负利率的欧洲：你借钱银行倒贴

　　丹麦维兹奥勒——起初，伊娃·克里斯汀森(Eva Christiansen)并没有很注意数字。她的银行打来电话说，36岁的本地企业主克里斯汀森女士通过了审批，可以得到一笔小企业贷款。她高兴地叫了起来，手舞足蹈。朋友还给她拍了照片。
　　
　　“我想我得到贷款时太高兴了，都没听清他到底说了什么，”她回忆道。
　　
　　之后，银行再一次向她介绍了利率：-0.0172%——低于零的负利率。尽管需要支付一些费用，但是银行还会向她付利息。每月才刚刚超过1美元，可还是出人意料。
　　
　　对于欧洲的借款人来说，这是一段诡异的时期，仿佛有一个虫洞打开了，通向一个惯常的金融原理都不再适用的平行宇宙。本周，投资者明知道德国人不会全额偿付，还是向该国借出了40亿美元。瑞士糖果制造商雀巢(Nestlé)发行的债券，最近在市场上的总值远远超过其实际价值。
　　
　　这种颠覆常理的交易，反映了该地区糟糕的经济前景，此时政策制定者们为了重振经济增长，运用了各种可能的手段，甚至将利率压到零以下以期鼓励借贷(和消费)。在这种环境里，一些最简单的银行业务也变成了奇闻。
　　
　　消费贷款和按揭的利率直接为负的情况仍然很少见，克里斯汀森似乎是少有的几位实际拿到负利率贷款的人，而银行目前还在琢磨业务该如何推行。现在，另外一些丹麦人把钱存在银行帐户里时，银行还会收取费用。
　　
　　这样的情况欧洲各地都在发生。
　　
　　为了激活欧洲经济并刺激通胀，政策制定者最近不得不诉诸于其他地区的央行[微博]已经尝试过的一些极端举措。欧洲中央银行(European Central Bank)负责为包含19个成员国的欧元区制定货币政策，它近期宣布了一项计划，其中包括印钱买进价值数千亿欧元的政府债券。
　　
　　单单是推出这项计划的预期，就促使债券价格大跌，欧元也应声贬值。于是，其他不使用欧元的国家就被迫采取防御性的反制措施，以稳定本国货币的汇率，鼓励信贷并促进增长。
　　
　　例如，瑞士放弃了本国货币与欧元挂钩的政策，引发了市场的震荡。瑞士还下调了已然为负的利率。丹麦央行一个月内四次削减利率，现在已经达到负0.75%。瑞典本月早些时候也效仿了这种做法。
　　
　　最深远的变化发生在欧洲的债券市场，至少对一些借款人来说，那里已经变成了某种慈善机构。最近的例子发生在周三，德国发行了总值近40亿美元的五年期债券，利率为负值。投资者实际上等于同意了，德国偿债的金额可以略低于贷款额。
　　
　　瑞士、荷兰、法国、比利时、芬兰，甚至面临艰巨财政困难的意大利，发行的债券也都是负利率。欧元区国家发行的大约价值1.75万亿美元的债券，当前的收益率为负。根据荷兰银行(ABN Amro)分析，这相当于政府债券总额的四分之一以上。
　　
　　投资者愿意容忍这种收益率的一个理由是，在疲软的经济中，债券具有相对的安全性。交易员们还断定，债券的价格会持续提高。
　　
　　即使是一些企业债券，也跌入了收益率为负的区间，包括雀巢和瑞士制药企业诺华(102.4, -0.60, -0.58%)(Novartis)的一些债券。尽管这些债券发行时收益率并非为负，但是在发行之后，投资者推高了债券的价格。通常认为，企业债券的信誉不及政府债券。
　　
　　“这显然是一生只有一次，历史上也只有一次的现象，”摩根大通(61.28, -0.30, -0.49%)私人银行(JPMorgan Private Bank)专注于债券业务的执行主管希瑟·L·鲁米斯(Heather L. Loomis)表示。“而且这种现象很难理解。”
　　
　　如果不是银行从业者，更是难以理解。克里斯汀森是一名性治疗师，她申请贷款是为了搭建一个名为“爱巢”(LoveShack)的网站，一部分功能是牵红线，另一部分则是社交网络。
　　
　　她起初并没有理解这笔贷款到底有多么新奇，直到银行的一位发言人给她打来电话。
　　
　　“她说，‘你好伊娃，TV2电视台联系了我们’——那是一家很大的丹麦电视台，最大的电视台之一。‘他们想跟你聊聊这笔贷款的事情’，”克里斯汀森说。“那时我才真的感到，这可是件大事。”
　　
　　她说她大体上明白丹麦央行在做什么，但具体细节并不清楚，而且一直没有密切关注过这个问题，直到她发觉自己可能会在摄像机前被问到这个问题。
　　
　　“电视台联系我时，我想，看来我需要了解一下了，”她在自己的办公室里接受采访时笑着说。透过办公室的窗户，可以看到远处的两个风车。
　　
　　“所以我实际上给银行的顾问打了个电话，问能不能开个会。因为所有这些金融术语我都不习惯，”她说。“如果我要谈一件事，我希望能多少懂一些。”
　　
　　另外一些丹麦人面临着一个相关的问题，但具体情况却恰恰相反。
　　
　　上个月，27岁的学生伊达·莫特尔森(Ida Mottelson)收到了银行的电子邮件，通知她将开始对她的储蓄收取0.5%的保管费。
　　
　　“一开始我还以为我理解错了，结果没理解错，”她说。
　　
　　莫特尔森正在读保健学硕士，居住在哥本哈根以西大约100英里的城市欧登塞。她说，她一直在关注央行的新闻，为了确认读电子邮件时理解对了，还专门给银行打了一个电话。
　　
　　“我超级天真地问他，‘能给我解释一下么？’对方努力解释了，但我感觉他的意思是，干脆把钱转走不就行了。”
　　
　　她的确计划把钱转到别的银行。有迹象显示，这种做法正在蔓延到美国。本周，摩根大通银行表示，将对某些机构客户的资金收取保管费，原因既有新的监管规定，又有低利率。
　　
　　经济学家现在正在思考，如果利率长期保持在负区间，会发生哪些奇怪的现象。
　　
　　如果银行实质上开始对储蓄收取可观的保管费，那么企业和个人就会开始在常规的银行之外囤积现金。举例来说，大额储户可能会将钱放在除了帮他们存放现金之外，没有其他什么职能的专门机构。
　　
　　“负利率达到某种程度，囤积现金就变得有利可图了，”纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)经济师詹姆斯·麦克安德鲁斯(James McAndrews)说。他表示，经济学家们揣测，囤积现金的行为在利率达到负0.5%的时候可能就会开始。
　　
　　但对于不会关注财经版的大多数人来说，这一切可能显得有些古怪。
　　
　　“我当然不是专家，”莫特尔森说，“但在我看来，在银行开账户还要付钱，这也太奇怪了。”