特朗普效应或使耶伦更快加息 人民币有大变数

　　2016年更早些时候，各界心中多少存在这样一种共识——尽管美联储加息不可避免，但鉴于美国自身经济仍欠动能、全球“降息潮”、美元升值变相产生货币收紧效果，未来加息的步伐必定是缓慢的，因此不必担心美元只升不降，而人民币的压力或许很快会缓解。然而，就在特朗普意外当选美国总统后，美联储主席耶伦在11月17日发表的讲话似乎使得上述预期出现逆转。
　　
　　11月17日北京时间23：00，耶伦出席国会联合经济委员会听证会。在此前公布的讲稿中，耶伦表示低利率政策不宜持续过久。在听证会时，她更是提及——大选之后市场出现一些波动性，市场预期美国财政政策将出现净扩张，并预计财政扩张会带来通胀。美联储将关注国会所作决定。
　　
　　这背后暗含的逻辑是，如果特朗普真的落实了一系列财政刺激政策，而导致通胀真正开始抬头，且大超预期，那么美联储加息的速度也将超出预期，美元的强势可能远未终止。
　　
　　耶伦暗示加息将至
　　
　　当晚，耶伦表示：“美联储认为劳动力市场仍有空间改善，尽管如此，美联储必须在设定货币政策时更具前瞻性，如果推迟加息过久，这可能会导致未来政策突然收紧以防止经济超调。此外，维持低利率的时间太久可能会导致过度的风险承担，最终可能会破坏金融稳定。”尽管其他美联储官员曾发表过类似的言论，但始终为鸽派代表的耶伦则是首次作出这样一番偏鹰派的言论。
　　
　　美国联邦基金利率期货显示，美联储12月加息概率攀升至90.6%，上周仍为80.4%。耶伦此次也意在引导市场对于加息的预期，而避免届时过度冲击市场。由此可见，12月加息几乎板上钉钉。
　　
　　截至同日北京时间23：30，美元指数报100.49，在15日突破100大关后进一步夯实了上行基础。
　　
　　尽管耶伦此次仍然表示：“当前经济发展情况只允许渐进的加息，以此来实现充分就业和价格稳定。”但她也说到，当然经济前景仍然很不确定，联邦基金利率的合理路径会根据经济前景的变化和相应的风险而做出改变。
　　
　　市场已经开始揣测，特朗普当选美国总统，其对于扩大财政赤字、基建的政策倡议导致全球通胀预期急升，这可能使得经济加速，也会促使美联储不得不以更快的速度加息。在这一预期下，近期美债收益率攀升，30年期国债收益率突破3%；美元指数过去八日累计上升3.5%，为去年5月来最大八日升幅。
　　
　　在特朗普当选后的一周内，渣打银行便调升了其对于核心PCE预期，这也是美联储青睐的通胀指标，渣打预计该指标在2016年为1.7%（+0.1%），2017年料为1.8%（+0.6%），2018年为3%（+1.4%）。
　　
　　美盛环球资管则认为，特朗普当选的影响可能是“其在未来会动用大规模基建投资，尤其对运输和能源相关基建给予支持，以加快经济增长和提高生产力。在赢得选举后，特朗普重申其大幅增加基建投资的意向，涉及开支将超过5000亿美元（较希拉里的基建投资目标高出一倍）。”
　　
　　也正因如此，渣打银行也上调了对美国GDP的预期，2016年GDP增速料为1.5%（+0.2%），2017年为1.5%（+0.2%），2018年未1.9%（+0.4%）。但该行也提及，一边是加大财政刺激、大兴基建，一边是降税，这可能使得财政情况恶化。外加贸易保护主义政策，以及不断升高的融资成本使得渣打对于美国2018年以后的增长前景并不那么乐观。
　　
　　人民币对美元压力未减
　　
　　耶伦此次的表态又对连续贬值多日的人民币带来了新的不确定性。
　　
　　此前，各界似乎认为，如果美元在一次加息后升势趋缓，那么人民币的下行压力将减少。然而，特朗普的政策不确定性似乎成为了最大的变数。
　　
　　同时，面对近期人民币对美元汇率快速贬值，中国央行的态度也始终淡定，并未显露出明显的干预迹象。尤其是当人民币对美元汇价在11月11日突破6.8之后，一些人预计央行会实施干预，但人民币仍然针对美元指数顺势贬值。
　　
　　就其原因，中国建设银行金融市场部张涛博士撰文称，因为11月9日美国大选之后，在特朗普短期效应下，美元指数由97上方快速涨至100上方，相应人民币对美元汇价也快速贬值，但是在人民币对美元汇价剧烈变化背后，人民币对一篮子货币的汇率指数却已近连续三个月稳定在94附近了。
　　
　　“人民币汇率的锚已经变了，这正是央行在去年8月11日中间价形成机制汇改和12月11日起开始公布人民币指数之后，要告诉市场的核心内容。”他称。
　　
　　所谓的“新锚”或一篮子货币则是CFETS人民币汇率指数，该指数参考了与中国贸易往来最为密切的13国货币，近期该指数始终稳定在94左右。指数基期是2014年12月31日，基期指数是100点。
　　
　　此外，在张涛看来，更为市场化的汇率机制也是必要之举。他表示，在居民每年购汇5万美元的政策下，一旦人民币贬值预期突升，那么居民购汇需求也会骤增，而且明年1月还会释放新的居民购汇额度。“这两个因素也导致，当前央行能够干预人民币对美元汇价的实际空间是不足的（3.1万亿美元的外汇储备），因此在保持人民币对一篮子汇率稳定下，人民币对美元汇价只能顺势而为。”
　　
　　最重要的是，在特朗普政策取向、美联储未来加息路径、欧洲政治风险等仍不明朗的时候，“当前也不是人民银行干预汇价的最佳时机窗口期。”张涛称。
　　
　　不过也有交易员对第一财经记者表示，不能排除这样一种可能性——美联储12月加息后市场也可能出现“买消息、卖事实“行情，犹如去年12月加息，加息之后美元开启一波跌势。