欧银QE核爆掀惊涛狂澜 详细解读QE洪流方方面面

　　周四(1月22日)欧洲央行行长德拉基如预期宣布扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模接近1.2万亿欧元。

　　欧银如预期释放QE核弹后，在金融市场掀起了惊涛狂澜，欧元/美元大幅走低，刷新12年低点，欧洲股市刷新7年高位，连续第6天上扬，美国30年期国债收益率大幅下挫。

　　欧洲央行行长德拉基周四宣布扩大资产购买规模。购买时间将从2015年3月开始，每月购买600亿欧元，持续到2016年9月。若欧元区通胀回升到接近2%则将停止购债。欧洲央行同时强调，如果有需要将会持续购债，直到通胀改善。

　　欧央行每月购债600亿欧元规模，高于昨日媒体报道的500亿欧元。这意味着欧央行购债总规模有望达到1.14万亿欧元。

　　德拉基透露，“欧洲机构发行的债券占额外购买计划的20%，机构债券将占有额外购债12%的比例，欧央行将持有8%的额外资产购买比例。”他表示，欧元区各国将分担机构债风险，剩下的将不会风险共担。

　　欧央行出手救市，是此次投资者最关心的问题之一。在几天前，购债计划就已经几乎铁板钉钉，只是对于数量多少还不确定，市场的猜测从每月200万亿到500万亿不等。最终每月600亿欧元，连续19个月输血，出手如此阔绰还是令市场十分惊喜。

　　诺贝尔经济学奖获得者，伦敦政经学院(LSE)教授，欧盟研究理事会(ERC)高级津贴持有人Christopher Pissarides表示，“我觉得欧央行非常大方，应该可以对市场产生积极作用。现在看来，唯一可以救活欧洲经济的就是德国，但一直反对量化宽松动议的也是德国，这才导致购债计划拖了这么久。如果同样的计划两年前宣布，欧洲经济可能会大不同。”

　　欧洲央行权威解释为何推QE

　　欧央行指出，今天之所以宣布推出更大规模的资产采购计划主要基于两个不利的变化：1. 通胀的发展趋势继续低于欧央行预期，欧元区经济的疲软度依然很高，货币和信贷趋势继续受到抑制。

　　2. 去年6月和9月所公布并随后采取的政策措施已促进金融市场价格改善，但当前的货币宽松度仍不足以充分化解低通胀持续太长时间的高风险。因此，今天采取的进一步扩大欧央行资产负债表措施对达成欧央行的价格稳定使命具有必要性。

　　在经济前景上，欧洲央行行长德拉基认为，未来几个月通胀将非常低，可能为负，预计通胀率将在2015年晚些时候逐步上升。当前经济的下行风险应该已经减弱，央行相信货币政策能够为经济增长打下基础。不过通胀前景需要强有力的政策回应，财政整固措施将有利于经济增长。

　　德拉基表示，欧央行实施资产购买政策措施获得了绝大多数委员同意，政府债券方面的风险分担获得了委员会一致同意。欧洲央行购债计划完全符合欧盟条约。央行会密切关注汇市发展对价格的影响，并密切监视价格前景。

　　欧银QE结构详细解读

　　在购债组成上，欧洲央行将会购买成员国、机构、欧洲机构在二级市场发行的投资级证券。欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率。在风险承担上，欧洲央行风险共担的债券有20%。

　　欧央行对TLTRO的定价做出调整，下调10个基点，这相当于额外刺激，进一步降低银行融资成本。

　　欧央行明确表示，从2015年3月开始，欧元系统(包括各成员国央行)将开始在二级市场采购欧元计价的由欧元区各国政府和机构，以及欧洲机构发行的投资级证券。对欧元区政府和机构发行证券的采购将根据各国央行在欧央行基础资本中所占的份额来确定。适用欧盟/IMF专门项目的欧元区国家可能增加一些合格的采购额度。

　　此外，欧央行理事会决定改变现有的六个较长期定向再融资操作(TLTRO)的定价，初始两个TLTRO较主要再融资操作(MRO)利率高出的10个基点利差将被取消。

　　欧央行购买的债券必须由欧元区实体发行。包括在欧元区内注册的国际机构债券、以及欧元区内注册的超级跨国组织发行的债券。央行购买成员国国债的比例分配上限为25%。每只债券的购买不超过发行总规模的25%，购买同一发行者的总规模上限为33%。

　　浮动利率证券在购买范围内，与通胀挂钩的债券也符合购债资格。原有的ABS和抵押债券不变。欧洲央行所购债券到期时间将在2-30年之间，将购买负收益率的债券。欧洲央行将会协调购买债券的购买。对于希腊债券，在7月赎回后，如果条件满足，欧洲央行可能购买希腊债券。

　　风险分担方面，欧央行管委会决定，欧洲机构债适用于风险分担（欧洲机构债占资产购买的12%，将由欧元区各国央行购买）。欧元区各国央行购买的其他资产不会参与风险分担。欧央行的资产购买份额为8%。这意味着，欧央行风险共担的债券共有20%。

　　欧银QE接下来看点在哪？与美国相比缘何姗姗来迟？

　　市场分析人士指出，接下来的要点问题就是要看这笔资金如何最终抵达产业末端，受惠中小企业家。与此匹配，欧洲的结构改革依然刻不容缓，改革内容包括劳工市场，投资环境，提升产业竞争力等一系列问题。

　　从资金来源而言，美国是一个市场驱动的国家，从资本市场融资，从债券到股票各种形式；欧洲却主要是银行驱动，基本*从银行借钱。所以，当美国做量化宽松时，大量的资金直接快速进入市场，欧洲就要从市场，还要同时向银行注入资金才可以。这就让整个过程放缓了很多。

　　Close Brothers Asset Management首席投资官Nancy Curtin表示，“投资者必须明白欧版QE是“大爆炸”，不是“小打小闹”。欧元区需要欧洲央行突然袭击式的策略，来对抗持续通缩的局面。德拉基最终兑现了“采取一切能采取措施”的诺言。欧元区目前面临巨大的增长压力， 2014年勉强避免衰退，最新的数据令人失望，IMF下调了增长展望。即便是德国也不能免疫，德国制造业和工业产出出现下降。事实上德拉基几乎别无选择，QE将提供巨大的流动性，压低欧元帮助制造业和出口。”

　　Nancy Curtin并表示，“不过，欧元区问题的还没有完。经济结构问题依然存在，希腊大选还是未知数，我有预计希腊最终可能违约，脱离货币联盟。这将会冲击整个欧元区。”

　　道明银行直接投资公司全球交易总监Darren Hepworth表示，“欧央行购债计划条款公布后，许多投资者终于松了一口气。一些人会认为，引入这一刺激措施受到瑞士央行放弃汇率上限导致的市场波动而加速了。”

　　Darren Hepworth并表示，“但即便在欧央行宣布刺激后，市场波动也没有任何上升的迹象，因为投资者焦点现在已经转向了周日希腊大选的不确定性。接下来几天，对于欧央行而言至关重要，在希腊大选的结果和潜在的希腊退欧风险下，这是欧央行证明自己维护欧元区一体化能力的时刻。”

　　欧银QE核爆链式反应开始发酵

　　周四丹麦宣布，将存款利率从-0.2%降至-0.35%，贷款利率保持不变。稍早时欧央行宣布推出量化宽松(QE)，每月资产采购额增至600亿欧元。这是丹麦央行3天内第二次宣布降息，周一丹麦将存款利率从-0.05%降至-0.2%，将贷款利率从0.2%降至0.05%。

　　在接受彭博调查的6位经济学家当中，3位预计丹麦会在今天把存款利率下调10个基点，其余3位认为会维持不变。而实际结果是调降15个基点。

　　此前市场推测，丹麦可能继瑞士之后被迫放弃汇率挂钩政策。过去三年中，瑞士一直通过购买欧元来苦苦支撑其汇率限值政策。丹麦维持汇率挂钩政策已有30年。上个月丹麦的外汇储备为4468万丹麦克朗，低于2012年底的5144亿丹麦克朗。

　　丹麦央行行长Lars Rohde去年末曾表示，随着欧央行准备启动量化宽松，丹麦克朗的汇率处在压力之下，他的工作是将欧元/丹麦克朗的汇率指向1欧元兑7.46038丹麦克朗的目标值。虽然丹麦央行为这一目标值设定的官方容忍波幅是2.25%，但实际操作中，该波幅始终保持在约1%之内。