欧央行行长德拉吉对何时启动QE含糊不清

　　欧洲央行虽然选择在新的总部举行2014年度最后一次利率会议，然而他们却并没有给市场带来新意。
　　
　　12月4日，当地时间下午两点半，身穿一袭黑色西装的欧洲央行行长德拉吉步入了位于德国法兰克福市奥斯藤特区的欧洲央行新办公大楼左翼的会议室。在长达一个小时的新闻发布会上，德拉吉竭尽全力地试图让每个人都明白，他已经下定决心实现自己曾经许下的“不惜一切代价挽救欧元区”的承诺。
　　
　　“我们有授权，我们不会容忍通胀率长时间的偏离我们的使命。”德拉吉说，“不去追求我们的使命将是非法的。”但是他也许已经忘了，也许是故意忽视，这一承诺他已经许下了长达两年之久。而在这两年之间，欧元区的通货膨胀率已经由之前的接近2%目标区间，下降至了0.3%，甚至还正在向零无限接近。
　　
　　“在某种程度上，欧洲央行将会失去信誉。”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪说。“他们还有时间，但时间已经不多了。”
　　
　　为了自己的信誉，也为了欧洲央行的信誉，德拉吉将不得不背水一战。
　　
　　市场的报复
　　
　　在此次欧洲央行货币会议召开之前，市场一直都笼罩在一种喜悦的气氛之中。尤其是在11月26日，得到了欧盟委员会主席容克送出的“感恩节礼物”——一份价值3150亿欧元的刺激计划后，投资者开始期待一直以来都表现得非常“慷慨”的德拉吉能够给他们送上一份更为丰厚的“圣诞节礼物”。也正是在这种期待之下，欧洲股指在过去两周一路上涨，攀升至7年新高。其中德国DAX30指数自10月中旬以来已经飙升了20%。
　　
　　12月4日，德国DAX30指数突破了1万点关口，开始向历史新高迈进，然而欧洲央行的利率声明却让这一切戛然而止。在看到了与9月、10月、11月利率声明同样的措辞，在体会到了欧洲央行在2014年将无所作为之后，市场展开了他们的报复行动。
　　
　　在利率声明刚刚公布6分钟后，欧洲三大股指便已经完成了由升到跌的转换，而在听到德拉吉在新闻发布会上对于何时启动QE含糊不清的表述后，投资者彻底失去了耐心。最终德国DAX30指数不仅跌落回1万点关口下方，还一路下滑至9900点下方，在下跌120.44点后，以1.21%的跌幅收于9851.35点。法国CAC40指数也以1.55%的跌幅收于4323.89点，而正在试图脱离欧盟的英国FTSE100指数则成为了当天欧洲股指中跌幅最小的指数，以0.55%的跌幅收报于6679.37点。对于那些更加需要刺激政策的欧元区成员国来说，这样的消息对他们的打击则更为严重。意大利40指数、西班牙35指数当天的跌幅均超过了2%。泛欧绩优300指数则以下跌1.4%收于1380.77点，创下7周以来的最大单日跌幅。
　　
　　在德拉吉讲话过程中，欧元对美元也开始从两年低点反弹，最终上涨逾100点，收于1.2434，涨幅为1.2%，为10月15日以来最大涨幅。
　　
　　欧洲央行的“不作为”还同时影响着其它市场。美国股市便首当其冲，其中道琼斯(17958.79, 56.83, 0.32%)工业指数虽然在盘中还创下新高，但也难挽回下跌的命运。当天美国三大股指均以下跌收盘。而在大宗商品市场，石油和黄金也难以幸免。2月份交割的纽约黄金期货价格下跌0.1%，收于1207.05美元每盎司。1月交割的WTI油价也已下跌0.8%，收报于66.81美元每桶。“德拉吉的讲话令人失望，他对QE闪烁其词，并且没有具体时间表的态度令人担心。”苏格兰皇家银行(12.57, 0.23, 1.86%)高级经济学家理查德·巴威尔说。“一向被视为鸽派‘头鸽’的德拉吉此次的发言不仅没有让人感觉到他在宽松货币政策上惯有的强硬态度，甚至还有所退步。”
　　
　　德拉吉的改变也许只是出于无奈。
　　
　　德拉吉的孤独
　　
　　在新闻发布会上，德拉吉虽然还是一如往常地谈起了欧洲央行的“弹药库”，但是对于其中的重型武器，购买欧元区成员国主权债务——即外界最为关注的QE却并没有给出更多详细的描述。甚至还打破了市场对于QE即将推出的迷思。
　　
　　“欧洲央行将在明年第一季度重新评估当前的刺激措施，而不会在明年一月决定新的措施。”在对德拉吉这句含糊不清的话语进行解读后，分析师普遍认为这句话的实际意义就是——明年2月之前不会有QE。在2014年全年与“量化宽松俱乐部”爽约后，2015年欧洲央行似乎也并不急于加入其中。
　　
　　然而欧洲央行的这种“慢性子”似乎与欧元区惨淡的经济状况形成了巨大的反差。
　　
　　在同一天公布的欧洲央行关于欧元区经济的最新预期中，通货膨胀率和经济增长率均被下调。欧洲央行将2014年欧元区经济增长由之前的0.9%下调至0.8%，将2015年欧元区的经济增长由预期的1.6%下调至1%，并将2016年欧元区经济增长预期由1.9%下调至1.5%。与此同时，欧元区的通货膨胀率下降趋势则更为严峻。欧元区2014年通胀预期由之前的0.6%被下调至0.5%，2015年欧元区通胀率由预期中的1.1%下调至0.7%，而2016年欧元区的通胀率则由1.4%下调至1.3%，换句话说，在未来两年之内，欧元区的通胀率都将低于欧洲央行的目标区间。在这种经济增长与通货膨胀率齐降，通缩阴影逼近的情况下，欧洲央行依然选择按兵不动，其中缘由已经很难用单纯的经济学原理解释，一直深藏在欧洲央行货币委员会之间的博弈或许才是谜底。
　　
　　即使身为欧洲央行行长，德拉吉手握的也只不过是欧洲央行货币政策委会所拥有决定权的二十三分之一，只要欧洲央行总部仍位于法兰克福一天，欧洲央行的货币决策就无法不受到德国的影响。12月4日，德国《世界报》透露，在当天举行的欧洲央行议息会议中，欧洲央行德籍执委萨宾·拉腾施拉格、德国央行行长延斯-魏德曼均对于推出QE投下了反对票。而在欧洲央行核心部门——由六名委员组成的欧洲央行执行理事会，德拉吉的处境则更为孤独。除德拉吉一人支持立即推出QE外，其余五位执委均对此持保留意见。欧洲央行副行长，葡萄牙籍执委维托尔·康斯坦西奥虽对推出QE持支持态度，但却更希望能够在2015年第一季度推出。而其中法籍执委贝·克尔，卢森堡籍执委伊夫斯·默施却直接投下了否决票。
　　
　　虽然在记者会上，德拉吉表示推出QE“不需要全票通过”，但是他也至少需要争取到多数票的支持。而要想让一个由18个国家组成的各怀心思的“多头怪物”用一个头脑思考、用一个声音发言似乎是一个不可能完成的任务。
　　
　　“我们的行动到此为止了吗？答案是没有。如果有需要，且在我们的权责内，我们就不会结束。”在今年6月欧洲央行开启负利率后，德拉吉曾这样回答了关于QE的提问，而6个月过去了，如今面对QE的提问，他却只是皱起了眉头。