示长期价格的滑落的势头将很可能温和。
工业应用
07年黄金的工业用途需求以吨计提升1%，至创纪录的461吨，等同于以美元计16%的增长。4季度需求低于前一年同期，然而电子产品的小幅增长足以抵消牙科医疗以及“其他”行业类别的下降，当季需求滑落2%，至112.9吨。
4季度电子产品的黄金需求主要受半导体销售的增长，最主要是具有高半导体价值的、如平板显示器以及MP3播放器等产品的需求。尽管创纪录的金价看来并没有伤害这一行业的需求，但价格进一步的涨势很可能促使制造商寻求技术手段，以降低产品对黄金的依赖。
若2008年经济整体形势仍维持目前这种情形，那么工业领域黄金需求的下降是很有可能的。
◎第一季度供应情况
金矿黄金产量情况
自2001年以来，尽管黄金价格不断攀升，但金矿产出处于下降趋势。去年，全球金矿产量微幅下降0.4%，至2,476吨。南非去年黄金产量为270吨，远低于上个世纪70年代700-800吨的年产量。随着产量下降，南非失去全球最大黄金产出国的地位。去年，中国以270余吨的产量，居于世界黄金产量头号大国(根据中国官方数据，中国07年黄金产量270.456吨，居世界第二，南非仍位居首位。编辑注)。澳大利亚、美国、秘鲁产量分别位于第三至第五位。
与此同时，金矿行业成本持续上升。根据GFMS的统计，黄金产出成本去年上升近100美元/盎司，达到496美元/盎司。在过去的几年中，矿场面临来自各方面的成本增长，包括单位劳动力成本、能源和其他原材料成本、美元下跌导致非美元地区的营运成本上升等。不过，全球金价上涨较劳动力成本的上升更为迅速。去年，金矿平均现金利润为300美元/盎司。
央行售金情况
官方继续净抛售黄金，因此每年都增加了市场上黄金的供应量。作为黄金本位制时代的产物，黄金在欧洲国家央行储备中的比例很高。欧洲国家央行根据第二期央行黄金协议，进行黄金抛售。
目前已经进入央行黄金协议的第四年(本期黄金协议是从2004年9月开始，为期5年)，截止3月底，签约国已经抛售了每年500吨额度中的204吨。主要抛售国为法国(67吨)、瑞士(65吨)、欧洲央行(42吨)、荷兰(23吨)。在过去的两年中，签约国抛售的黄金达到了协议规定的上限(05/06年抛售396吨，06/07年抛售476吨)。由于协议还有5个月结束，很难判断今年抛售是否也会达到上限。
今年截止目前为止，来自其他地区的信息较少，不过在过去的半年中，报告显示白俄罗斯、约旦、哈萨克斯坦、俄罗斯和卡塔尔的黄金持有小幅上升。
◎第一季度黄金关键黄金数据
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