美联储纪要意外鸽派 等待耶伦听证

　　1月16-20日央行动向汇总——本周三市场迎来了美联储公开市场委员会（FOMC）1月27-28日会议纪要，此前的会后声明中美联储表现出加息的坚决态度，然而此次的纪要中却发现，许多美联储官员对加息抱有担忧，并希望更长时间内维持零利率政策，这也引发了各大机构对美联储开启加息周期时间节点的重估。
　　
　　纪要内容意外鸽派 加息之路困难重重
　　
　　北京时间周四凌晨3:00公布的美联储1月货币政策会议纪要显示，决策者们判定美国经济面临的风险支持将利率维持在接近创纪录低点的水平更长时间。
　　
　　FOMC会议的纪要显示，“许多与会者表示，他们对于政策开始正常化时机相关风险的评估使得他们倾向于将联邦基金利率维持在接近于零水平更长时间。”
　　
　　虽然委员会认为相关风险“几近平衡”，但指出美元升值、希腊和乌克兰等国际问题以及工资增长缓慢等因素降低了自2006年以来首次加息的理由。
　　
　　FOMC在1月货币政策声明中表示，在考虑何时上调基准利率方面“可以保持耐心”，尽管委员会称劳动力市场“强劲”。之后一周的数据显示1月份新增就业人数超过预期，完成17年来最强的三个月增长。
　　
　　多数决策者预计会在今年加息，他们正在经济增长以及劳动力市场方面令人鼓舞的消息与通胀太低之间进行权衡来判断加息的合适时机。
　　
　　虽然委员会1月28日的声明得到有投票权成员的一致支持，但会议纪要显示他们在何时首次加息合适方面意见不一，“部分与会者认为，即使在考虑到这些风险的情况下，联邦基金利率可能已被维持在其下限足够长时间，在近期开始收紧政策可能是合适之举。”
　　
　　劳动力市场出乎意料增强对更快加息的观点构成支撑。自11月份到1月份，非农就业人数增加超过100万。美国2014年经济增长2.4%，为四年来最快。
　　
　　与此同时，油价大跌抑制了通胀。以美联储所青睐指标衡量的消费物价在12月份同比上涨0.7%，自2012年3月份以来一直低于央行2%的目标。美联储主席耶伦曾表示，在加息之前，FOMC希望相当确信通胀会逐渐升向2%。会议纪要称，“数位与会者认为核心通胀持续疲弱是个担忧。”
　　
　　纪要还指出：“不温不火的名义工资增长状况如果持续下去，可能会成为抑制家庭开支方面的一个重要因素。”
　　
　　丹斯克：美联储开始慌了
　　
　　纪要公布之后，丹斯克银行即在报告中发布了评论，称从会议纪要内容来看，美联储显然比近期的官员立场要显得鸽派，联储可能感到担忧。
　　
　　该行在央行研报中写道：
　　
　　1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要强烈暗示联邦基金利率预期会在3月18日的会议过后下降，会议纪要内容普遍相比近期美联储的官员喊话内容显得鸽派。
　　
　　自1月28日FOMC会议以来，包括1月就业报告在内，经济指标相对强势，但我们怀疑数据是否足够塑造委员会成员的加息信心，尤其是当通胀指标依旧较软的情况下。
　　
　　这就挑战了我们的原先观点，即预计美联储会在3月货币政策声明中将“(首次加息之前将保持)耐心”一词去掉，同时会在今年夏季上调利率。
　　
　　如果2月美国就业数据依然显示为坚稳复苏，同时通胀数据保持稳定，我们仍相信美联储将保有在6月份加息的弹性。
　　
　　因此，“耐心”一词有可能在3月剔除，但会配合美联储主席耶伦的鸽派评论，从而维持市场反应不至于过分激烈。
　　
　　法巴：美联储最可能在9月份升息
　　
　　法国巴黎银行(BNPP)经济学家周四(2月19日)在报告中称，美联储会议纪要显示其对于剔除“耐心”措辞感到“紧张”。FOMC“对于首次加息相关的综合风险的整体评估更具鸽派色彩，这令“很多人”转向利率会在区间低端维持更长时间的看法。
　　
　　报告称，会议纪要的鸽派倾向和对通胀的强调，再加上疲软的PPI数据，意味着美联储将等到通胀“见底”才会开始加息。
　　
　　法巴银行认为，9月份是最可能加息的时点。并认为，美联储主席耶伦下周的国会证词演说可能“保留所有选项，同时强调FOMC对于经济数据的依赖”。
　　
　　耶伦下周将出席国会听证 静待“女王”表明态度
　　
　　在美联储纪要令市场大吃一惊之后，投资者的关注点势必转移向当地时间下周二至周三（2月24-25日）耶伦分别赴参议院及众议院发表半年度证词期间，会对美联储政策作出何种解释以及前瞻指引。
　　
　　德意志银行(Deutsche Bank)的Joseph LaVorgna和法国巴黎银行(BNP Paribas)的Laura Rosner等经济学家认为，耶伦在2月24-25日的国会听证会上可能会赞扬美国经济与就业市场的进步，可能暗示会取消“耐心”姿态。
　　
　　LaVorgna和Rosner都曾在纽约联储供职，认为耶伦可能会强调美国经济“足够接近”FOMC的目标，暗示可能在6月份加息。
　　
　　LaVorgna、Rosner和杰富瑞(Jefferies)的Thomas Simons接受采访称，FOMC需要在3月18日的声明中取消“耐心”一词，然后在6月份加息。
　　
　　Simons预计美联储美联储会维持利率不变至12月份，因为通胀率与工资压力低。
　　
　　德意志银行首席美国经济学家LaVorgna称，美国取得17年来最强劲的三个月就业增长，应该会给美联储足够信心相信通胀/工资未来3-4个月将会好转，决策者可能选择开始谨慎加息。
　　
　　LaVorgna认为，虽然美联储尚未达到通胀使命，但在就业方面基本达标。他声称，只要能源价格企稳，就足以让美联储6月份加息；耶伦可能不会先承诺取消“耐心”，但会保留在3月份这样做的可能性。
　　
　　总体而言，虽然纪要内容以外偏向鸽派，但因为希腊已经与欧元集团达成初步协议，风险情绪大幅缓和之下黄金价格无奈连续四周下跌，下周耶伦参加听证的言辞可能是多头的最后一线生机。