2016年宜抛售欧元兑美元，目标下看0.95

　　周三(1月13日)德意志银行(Deutsche Bank)在客户报告中建议，2016年宜抛售欧元兑美元，认为今年美元将再度表现强势，预计截至年底将录得较高收益率。以下是该行做出此预期的原因，及做空欧元兑美元的结构性目标。
　　
　　1.美元高收益率即将进一步上涨。美联储此前加息周期惊人的模式是，首次加息后美元走软。最有可能原因是，上世纪80年代以来，美国国债收益率跌至美联储所有主要加息周期初期水平下方。
　　
　　从历史水平来看，低企的收益率伴随着美元贬值，即使随着加息周期的开展，利差已拓宽至利好美元。美联储加息周期是独一无二的，因相对全球其他货币而言，美元已明显成为中等收益率货币。
　　
　　2.风险偏向美国录得较佳的经济数据。美联储当前加息周独特的部分为，加息周期始于一系列令人失望经济数据公布之时。2000年初期至2015年，美国连续录得周期最长的利空数据时期。
　　
　　费城联储调查显示，预计美国今年经济增长3%以上的经济学家人数降至金融危机后低点。即使美联储今年只加息两次，进一步推高美元收益率，但经济增长预期，及市场计价的美联储加息次数均存在上行风险。
　　
　　3.投资组合也是独一无二的。美元典型的牛市一直伴随着海外资本流入的大涨。不过当前投资组合周期存在独特特点。
　　
　　当前美元受益于美国投资者们大型资产回购，而其抛售海外证券的幅度也达到历史新高。这推动美国私人基本差额涨至近二十年来最高水平，暗示美元加权贸易指数与投资组合流动趋势一致。
　　
　　4.欧洲人摒弃欧元区。欧元区复苏仍完整，不过欧元并未对较佳的欧元区经济数据做出反应。欧洲央行立场持续鸽派，国债收益率跌至负值，及欧元区投资者们大幅减持海外资产均暗示，这些资本流出料持续。
　　
　　有趣的是，不同投资者间投资组合的构成已在2015年发生重大转变。非银行投资组合流动已成为欧元区资本流出的主体，暗示欧元区投资者们投资偏好可能转变。
　　
　　5.欧洲央行宽松的影响不及美联储加息。国际油价的持续疲软，及欧元区通胀的意外下行暗示，风险偏向欧洲央行今年进一步宽松。
　　
　　不过欧洲央行较晚决定削减量化宽松(QE)是否意味着欧元兑美元跌势的结束？德银对此存疑，因欧洲央行有关QE的决定更多的与欧元区长端国债收益率曲线相关，而非短期利率预期。
　　
　　只要欧元区短端收益率仍稳定，那么主导美元的因素将是美联储加息步伐及时间节点，而非欧洲央行实施QE的步伐。
　　
　　6.中国及美元前景风险。当前该行看涨美元的最大风险是，美国经济增长大幅放缓，叫停美联储加息周期，并可能令其再度宽松。
　　
　　此外投资组合流动，相关央行加息，及中国近期对强势美元的忍耐程度均暗示，2016年美元存在进一步升值空间。
　　
　　德银建议做空欧元兑美元，仍看涨美元，预计截至今年年底，欧元兑美元将跌至0.95。
　　
　　北京时间13:49，欧元兑美元报1.0829/32。